宏源期货早评：轻仓应对节前震动模式

宏观指引

中共中央政治局2月12日召开会议，指出， 完成今年经济社会发展主要预期目标和任务，关键是稳和进相互促进，要着眼于实现经济中高速增长和迈向中高端水平，坚持稳政策稳预期、促改革调结构，激励大众创业、万众创新，增加公共产品、公共服务，推动经济发展调速不减势、量增质更优。要稳定和完善宏观经济政策， 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，坚持区间调控，更加注重预调微调和定向调控。

现货报价

昨日，上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2370元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为2000元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报500元/吨，唐山国产矿报610元/吨，普式报价63.25美元/吨。唐山二级冶金焦报1015元/吨，天津港准一级冶金焦报1110元/吨。京唐港山西产主焦煤报900元/吨，澳产主焦煤报860元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1505收于2489元/吨，涨幅0.24%，总成交量为242578手。铁矿石夜盘1505收于481元/吨，涨幅0.63%，总成交量为83774手。焦炭夜盘1505收于1035元/吨，涨幅0.19%，总成交量为6366手。焦煤夜盘1505收于733元/吨，涨幅0.14%，总成交量为3222手。

技术分析

螺纹主力1505夜盘波动仅5个点位，布林通道开口快速收窄。均线排列停止下移，摆动指标线走平，窄幅震荡格局，宜观望。

铁矿石主力1505依靠短期均线支撑小幅上扬，将遭遇中长期均线阻挡，考虑均线排列并不规则，压制作用有限，同时还将面对下行趋势线压力。成交量降至冰点，突破不易。

焦煤1505与均线纠缠，RSI走平，KDJ发散向下，布林通道开口迅速收窄，实际振幅回落，维持横向整理思路。

小结

黑色品种继续维持缩量震荡走势，铁矿石总持仓降至65万手，相比去年最高185万手持仓已经下滑2/3螺纹主力逐渐过渡至1510合约，期限结构上看，螺纹维持正向市场排列，期货升水带来卖出保值空间。铁矿石远月贴水，1-5价差较昨天略有扩大，目前该价差未处在极值附近，套利空间不大。现货方面，钢坯价格弱势运行，主要原因表现为轧材出货不畅，厂内成才库存存在压力；唐山钢坯库存快速升至56.7万吨，较年初上涨一倍；节前资金回笼需求较强；下游需求乏力也使得钢坯下行速度过快。短期钢材市场基本面仍然偏弱，缺少足够的上行驱动力，应维持偏空思路。节前各品种实际波幅收窄，操作空间不大，继续以布林中轨及均线形成的压力线为防守位，逢高沽空。节前仅剩三个交易日，轻仓应对。

铝锌继续回落 待房地产市场数据

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。1月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：2月11日，沪期当月大幅下挫低至12990元/吨，现货市场上海主流成交在12860-12870元/吨，贴水150元/吨至贴水140元/吨，无锡12850-12870元/吨，杭州主流成交在12860-12870元/吨，因春节假期沪铝当月提前换月至1503合约，现货维持弱势贴水继续扩大，持货商超高贴水出货意愿不高，中间商逢低接货积极，成交较为僵持，午盘完成出货任务的持货商出货减少明显，市场冷清。

6、锌现货价格：2月11日，0#锌主流成交16180-16250元/吨，对沪期锌1504合约平水-升水50元/吨附近，1#锌成交16160-16170元/吨附近。沪期锌主力1504合约开盘后重心单边下滑至16340-16360元/吨，整体较昨日略抬升10-20元/吨附近。炼厂大多正常出货，不过贸易商多数进入休假状态持货少出，报价比较坚挺，升水较昨日有所抬升；仅个别下游少量节前备货，多数已放假，整体市场成交一般，主要以贸易市场为主。

小结

铝锌价格继续走弱，看来市场对央行降准降息的预期的作用产生了怀疑。近期，希腊债务问题反复被市场提及，压制了投资者的风险偏好。我们需要密切关注中国房地产市场运行的情况。整体上，铝锌价格有望继续走弱，但是下行的空间不会很大。策略上，前期建议的空单可以谨慎持有，部分头寸逢低减仓，逢高补回。