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铝供应过剩格局难逆转铝价反弹为短期行为

2月初，国内外铝价一度出现强势反弹，在其他基本金属弱势振荡的情况下表现一枝独秀。从驱动铝价反弹的因素来看，冶炼厂减产、下游节前备货和现货市场到货不均衡有关系。然而，些许减产并不能改变电解铝供应过剩格局，特别是3月面临疆铝大量到货的压力，以及铝材出口遇阻，铝价任何反弹都是短期性行为。

由于1月铝锭价格较低，国内部分电解铝企业亏损严重，部分冶炼厂纷纷开始减产。例如，青海黄河水电减产18万吨，目前保持22万吨年产能运行；河南豫港龙泉铝业减产20万吨，目前保持64万吨年产能运行，这一度引发2月初铝价的反弹。

2015年，尽管铝价低迷导致部分铝冶炼厂推迟新建项目投产，但还是有大量电解铝新增产能陆续投产，原因在于新投产的电解铝产能都采用新技术，成本相对较低，依旧很多配套发电机组，使得电力成本明显下降。

初步预计，2015年中国电解铝新增的产能将超过300万吨。其中，内蒙古锦联铝业计划2015年投产90万—100万吨的电解铝，到2015年年末产能预计达到130万—140万吨，而1月产能增长的企业有新疆信发、河南天元、山东魏桥、青海西部水电、辽宁营口忠旺、内蒙古霍煤鸿骏铝电等。笔者认为，电解铝产能扩张难以遏制，涉及部门、行业条块分割和生产要素不能自由流动等深层次因素。

铝土矿方面，2015年年初，由于马来西亚雨季影响，来自马来西亚的进口铝土矿减少。数据显示，1月底中国进口铝土矿库存降至3180万吨左右，较2014年12月下降2%左右。不过，当前铁矿石库存依旧能够供国内消耗半年左右。进入2月，马来西亚铝土矿进口逐渐恢复，2月将有七八船，每船装有4万—5万吨的马来西亚铝土矿即将到港。

氧化铝方面，1月中国氧化铝总产量约为430万吨，环比增长约0.94%。尽管春节逐步临近，但国内多数氧化铝厂仍运行平稳，魏桥集团氧化铝产量有所增加，因此1月国内氧化铝总产量出现小幅增长。山西、河南、内蒙古、重庆、广西、贵州以及云南地区1月氧化铝总产量维持稳定，分别为123.6万吨、97.6万吨、5.7万吨、3万吨、62万吨、16万吨和7万吨。由于年关将至，预计国内多数氧化铝厂将会保持正常运行。

从库存来看，尽管1月部分冶炼厂减产，但是铝锭社会库存并没有下降，反而是小幅增加。截至2月5日，中国五地电解铝社会库存为61.1万吨，较1月29日增加2.1万吨。无锡和杭州铝锭库存增加较为明显，无锡地区库存增加2.3万吨至22.3万吨，主要是该地区铝锭大多数是以平水甚至升水成交，因此铝锭大量流往无锡。杭州地区铝锭增加2000吨至2.3万吨，为五个地区库存量最少的，后期可能会引发部分到货量增加。

作为产能过剩非常严重的行业，电解铝供求关系决定了其很难受宏观宽松的提振。目前铝土矿供应并不紧缺，而减产不及低成本新增产能投放的冲击，再加上直购电和自备发电的普及，铝的边际成本也在不断下移，因此铝价并不具备持续反弹的基础。

责任编辑：丁美美

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