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豆油库存环比上升分化加剧豆类粕强油弱

国内春节期间，CBOT油粕市场呈现出粕强油弱的格局：CBOT豆粕价格重心上移，涨幅约3.6%；CBOT豆油价格则走出五连阴，跌幅约3.65%。笔者认为，受假日期间美豆类走势影响，预计节后豆类品种将呈现出粕强油弱的走势。

2015年美豆种植面积低于预期

近期，USDA对于2015/2016年度美国大豆供需状况作出预估，其中2015年美国大豆种植面积预估为8350万英亩，低于2014年的种植面积8370万英亩。此外，USDA预估2015年美国大豆收获面积为8260万英亩，低于2014年的收割面积8310万英亩；预估2015年美国大豆产量38亿蒲，低于2014年产量39.69亿蒲。2015年美国大豆播种面积预估大幅低于市场预期对市场或具有短期利多效应。

豆油库存环比上升，同比大幅下降

根据2月NOPA报告，2015年1月美国大豆压榨量为1.62675亿蒲式耳，环比降幅约1.64%，同比升幅约3.65%，创下自2001年1月同期最高压榨量水平，略高于2010年同期水平，符合市场预期。其中豆粕产量386.0273万短吨，环比降幅约1.43%，同比升幅约3.82%，创下2001年以来同期最高产量；豆油产量18.239亿磅，环比降幅约1.38%，同比升幅约0.56%，在2001年至2015年期间处于同期第二高位产量，低于2013年同期产量。

库存方面，2015年1月美豆油库存约12.28亿磅，环比上升约15%，同比下降约31.55%，在2001年至2015年同期库存水平中，2015年1月美豆油库存处于倒数第二位，仅仅略高出2005年1月库存水平12.17亿磅。

笔者认为，本次美国大豆压榨报告总体符合预期，豆油库存环比上升利空短期豆油价格，但是从同比水平来看，今年1月美豆油库存水平依旧处于历史低位水平，预计对价格仍有支撑作用，豆油大幅下降的空间或有限。

豆类非商业多头持仓增加

根据CFTC持仓数据，截至2月17日当周，CBOT大豆总持仓702704张，较前一周减少24064张，为近17周以来第三高位持仓量。其中CBOT大豆期货非商业多头持仓约165206张，较前一周增加4389张；非商业空头持仓193811张，较前一周减少8119张。

CBOT豆粕期货非商业多头持仓约111491张，较前一周增加6630张，非商业空头持仓65534张，较前一周减少468张，为19周以来第二高位空头持仓量。

CBOT豆油非商业多头持仓约108269张，较前一周增加5535张；非商业空头持仓67533张，较前一周减少10990张。

从CBOT大豆、豆粕、豆油非商业持仓来看，CBOT豆类市场基本呈现出非商业多头持仓增加、空头持仓减少的资金流动格局，短期内有利于豆类市场回暖。

综上所述，USDA对2015年美国大豆种植面积的预估大幅低于预期，将支撑近期豆类价格。而美国大豆压榨报告中豆油库存环比上升，以及国际原油价格走低将拖累豆油价格。因此，节后豆类市场短期或维持粕强油弱的格局，豆油价格则等待企稳。

责任编辑：丁美美

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