7月下旬以来，PVC期货出现暴涨暴跌行情，主力911合约在盘中上探8000一线后急转直下，短短5个交易日盘中最高跌幅竟然接近1000个点，让市场有些不知所措。而随着期价的大幅下挫，期现价差趋向合理，市场观望心态亦逐步显现。对于后市，我们保持中长期看涨思路不变，短期内虽有一定的调整空间，但幅度当有限，中期虽以涨势为主，但仍存在一定的压力。

　　一、成本支撑强劲，封杀PVC下行空间

　　1、VCM价格居高不下，乙烯法PVC成本支撑强劲

　　虽然原油再度陷入调整，但从OPEC态度来看，油价在60～80美元/桶之间应是下半年的基本运动区间。在原油和石脑油价格高企支撑下，未来乙烯价格仍有望维持在1000美元/吨附近，必将推升乙烯法PVC的生产成本，进而为乙烯法PVC价格提供有力的支撑。

　　VCM方面，由于亚洲PVC价格依旧处于高位，VCM价格仍旧居高不下。截至8月中，CFR东南亚报价仍维持在720美元/吨水平，较月初微幅上涨。进口方面，6月VCM进口依旧高达12.14万吨，连续三个月缩减，但仍大大高于去年同期水平。由于8月乙烯法PVC价格高企，若不出意外8月进口量当继续缩减，但因期价走高带动现货价格跟涨，亚洲VCM单体仍有望维持高位。若按照VCM价格710～720美元/吨计算，目前国内乙烯法PVC平均成本将维持在7000元/吨一线，乙烯法PVC价格下跌空间有限。

　　2、电石价格跌至底部，封杀PVC价格下行空间

　　虽然电石供应充足，但因运输问题局部仍显紧张，电石价格也出现零星上调。由于7月前期部分企业停车或限产，7月电石产量有回落迹象。据相关数据统计，7月全国电石产量130.4万吨，环比下降2.7％。

　　探究后期电石市场价格变化原因，我们认为运费、白灰价格上涨及电价依旧是影响的主要因素。由于近期车辆紧张，使得西北发往华北及华南地区的运费不断上涨，带动电石价格的小幅上扬；另外，电石厂家白灰供应仍存在不同程度的紧张态势，使得电石价格下行有限。另外，随着煤炭出口的扩大，加上用电量的回升，电石价格已基本接近成本价，几无下调空间。虽然8月份电石市场缺乏直接的推动动力，但受受运输影响以及PVC厂用货情况影响小幅调整的现象将会有出现，上调的可能性将会大一些。

　　由于电石价格缺乏下跌空间，电石法PVC价格的下跌空间同样也将受到一定的抑制。按照目前电石现货价格计算，西南地区电石法PVC成本维持在6300～6600元/吨一线，而西北相对较低，大多数厂商在5900~6300元/吨一线。

　　由于目前期价接近现货价格，在目前现货价格无多少利润空间的前提下，我们认为近期PVC期价的调整幅度当有限。

　　二、需求依旧疲软，供应压力犹存

　　根据相关数据统计，7月国内PVC产量77.2万吨，环比缩减3.74％，1-7月累计产量为507.2万吨，较去年同期减少4.4%，市场需求仍有待进一步恢复。根据8月各主要PVC厂开工率，我们认为8月产量与7月基本持平，但市场需求并无太大改观，供应压力依旧存在。

　　表观消费方面，1～6月份国内PVC表观需求达到529.81万吨，较去年同期增加9.18％，表明国内消费仍呈现上升趋势。另据有关部门统计，2009年1-6月塑料制品业工业总产值4861.57亿元，同比增长8.12%； 但出口依旧呈现下滑态势，塑料制品业出口交货值798.31亿元，同比减少10.79%，且6月中国塑料制品比环比下降3.20%。塑料制品外需不足依旧成为制约PVC价格上行的主要因素之一。

　　总体而言，国内PVC供大于求的局面依旧在持续，供应压力使得PVC价格走高空间受到一定的影响。

　　三、房地产回升加速PVC需求回暖预期，但政策仍存在不确定性

　　由于PVC消费量的55％主要用于建筑及基础设施建设方面，因此房地产市场将对PVC消费产生较大的影响。

　　从目前情况来看，国内房地产市场复苏速度超过市场预期。1～6月份，全国完成房地产开发投资1.45万亿元，同比增长9.9％，尽管较去年同期回落23.6％，但较1～5月增幅提高3.1％，这已是房地产投资增速在2009年2月触底以来连续4个月提高。随着市场的回暖，开发商投资信心明显回复，各地频繁出现土地溢价成交的现象。而政府下调房地产开发投资资本金比例后，新开工也有了明显增加，并在6 月份第1 次出现了08 年7 月份以来的正增长，当月商品房新开工面积同比增长了11.45%。房地产市场的复苏将会拉动PVC的消费，延续PVC行业的阶段性复苏。

　　但是，历年来PVC现货均价与国房景气度指数关联来看，后者往往较前者领先3个月到半年左右，因此，我们认为，短期内房地产市场对PVC消费的需求拉动仍需要一定的时间来实现。

　　另外，近期楼市有所反复，据悉北京8月上半月新房和二手房成交量首次双双“跳水”，其中商品房住宅成交量较7月同期下降9.25%，前两月连破纪录的二手住宅成交量也同比下降了6.05%。而银监会近期也一再重申严防信贷进入楼市股市，但一定程度上带动房价的理性回归。此外，市场也传闻国土部拟收紧土地批后监管。种种迹象表明政府对目前过快上涨的房价开始有些担忧，后市政策的不确定性也会越来越大。而最令市场担忧的是下半年信贷情况。根据四大银行表示，下半年信贷仅上半年四成左右，增速将远远低于上半年，且央行和相关监管机构对货币政策也有微调迹象。这一切都有可能带动房地产市场的回归理性，PVC期市也将向现实低头。