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中国无需推出全面庞大的量宽措施

吴迪在《中国再不量化宽松更待何时》(刊登于《联合早报》)一文中认为，中国必须马上推出量化宽松措施。这点值得商榷。

首先，吴迪认为，美英欧日都先后搞了量化宽松措施，中国没有理由不搞，否则经济问题无法解决。然而，美国推出量宽是因为其金融危机酿成了自1930年代经济大萧条以来最严重的经济衰退，房地产泡沫破裂，失业率高企，利率已趋于零，无可再降，传统的货币政策工具无一可用，财政政策又费时费力，效果又不好，才第一次推出全面庞大的量宽措施。

日本自1980年代的经济泡沫破裂以后，经济一直低迷不振，所有政策如财政政策、货币政策和汇率政策都已用尽，仍无法提振经济。在零利率的情况下，曾在本世纪初搞过量宽，但没有收效，也许是因为规模不够大，才在近年推出全面的庞大的量宽措施。

最近被迫推出量宽措施的欧盟，面对的也是同样的经济问题，诸如经济低迷、失业严重、通货紧缩和零利率水平。当利率降到零或负数时，要继续增加货币供应量，只有购买债券实行量宽。

然而，中国的经济问题并不严重，也不急迫，主要是经济增速放缓。最近公布的去年经济增长率为7.4%，而国际上已经下调中国经济增长的预测至6%以下。中国经济没有低迷不振，没有高企的失业率，没有通货紧缩，更没有零利率水平，还有很多传统的货币政策空间可供利用。它可以降息，也可以降准，更可以选用定向措施，没有必要推出全面庞大的量宽措施。

其次，吴迪说:“量化宽松是指央行主动参与资产证券化、债务证券化这些证券的买卖，以及抵押品的生成和定价过程，以稳定并加快抵押品的流通速度。”量宽的主要手段为购债。其实，中央银行向银行购买资产证券化的证券，只不过是其购买的资产种类之一，并非量宽的全部，不必主动参与资产证券化。

量化宽松是一种货币政策，是在标准的货币政策无效时，中央银行通过向商业银行和其他金融机构购买金融资产，向市场注入大量流动性以提振经济的一种措施。美国于2008年11月推出第一轮量宽，美联储共购买2.1万亿美元的金融资产，包括银行债务、抵押支持证券和国库券；2010年11月推出的第二轮量宽，美联储购买了更多的国库券。由此可见，美国量宽所购买的资产主要为国库券，资产证券化的证券只是其中之一。

第三，吴迪说，量化宽松主要调整的是内生性货币。其实，内生性货币是由经济体系内的各种因素决定生成的，无需央行的特别行动。量宽主要调整的是外生性货币，由央行主动增加货币量，然后所增加的货币量，通过商业银行的货币创造乘数，内生性货币便会增加。

第四，吴迪称中国没有推出过量宽措施。2008年末推出的4万亿经济刺激方案确实不是量宽，它是财政政策，不是货币政策，但是央行的逆回购应该是量宽措施的一种，只是其规模不大。

第五，吴迪指出，外汇占款一直是中国货币投放的主要渠道，可以说，这个货币投放机制是中国经济通缩压力最主要的来源之一。其实，中国还有其他投放货币的渠道，常用的有逆回购和降准等货币政策工具。顺便指出，2013年5月，中国外汇占款骤降至668.62亿元，乃因之前数月，外国热钱利用虚假贸易进入中国的活动猖狂，外汇管理局发文告示意打压所导致，当年的新增外汇占款仍旧达到2.7万亿元。

量化宽松是一剂重药，吴迪说，服了这剂药，是给中国经济换了一个强劲的心脏。然而，日本在十多年前服用过，没有疗效；六年前，美国加大剂量，推出全面的庞大的量宽，终于恢复了心脏的正常跳动。于是，欧日因为病重，才陆续效法，也搞全面的庞大的量宽。但是服了药后，其副作用、后遗症究竟如何，没有临床试验，我们不得而知。现在建议给中国这个没有什么大病的经济体服用如此重药，并不恰当。

责任编辑：叶晓丹

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