一、技术面

　　棕榈油指数已跌破2008年11月以来上升趋势线。5.13－7.10日的调整呈5浪结构，回调幅度远超过62.8%，不在正常回调范围内，随后的上升目前暂划为abc结构。后市中线偏空。

　　豆油指数略强，双顶可能性大。

　　二、基本面：

　　1、流动性过剩和美元贬值

　　近期大部分商品的上涨不是因为具体商品的供求关系，而是流动性过剩及其引起的通胀预期和美元贬值。我们坚持认为流动性过剩和美元贬值的概念实际上已经弱化，流动性过剩的直观表现为股市上涨，政策微调后，股市直线下跌几无反弹，甚至不排除反弹结束的可能，意味着一段时间内市场资金趋紧。驱动商品市场的另一核心变量美元，突破了2009年4月以来的下降趋势线，对6月底部的突破宣告为假突破，欧元兑美元汇率第三次测试10年期长牛压力线（1.46附近）失败，美元企稳反转是大概率事件。在全球经济修复尚需时日的大背景下，双引擎驱动（股市、汇率）乏力预示着大宗商品牛市“幻象”行将终结。

　　2、供求预期，库存增加

　　据国家粮油信息中心的《2009年 8月份中国油脂油料供需平衡表调整概要》，2008/09 年度，我国食用油生产量预计为 1749 万吨，较上年度提高 175万吨；进口量预计为 860 万吨，较上年度增加 22 万吨。该年度食用油食用消费量预计为 2151 万吨，工业及其他消费量预计为 210万吨，年度节余量预计为 232万吨。2009/10 年度，我国食用油生产量预计为 1760 万吨，较上年度增加 11 万吨；进口量预计为 817 万吨，较上年度减少 43 万吨。该年度食用油食用消费量预计为 2237 万吨，工业及其他消费量预计为 210万吨，年度节余量预计为 112 万吨，期末库存预计增加。

　　3、国家连续三周拍卖临时存储大豆(资讯,行情)。自 7 月23 日起， 国家连续三周竞价销售临时储备大豆， 每次竞价销售投放量为 50 万吨，总量 150 万吨。前两次竞价销售全部流拍，第三次竞价销售成交 0.49 万吨。国内加工收益普遍低迷，是导致这一现象产生的主要原因。此外，目前，国内大豆及豆油库存压力较大，价格上涨存在一定不确定性，以临储大豆为原料加工收益较低的局面会持续一段时间，预计成交率偏低的状况将会持续。

　　4、美国大豆产量将创纪录新高。8月17日盘后，美农业部公布的周作物生长报告显示，截至8月16日，当周美国09/10年度大豆开花率为93%（5年均值为96%，去年同期为93%），结荚率为72%（5年均值为85%，去年同期为73%），大豆良好率为66%（上周为66%，去年同期为62%），最近美国天机降水略增，利于大豆生长。周二，Pro Farmer考察团行至内布拉斯加州，报告显示，当地玉米(资讯,行情)、大豆作物生长状况非常不错。天气及作物长势普遍良好，可能预示今年美国大豆产量将突破创纪录的32亿蒲式耳。这也意味着大豆未来走势趋于下行。

　　5、 马来西亚棕榈油局（MPOB）周一（8月10日）发布的最新报告显示，马来西亚7月份毛棕榈油库存环比减少5.67%，至1,328,440吨，6月修正后为1,408,317吨。市场原本预期棕榈油库存下滑3.7%，至135万吨。马来西亚7月份棕榈油产量环比增加3.02%；该国7月份棕榈油出口环比增加13.23%。

　　三、总结：

　　支持商品上涨的两个关键因素流动性过剩和美元贬值已发生变化；据国家粮油信息中心的预测数据，2008/09 年度、2009/10 年度食用油库存将增加；近期天气良好，利于大豆生长，扭转了马来西亚棕榈油库存下降的影响；豆粕、棕榈油等已跌破反弹上升趋势线。我们认为油脂类将有望考验7月低点。操作上，中线找寻机会做空为主。