七禾网24、2014年以后，您在博客上鲜有发文，这是什么原因？

张增继：一方面是忙了，另一方面，天天写博客，无非是记录自己的心路历程，因为我们也不想通过博客去搏眼球，也不想通过博客去赚钱。再加上我对投资认识更深了，我认为应该静下心来，把业绩做出来。事实上我做到了，我不做投资以外的事，外面的精力浪费的比较少，然后专注于去研究企业，研究股票，研究市场，认真把投资做好。其实这两年正因为这个原因，所以后面业绩也确实反映了我的判断或者说我们这种计划还是对的，只有潜心把业绩做出来，就像刚才说的，赵丹阳50个亿，如果我去年的成绩能够保持两年，那么三年之后也能看到张增继发出50个亿。

七禾网25、您曾撰写《散户的革命》一书，请为我们介绍一下这本书的核心内容以及这本书的定位？这本书出版于2009年大熊市之后，过去的6年国内股票市场乃至金融市场已经发生了较大的变化，您觉得书中的内容还适用吗？

张增继：应该这本书说除了选股方面，大部分内容已经不适用了，其实当初写这本书就是定位成阶段性的一本书，谈不上传承千古的书，因为写的就是对未来十年之内行情的判断，我觉得当初对行情的判断，有些观点肯定是错误的，比如判断很早就会到6000点，还是跟个人的理解和阅历有关系，我们当初也没看的那么远，也没看到三十年以后的事。事实上，我觉得一个人够智慧，还应该看的远，今天我来看这个市场，我还是愿意把赌注压在中国身上，中国一个强大的时代已经开始了，虽然我们中间会经历很多风浪，尤其是美国不愿意看到一个强大的中国出现，所以它会想尽办法延迟我们强盛的时间，但是不会阻碍中国成为世界第一强国，我觉得我们成为第一强国是不容怀疑的。美国的增长虽然目前看还很强劲，但是一个强大的对手到了花甲之年的时候，比如说现在的李嘉诚，我们就看到了马云的超越，马化腾在后面追赶，美国大致就是现在中国的李嘉诚，那中国就是未来的马云，所以我们还是对国家充满了希望。这本书大部分内容不适合，但是我们对未来的这种乐观的判断还是正确的。我觉得如果有时间的话，我会写下一本书来帮助散户。

七禾网26、您曾有过一段“英勇”的互联网创业经历，公司也曾有过600名员工，但最终还是失败了，当时是怎么样的情况，创办的是什么公司？

张增继：我当时创办的是一家B2B网站，创办网站是为了跟阿里巴巴做一定的竞争，阿里巴巴的业务当时是以外贸为主，我们的实力没法跟它抗衡，我们是几十万起步的一个企业，有一笔天使资金进来，总共也就几百万的资金，我们选择了国内，选择避开广东和浙江这两个市场，在国内大多数省会城市跟阿里巴巴正面竞争，事实上我们在东北和华北市场，超越了当时阿里巴巴在内贸方面的市场份额，问题是阿里巴巴竞争力在外贸，它的市场在浙江和广东。其实在国内和我们同时竞争的还有慧聪网，当初号称阿里巴巴老大，慧聪老二，我们是自封老三，因为公司规模比较大，但大而不强，人也比较多，慧聪的模式是靠人海模式的营销，我们采用了保险的培训模式，创业初期就注定了可能以失败告终：我当时的人脉资源和融资能力都不够，年纪比较轻，融不到资，当然还是跟自己的管理能力还是密切相关的。创办这个公司我认为是一笔终身的财富，我也很自豪，因为我们用一百多万的资金跟阿里巴巴扛了三年，最后轰然倒地，我觉得我们虽然痛苦但是很自豪。

七禾网27、现在通过资本市场您获得了成功，您在企业实战经验还是相当丰富的，是否还会重新投身曾经的创业之路？

张增继：我估计不会了，我们只会做私募基金。当然我们如果资金积累到一定层面的时候，可能会去孵化一些企业，如果能实现的话，也就相当于圆了我个人的一个梦。我个人实力或者是壁虎投资实力足够的话，我们可能会去选择一些比较有前景的企业做财务投资，我们不会参与企业经营，这个可能是我个人以后会坚守的一个原则，因为我也发现了自己这方面的缺点还是比较明显。

七禾网28、随着2014年证券基金业协会颁发私募基金管理人牌照以后，机构化的洪流进入了国内期货市场，您觉得以散户为主的国内股市是否也会受到大量专业机构进入的影响？

张增继：未来的资金可能会越来越集中在机构手里，但是国内股市还是以散户为主，国内的股市波动比较大跟目前的结构有关系，散户都是追涨杀跌，有投资理念的少，有专业判断能力的也少，所以导致这个市场波动比较大。我觉得随着机构的壮大，市场会逐步地稳定，机构也会参与全球化的配置，也会同时参与股票、股指期货甚至商品的配置，这样可能会使整个市场更加稳定，更有专业性，但这个路程是很漫长的，不会立即体现在股市里面，欧美花了数十年做的事，我们不可能在几年里就完成。

七禾网29、目前国内很多优秀的期货私募机构也开始配置股票策略并不断的扩大规模，作为这样一群新的竞争对手，您是否有所准备？您觉得这些机构的进入对您来说是好是坏？

张增继：首先我觉得我不担心，信心来源于哪里呢？国外期货大佬也很多，但首富是巴菲特，他不是期货大佬，国内以后应该也不会变化，如果投资行业会出现首富的话，可能会出现在股市里面，或者股权投资里面。至于说新的竞争对手，我倒不把这些机构当成是竞争对手，市场如此之大，只要我们坚持自己的东西，坚持我们自己的投资理念、投资策略以及止损止盈的原则，这个市场最终会优胜劣汰，不是所有机构都能生存，机构之间的博弈也会导致一些机构最后以退出这个市场告终，当然也会有一些机构脱颖而出，未来中国的哈撒韦也会出现，中国的巴菲特也会出现，其实就看谁能够笑到最后，谁能够坚持尊重市场，你对市场有更多的敬畏，你就能生存下来。

