周二股指低开高走，收盘站上5日均线，但成交量继续萎缩，沪深两市成交金额仅4000亿元。目前国内经济形势进一步下滑，通胀数据回落提升市场对宽松政策的预期，股指将迎来反弹走势。

通缩忧虑加大

国内经济下行风险进一步加大，1月官方制造业PMI持续回落至49.8，大幅不及前值，这是自2012年10月以来首次跌破50荣枯线。1月汇丰制造业活动连续两个月萎缩，表明今年制造业面临较大下行压力。通胀方面，1月CPI同比涨幅仅为0.8%，PPI降幅继续加大，双双创下逾五年新低，印证了目前内需乏力的状态。

在国内稳增长和经济结构调整并行的背景下，预计未来管理层将加大政策刺激力度，通过基建投资来缓冲经济下行。央行近期多次调高人民币中间价，而离岸人民币市场表现出较大贬值倾向，在货币政策逐步放松的过程中，考虑到货币贬值和资金外流的情况，央行面临艰难抉择。央行昨日进行250亿元14天期逆回购操作、550亿元21天期逆回购操作，向市场投放800亿元流动性。此外，还有350亿元7天期逆回购到期，总净投放450亿元。因此，在人民币汇率稳定的前提下，国内经济数据下滑反而会增强货币宽松预期。

市场扩容将提速

进入2015年，新股发行节奏明显加快。去年平均每月批文下发数量为十多家，今年1月底猛增到24家，首发募集金额不断增加。注册制正式实施时点取决于《证券法》修订的进展，据了解，6月起IPO审核工作移交沪深证券交易所，各项准备围绕这个时点展开。同时，证监会将废止44个相关文件，包括取消发审委、取消重组委等。除此之外，再融资将进一步放开，不再审核，由公司自主确定。

外围市场方面，欧洲经济增速仍较疲软。美国上周五公布的非农数据靓丽，近三个月平均新增非农就业人数创下1997年11月以来最好表现。市场担忧就业形势好转后美联储加息时间较预期提前，美股高位整理。

技术上看，前期沪深300指数承压后继续调整，指数连续两日缩量反弹，2月9日正好为本轮行情见高点后的21日调整窗口，空间和时间叠加短期有望延续反弹，而中期下降趋势仍需成交量配合。

综合来看，我们认为本轮行情主要以政策和资金驱动为主，通胀回落提升了市场宽松预期，对股指走势有一定支撑，然而成交量未能放大，中期仍面临市场扩容压力，股指以弱势反弹为主。