近期，期债主力合约连创新高，同时移仓换月开始，TF1503成交量持续缩减。今年1月、2月国内经济增速持续下行，物价通缩加重，国内降息、降准宽松周期开启。今年上半年我们预计央行降准空间比降息大，不排除央行再次突袭降准，甚至降息的可能。因此，期债战略多头可以坚定持有。

春节黄金周刚刚结束，相关部门的数据已出炉。今年春节消费增幅下滑，整体经济仍显低迷。商务部的数据显示，除夕至正月初六，全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元，比去年春节黄金周增长11%，增幅同比下降2.3个百分点。中国旅游研究院预计今年春节旅游收入增13%，略低于去年的16%。此外，国内已经公布的1月经济数据不容乐观。制造业采购经理人指数跌破50%荣枯线，物价指数更创5年来新低，显示通缩风险正在加剧。工业品出厂价格连续35个月负增长，生产领域正面临史上最长阶段的通缩。房地产投资开发增速放缓，制造业过剩较为严重。受汇率和劳动力成本上升因素影响，出口增长动力不强。这些都显示今年一季度的经济增速可能会在去年的基础上进一步下滑。

由于国内需求减少，出口出现萎缩，国内传统制造业正面临困境。据报道，在春节前夕，东莞、温州等地有近百家工厂关闭或停产。虽然美国经济持续向好，欧洲经济仍有希望在QE实施后迎来复苏拐点，但国外需求的逐渐扩大也面临着其他国家低端制造业越来越明显的直接竞争。因此，进出口方面压力带来的通缩影响仍将在较长时间内存在。

目前经济增速处于24年来的低点，央行宽松压力加大。宽货币需配合宽财政，否则当经济下行压力较大，银行风险偏好收缩，货币派生力度不强，宽货币很难传递至实体。因此，未来单一的宽货币也有望演变为宽财政和宽货币并举。随着新股发行加速和公司债注册制的推出，从资本市场到宏观经济的传导渠道正在打通，扫清了货币放松的障碍。货币政策保持宽松将是主旋律，再次降息降准时机已经成熟，利好期债多头。

此外，期债的波动不仅要考虑宏观经济和资金面的因素，也要考虑其他人为因素。节前最后一个交易日，2月17日，中国银行间市场现券及IRS以稳势收官，交易员大多已提前放假，市场上报价差距拉大，交投稀疏。不过，当日国债期货强势依旧，显示对政策面的乐观预期仍较强。2月16日上午的资金紧绷令机构普遍期待周二的公开市场操作，但逆回购意外隐身，令原本计划以此轧平头寸的不少资金交易员一度有些措手不及。不过，好在资金供需已基本趋于平衡，节前流动性平稳。春节后首个交易日，期债主力合约成交量逐渐放大，尾盘整个盘面重心仍在稳定提升。在未来的操作中，如果基本面没有出现根本性逆转，下跌反而应该成为低吸的好时机。