七禾网30、您觉得股票型的私募与期货类私募谁更易在市场上生存下来？

张增继：通常的理解是期货比较难生存下来，因为期货的止损比较难。但是事实上我身边接触一些做期货的机构，真正做成功的一些机构，其实期货的风控比股票的风控还要好控制，因为期货可以采用对冲的策略，股票一旦系统性风险来临，它的风险比期货还要厉害，当然未来我们股票型的机构在感觉有风险的时候也会去做对冲，像如果再遇上2008年的行情，不用股指期货去做对冲，那将是一件很难想象的事情，几乎所有的股票产品都要清盘。所以我倒觉得没有谁更难谁更易这样的判断。

七禾网31、随着2月9日上证所推出上证50ETF期权，2015年也迎来了期权元年，您对期权是否有做准备？是否会参与期权的交易？

张增继：应该会，一方面出于对持仓的对冲，因为国内期权是大有作为的，中国的股票投机盛行，所以有大量的做空机会出现，另外中国也有一些真正优秀的企业，做空也是很危险的，所以这正好提供了一个套利的机会，做空垃圾股，做多真正有价值的持续上涨的股票，这是我们考虑的一个方向。我做过权证，权证是期权特殊的一种方式，所以我对期权并不陌生，期权上市后，我们倒不会把自己当成专业的期权交易商，我们可能会认为有对冲必要的时候，我们会用来作为对冲现有持仓的工具去做。

七禾网32、基金业协会最近对国内部分私募机构做了调查，结果又9成的机构认为2015年将是一个大牛市，您是否认同“牛市说”？您如何判断2015年的行情？您觉得2015年哪些板块值得关注？

张增继：我看的是未来十年甚至三十年的大牛市，而不是2015年的大牛市，我认为2015年出大牛市的机会是比较小的，我跟现在主流的观点不是一致的，主流的观点2015年是大牛市，事实上我认为2014年把2015年大部分的走势已经透支掉了，所以2015年是非常难操作的年份，前面2个月的行情已经证明了很多人两头挨耳光：蓝筹股套牢，小盘股踏空。2015年的操作难度是非常大的，因为指数没有过多的上升空间，我倒认同2015年可能是个小牛市，如果是有牛市的话，也不排除所有券商都看错，2015年最多是个小牛市，因为2014年股票市场上涨了50%，我认为2015年在2014年的基础上充其量上涨15%，称不上一个大牛市，从指数的感觉来看，就是个小牛市，出大牛市只有一种可能，就是银行股翻倍，因为目前来看这些行业里面只有银行的估值确实是低，只有6、7倍的市盈率，银行股如果能炒到10倍以上的市盈率，因为银行股在国内股市的权重太大了，所以即使是一个所谓的大牛市，也是一个虚假的牛市，是个别板块暴动的造成指数虚假的繁荣，很有可能指数上涨，个股大幅下跌，因为2015年是充满风险的一个年份。我不认同市场上这么看好2015年，因为很多行业其实已经很高估了，像基建类的股票，你看到中国中铁、中国铁建这样的股票比香港市场贵了100%,你还能看到它的上涨空间？没有办法看的。很多人认为有大牛市，我觉得结构里面去做一个拆分，金融板块占了最大的权重，然后是有色、黑色、再是基建类，基建类的票明显有巨大的下跌空间，从商品走势的角度来说有色反弹行情也已经基本结束，跟商品相关的资源类的股票反弹行情也已经基本结束，你看不到它的上涨空间，唯一能看到上涨空间的，可能是券商保险股，其实券商股2015年我认为只有波段操作行情，不会有过大的创新高的行情，那么意味着券商股给指数的贡献也是非常有限的，倒是银行和保险我认为还有上涨空间，如果2015年能走出一个牛市，只有这两个板块发力，会造成一个指数的繁荣。再看中小板和创业板，虽然我认为里面还有一些有价值的票，但是整体的估值一定会有一个报复性往下修复的过程，所以2015年是充满了风险的一个年份，只有很专业的投资者和机构能够生存，能够赚钱，对大部分投资者来说2015年可能不是一个赚钱的年份，因为2015年站的起点大部分都高估了。我不是特别看好的，但我们产品照发，因为我们对我们的选股能力是异常有信心的。很多人说2015年整个行情会出现蓝筹行情，我是非常不认同的，我觉得只有银行、保险可能会有行情，如果商品出现报复性反弹，那不排除资源类股票，我们只能看商品的走势来定股票的走势，另外一个是前两年没有涨过的行业，现在倒是要关注了，像医药类、消费类、环保类，这些都是没有动过的行业，然后关注一些确实长期看牛的行业，比如军工、互联网，当然不建议现在去买互联网，因为市场上仅有的几个互联网企业都被炒到天上去了，比如东方财富网、同花顺、大智慧等，都已经没办法介入了，这些行业不是说要现在买，但是一定要关注，因为它的机会是始终存在的，包括机器人、新能源，新能源其实前两年没什么涨，倒是值得关注的板块，新能源汽车、高铁、核电都是可以关注的板块。

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刘健伟访谈整理

2015-2-4

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