上周末的G20会议未能推出具体的避免经济下滑的措施，而继美国经济第三季呈现萎缩、欧元区经济落入衰退之后，德国、日本等发达国家也已证实陷入经济衰退之中，金属市场又一次面临全球经济衰退带来的需求压力，导致国际铜价再度下挫并挑战3,600美元关口，沪铜也再次回到了30,000元下方，并创下四年新低。自金融危机爆发以来，国内外金属价格即呈现出振荡下行的走势，较低的价格迫使国内诸多金属厂商纷纷减产甚至停产，尽管近期国内外铜价分别在30,000元以及3,600美元附近获得较强劲的支撑而呈现出窄幅波动的走势，但全球金融领域的些许风吹草动都令铜市起伏不定，而LME铜库存的不断飙升也令市场承受无尽压力。分析师预计，在经济前景堪忧以及全球库存不断增加的压力下，铜价仍有较大的下跌空间，而市场若想摆脱弱势局面，仍需等待经济回暖，市场信心恢复。

　　**G20会议未见利好出台，经济衰退忧虑仍在蔓延**

　　上周末，备受瞩目的G20会议并没有推出具体的避免经济下滑的措施，令市场多少有些失望，需求忧虑的不断升温打击国内外铜价再度下挫，伦铜重挫近6%挑战3,600美元技术支撑，沪铜也重返30,000元下方。

　　G20领导人在华盛顿会议上皆承诺要要采取迅速行动，使不断走弱的全球经济摆脱70多年来最严重金融危机的威胁。此次峰会达成了包含47项内容的行动计划宣言，涉及提高金融市场透明度和完善问责制、加强监管、促进金融市场完整性、强化国际合作以及改革国际金融机构等五大领域。其中，加强金融监管、刺激经济增长、扩大新兴经济体在国际金融框架的话语权以及自由贸易问题成为热点话题。

　　但由于此次峰会并未有具体的救市措施出台，因此并未能化解市场对于经济前景的忧虑。首创期货分析师肖静称，从峰会宣言中可以看出，G20更多的是表明态度而没有具体的措施。然而在全球两次联合降息后，这已经显得多余了。

　　五矿实达期货分析师喻烨也表示，G20峰会本身并不能对稳定全球经济产生作用，其价值在于明确当前形势，激励各国共同行动对抗金融危机，经过刺激性财政政策以及利率调整等货币政策以及其他实质性的政策组合来逐步稳定市场，控制经济下滑速度，避免金融危机的再次爆发。然而，以目前的状况来看，第四季度经济还可能下滑，甚至延续到2009年第一季度。

　　肖静提出，市场更加关注声明中的“实现世界金融体系的必要改革”。她称，经过修订的货币体系，将对中长期的美元趋势带来新的方向，可能带动美元走低。不过，在欧元区、日元区经济先后进入衰退的背景下，美元短期相对还会以坚、稳为主。货币金融体系的修正更多地被赋予了一种期待的意味。总之，本次峰会暂时很难对实体经济的产生积极效果。

　　**金属市场掀起减产浪潮，然需求压力仍难化解**

　　当全球经济危机侵入我国实体经济，在需求放缓的压力下，国内金属价格不断下跌，迫使国内诸多金属厂商相继减产甚至停产。

　　继上个月末江西铜企业纷纷减产后，一个多月以来，各地的金属厂商相继掀起减产浪潮。日前，中国铝业公司宣布，计划关闭411万吨氧化铝产能，约占总产能的38%。十月底该公司已经表示，可能临时关闭720,000吨铝产能，减产幅度约占总产量的18%，是中国总产量的4%。而启明星铝业、峨眉铝业等国内大型铝业公司也相继关闭部分产能。

　　另外，国内的锌生产企业也已成批关停，所有从业者都面临减产、停产的形势。我国最大的锌生产企业--株洲锌业已经削减20-30%产能至400,000吨，而新增的10,000吨产能仍在试生产阶段。同时，葫芦岛锌业也削减总计105,000吨产能。国内有色金属咨询机构安泰科分析师冯君从就此表示，2009年锌价不太可能出现大幅反弹，同时矿山产量将出现下降。

　　尽管各金属厂商减产令供应减少，那么这是否能够缓解需求下滑带来的压力呢？喻烨认为，目前市场更加关注需求前景对于金属价格的影响，而预计在2009年，需求下降的速度将快于供应下调的速度。国内企业纷纷放缓生产速度的目的在于减少利润损失，且企业从宣布减产到实际奏效需要一定的时间，实际减产量还需因新增产能的弥补而打折扣。因此，明年金属价格受企业减产和停产的影响将不及需求下滑，市场若要达到新的供需平衡，还要经历更长时间的调整，预计将在2011-2012年。

　　肖静也认为，国内的减产，要放在全球供给的大环境里。从铜精矿加工精炼费的主动走升看，价格绝没有触及国外大型铜矿的底线；而铝也未看到其余国际垄断企业的减产行动，国外大型企业的原铝生产成本还要低于国内。另外，减产本身是市场过剩的表现，由于减产的滞后性，说明过剩已经持续一段时间。因此，减产本身对金属价格走势的影响在短期内很难奏效，还需要时间来消化。而从供需平衡角度看，减产的目的是为了跟随需求下滑的脚步，估计早已减产的锌行业供需状况会在明年二季度出现一定改善，而铜的状况改善的时间将会更长。

　　**铜价延续区间内波动走势，欲破“重围”尚需时日**

　　国际铜价自上个月末跌破4,000美元以来即展开振荡走势，而沪铜在近期跌破30,000元整数关口后也围绕该点附近波动。全球经济衰退令金属市场承压自不必说，而各国为挽救金融危机不懈努力则给市场带来一定的支撑。

　　喻烨分析近期国内外金属价格走势后表示，金融危机肆虐引发恐慌性抛盘，令市场信心遭到严重打击，持仓的不断减少，加上需求前景持续恶化，投资信心难以提振。因此在短期内(至少到2009年第一季度)，金属价格将不会出现显著反弹。而在金融危机爆发后，各主要经济体为应对金融风暴，相继出台并实施各种救援方案，抑制危机持续爆发，而经济下滑使各国将采取更多、更有效的行动，以提振经济。这又给市场带来支撑，导致国内外金属价格呈现振荡走势。

　　喻烨认为，金属市场若要摆脱低位振荡格局显著反弹，还需要等待市场信心的进一步恢复。他预计到2009年第二季度，随着经济的回暖，市场将在振荡走势中逐渐企稳。而在此之前，金属仍会受到经济下滑、需求前景恶化等因素带来的压力。

　　肖静则表示，从宏观经济及行业角度来看，国内外金属市场前景仍不容乐观，金属市场还将继续走低并脱离近期的振荡状态。她称，沪铜涨跌停的反复，表明市场在3万整数关口出现较大分歧。而事实上，3万的买价对很多企业拥有不小的诱惑力。在国家4万亿刺激措施的激励下，国内市场似乎已经缺少更为主动的下行力量。但结合外盘，无论从成本角度、还是从迅速窜升的库存量来说，后市正在向3000美元挺进。

　　因此她表示，沪铜走势关键在外盘，而外盘的关键在库存，尽管目前LME铜库存已经增加至275,900吨，为2004年2月来最高，但其还有进一步释放的潜能。而铜过剩的状态，将主要流向两个方向：其一，就是LME库存；其二，很可能是中国，因为相对其他经济体，中国仍算得上是一个不错的消费国。未来中国到港铜量可能面临连续走升的压力，这将会继续对价格产生压制。