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对冲基金看走眼黄金或成今年最大赢家

对于去年12月底至2015年1月底的黄金反弹行情，对冲基金无疑是看走了眼，因为相关统计显示，此间后者一直在减持多单。而来自国际投行美银美林的报告认为，随着全球央行货币战争的加剧，美元和黄金或将成为2015年最大的赢家。这可能让看淡黄金走势的对冲基金及大型投资者更为郁闷。

美银美林看好黄金

近日，美银美林发布报告称，预计美联储将在2015年第四季度首次升息，随着全球央行货币战争的加剧，美元和黄金或将成为2015年最大的赢家。此外，该行预计2017年黄金平均价格为1400美元/盎司。

而与之相反的是，美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至2月10日当周，对冲基金及其他大型投机客持有的黄金净多头仓位降至155，274手，较前周减少29，741手，或16.07%，为连续第二周减持，显示投机客看多黄金意愿持续减弱。其中，非商业多头仓位199，036手，空头仓位43，762手，总持仓393，232手，较前周减少26，292手，或6.27%。

此外，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust，截止到2015年2月13日，黄金持仓量约为768.26吨或24，700，421.88盎司，较前一交易日减少3.25吨，或0.42%。不过，2015年以来却累计增持黄金约为59.24吨。

美银美林表示，全球央行全面投入“宽松大战”意味着利率下降和货币贬值，而低油价也将促进今年第二季度和第三季度的全球国内生产总值(GDP)和采购经理人指数(PMI)的增长，有助于美联储在今年第四季度进行首次升息。

强劲的美国劳动力市场奠定了美联储在今年晚些时候加息的基础。美银美林认为，市场目前预计美联储会在今年6月加息，考虑到美联储近期的措辞，该行认为这种看法是合理的，市场预期美联储会以非常缓慢的速度加息。预计美联储每隔一次会议加息25个基点，如此算来2015年至2016年年末将总共加息100个基点。

该行预计，未来货币战争、复苏瘫痪、债务违约和财政赤字等宏观经济因素可能成为现实，今年上半年债券价格或将下跌，收益率飙升。美银美林还预计，今年股市将跑赢债市，市场将充满风险和波动性，美元和黄金或将成为2015年最大的赢家。

美银美林认为，在16.1%的政府债券都是负收益的情况下，全球流动性仍然在枯竭，通缩阴霾笼罩。目前使得黄金受到欢迎的原因是很多因素的集合，包括负利率、与其他资产之间波动缺口闭合及周回报率的上升等。

随着美联储第一次加息的预期，以及为了提振经济，其它国家央行可能会更多地印刷货币，那么投资者的财富就会受到影响。美元的强劲表现会对黄金有所不利，但如果美联储不能像预期的那样加息，那么各种资产的波动性都会增加，黄金的表现就会从中凸显出来。

通缩会否推动金价上涨

很多人认为，买入黄金是为应对通货膨胀。而从长期来看，持有黄金确实有保值的功能。但另一方面，黄金不仅仅是在通胀高企的时候受到热捧，历史数据显示，金价在全球面临困境的时候就会走高，无论是哪种困境。

相关研究表明，在通胀率低迷的2002年和2007年期间，金价依然保持上涨。这说明，其他因素在主导金价行情，而通缩很可能是这其中原因之一。

这部分原因可能是，通缩将意味着利率将在更长时间内维持低水平，而低利率将会令持有黄金的机会成本非常低，同时低利率也有利于推高未来通胀。

这也是因为，在高债务环境下的适度通缩可能会给金融和经济带来巨大压力。在欧元区，债务服务成本的急剧攀升可能会导致经济进一步走软。

而从更长时间来看，广义的通缩，即使是被诸如油价暴跌引发的通缩，也应会力挺金价而非打压金价。