热门关键字： 宏观解读约稿沈良

节日期间伦铜走势不给力下游需求待观察

国内春节假日期间，外围铜市交投清淡，走势不给力，伦铜未能上破5800美元/吨，顺势回测5500美元/吨，库存继续增加，现货升水下滑明显。节后投资者需关注消息面及现货市场表现，以觅入场良机。

全球风险逐步释放

近期，全球风险事件频发，特别是欧洲。首当其冲的是希腊债务谈判，虽然整个谈判过程一波三折，但最终还是达成了协议，将援助计划延长四个月，希腊需递交改革和预算方面的具体方案。若方案通过，则消除希腊可能在下个月就会出现资金枯竭，并被迫退出欧元区的即时威胁，但长期威胁仍存，给欧元区带来不稳定性和波动性。

美国方面投资者最关心的是何时加息问题。节日期间，美联储公布了1月FOMC会议纪要。许多委员倾向于维持近零利率更长时间，称如果海外经济进一步恶化，可能会给美国带来风险。值得一提的是，除了本月的非农就业数据，最近一段时间，美国经济数据总体表现较为疲软，如此来看，加息时间可能又需重新评估。预计美联储6月加息的概率不大，美元指数正高位消化整理，对铜价的压制作用将缓解。本周耶伦的证词中对美联储未来政策走向的表态或许能窥见端倪。

节后下游需求待观察

2月，供需失衡的态势在加剧，产出快速增长。根据卓创资讯统计，1月国内29家铜冶炼企业电解铜总产能为826.5万吨/年，当前运行产能为643万吨/年，产能运行率为77.8%。2月，国内电解铜产能运行率将保持平稳，各大厂家暂没有春节期间检修计划，而已经停产的企业短期内亦不会复产。

需求方面，春节前后不可避免地会出现短期的需求真空期。1月以来，上海现货持续处于贴水状态，进入2月，贴水有扩大趋势，显示需求不振，也表明节前企业备货意愿不足。根据节前我们的实地调研，2月初北方地区铜市场迎来第一波集中休假期，更有甚者1月就已休假。

供需失衡的显性表现就是库存增加。进入2015年，伦敦与上期所铜库存增加较为明显。LME铜库存已经由年初的17.7万吨增加至目前的30.0万吨，其中亚洲铜库存增幅最为明显。上期所铜库存也由年初的接近11.2万吨增加至目前的15.5万吨。库存增加，一方面是因为铜需求出现放缓，从而导致快速增长的铜产出难以消化，另一方面或许是因为人民币即期汇率的持续贬值，导致保税区库存抛售。

节后将进入传统消费旺季，下游企业生产启动，这将在现货升贴水上有所体现。铜现货升贴水较符合季节性走势，季节性旺季一般处于升水状态，季节性淡季升水走低乃至转为贴水。根据近几年的统计，3—6月现货一般处于升水状态。投资者需留意现货升贴水数据，以此来观察现货市场回暖情况。不过，目前，通过观察房地产、电力电缆、家电等耗铜行业数据来看，今年消费难言乐观，后市关注国家稳增长政策，看能否有提振需求的亮点出现。

综上所述，全球风险正在逐步释放中，这对投资者而言是件好事，将有利于风险偏好的抬升，风险资产将受益。正所谓风险暴露之时，也是机会来临之际。而随着传统消费旺季的到来，多方对需求炒作不可避免，目前的价位新空头入场时机欠佳，毕竟下方空间也较为有限。总之，笔者认为，随着现货市场回暖，铜价或孕育一波反弹行情，但鉴于铜市长期来看仍处于熊市，反弹力度或有限。

责任编辑：丁美美

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。