商品利空压力缓解空仓过年节后铜逢低买入

羊年将至，国际金融市场却并不消停，各国央行动向及地缘政治风波不断，使得今年铜市春节行情“雾里看花”，交易所节前提保令资金暂偃旗息鼓，但预计沪铜节后波动将更趋激烈，建议短多离场空仓过节，关注消息面及铜市后续供需情况，节后再觅逢低入场机会。

美元消化涨幅，商品利空压力缓解

2月以来，全球“货币战争”继续升级，包括中澳等国央行竞相推出宽松政策，使得非美货币持续贬值，加上地缘政治的负面忧虑，金融市场避险情绪的升温，一方面刺激美元指数大幅走强，另一方面对美元计价的国际大宗商品形成一定压力。

然而，美联储在本轮全球性货币宽松中态度始终暧昧，金融市场对2015年美国加息时点的猜测不断变化，本周将公布的联储会议纪要透露一些蛛丝马迹，但市场更多焦点将聚集于耶伦2月下旬的国会证词以及美联储3月会议的声明措辞上。

事实上，在美国经济数据一枝独秀的情况下，联储官员将有最早在6月加息的选择权，但考虑到汇率、通胀前景等因素，我们预计美联储最终6月加息的概率不大，而美元指数正高位消化涨幅，缓和对大宗商品的压力。

国内方面，继央行2月初宣布降准后，市场对放松货币政策的呼声仍然较大，无论从疲弱的经济增长和低迷的通胀水平，还是从国家对“降低融资成本”的要求来看，央行放松货币政策的压力难减。加之中央在经济“稳增长”上的措施不断落实，预计年内固定资产投资和基建规模料将放大，对铜等商品构成潜在的利好支持。

传统旺季临近，铜市不乏炒作题材

从大周期来看，铜等大宗商品结束“黄金十年”之后，近年来价格重心逐部下移，但下行过程不乏反弹乃至反抽行情，因商品价格过大和过快的波动，往往会引发行业供需的“再平衡”和价格走势的“修正行情”，1月中下旬以来铜价的超跌反弹正是如此。

由于今年铜价创新低后，一度逼近全球铜矿山的边际成本线，预计铜矿山开工率及新增产能投产速度将有所放缓，加上国储收铜的可能性，预计2015年全球铜市供大于求压力将有所缓和。尽管今年传统消费旺季前的下游备货不旺，但由于国内铜冶炼行业产业集中度较高，大型冶炼厂一旦检修限制供应，将很大程度缓和现货市场铜供应压力，预计3月之后国内铜市现货供需料将逐步改善。

此外，虽难从官方证实收储时点和具体数量，但从严峻的国际形势及偏低铜价来看，出于战略需要和少部分经济考量而进行国家收储可谓顺理成章，若国储收铜能配合3—5月国内铜传统预期，将有利于推动铜价延续反弹行情。

整体熊市，短多抓“修正行情”

笔者认为，2015年国内铜市将延续供需“紧平衡”状态，全年铜价重心还将继续下移，但1月以来铜价的超跌反弹行情或在春节后延续，短期利空出尽的铜市若能配合现货供应压力缓解，在反弹的第一目标42000一线到位后，进一步向上目标看向44000一线。

但值得注意的是，2月中上旬国内外铜市现货供需偏弱，一定程度上限制了铜价反弹高度，这符合笔者对2015年铜市“熊市”的判断，多头将主抓阶段性反弹机会。

年初至今，国内外铜市表观库存整体回升，LME现货铜对三个月期铜升水下滑至2014年8月以来最低水平，沪铜和伦铜三个月比价偏高，国内现货铜仍供大于求，春节前国内铜下游备货不旺，现货市场回暖有待更多观察。操作上建议短多离场空仓过节，关注消息面及铜市后续供需情况，节后再觅逢低入场机会。

责任编辑：丁美美

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