贵金属：

1、金价攀升，因美联储主席叶伦暗示不急于升息。贵金属价格从一个月低点回升，因部分投资者逢低进场，而有部分则是在结束农历新年假期後返回工作岗位。中国是全球仅次于印度的第二大黄金买主。Logic Advisors LLC共同创办人BIll O'Neill说，随著中国农历新年结束，市场上出现一些来自上海的中国需求。美元走弱也促使一些投资者买进黄金。耶伦周三赴众议院金融服务委员会作证时重申周二言论。她表示，在开始加息之前，薪资和通胀必须实现增长，尽管就业市场已经出现改善迹象。她并说，美联储首先需对通胀走在升至2%目标区间的轨道上具有合理信心，才会开始加息。

2、美债收益率下跌，增加美元卖压。美元兑一篮子货币周三下跌，因在美国联邦储备理事会(美联储/FED) 主席叶伦暗示联储不急升息后，交易商缩减其美元头寸。美元下跌，也因短期美债收益率从近期高位回落，因叶伦在国会作证，使原以为她会暗示是否早至今年中升息提供较明确线索的投资者失望。两年期美债 收益率周二触及两周低位，部份因为叶伦的国会证词被认为对通胀立场温和。

3、铂金表现疲软。铂金价格较黄金价格的差距达到了2013年4月以来的最大水平。今年以来避险需求一直在推动金价，而铂金市场的市场情绪则是非常平淡的。上周五(2月20日)铂金价格跌到5年半以来的最低水平，对欧元区货币的担忧影响了对汽车销量的预期，影响了铂金价格。上周金价和铂金价格之间的差距最大达到了54美元/盎司，是2013年4月以来的最大差距。

4、Comex4月交割的黄金期货上涨4.2%，结算价报每盎司1201.5美元，涨幅0.4%。

交易提示：美联储主席叶伦暗示不急于升息，打压美元支撑金价；目前贵金属价格受实物金需求消退、避险需求消退以及美元加息预期的影响表现颓势，操作上建议前期盈利空单少量减持，其余参考1310美元止损持有。白银方面，国内外汇占款与住宅价格利空来袭击，显示金融环境与实体经济均将面临更严峻考验，短期2月汇丰中国制造业数据略偏利好，但中期仍看淡工业需求，建议白银盈利空单少量减持后持有，参考18.5美元止损持有。

有色金属：

1、2月汇丰中国制造业PMI初值超预期，创四个月新高。2月汇丰中国制造业PMI该指数回升至50.1，继前两个月均低于荣枯线50后出乎市场预期反弹，创四个月新高。

2、托克子公司Matsa重启西班牙Sotiel铜锌矿。据MB报道，托克的子公司Minas Aguas Tenidas（Matsa），已与近期重新开放了位于西班牙的Sotiel铜锌矿。Sotiel作为一个单独的矿，运行成本过高，无法盈利运营。但可以将矿石运到相邻的Aguas Tenidas矿场，通过利用其选厂设备进行矿石处理加工，而不需要建设独立的选厂，这也给予了Sotiel“一个机会”，CEO Alonso Luján在2月19日的一份声明中称道。据报道称，Matsa花费了4300万欧元令矿山重新启动，并且在矿石处理设备上投资了3亿欧元以提高Aguas Tenidas 选厂的矿石处理能力至460万吨/年。

3、工信部：预计2015原材料工业增加值增速为8%。据北京2月25日消息，中国工业和信息化部周三表示，今年中国原材料需求总体有望保持稳定，但在宏观经济调结构、促转型的总体形势下，受产能严重过剩等因素影响，预计原材料工业增加值增速会进一步放缓至8%左右，钢铁、电解铝等面临较大困难，下行压力较大。工信部网站新闻稿显示，2014年原材料工业增加值增速8.3%，较2013年下降2个百分点，其中石化、钢铁、有色、建材行业增长分别为7.2%、7.2%、11.4%和9.6%。工信部指出，当前原材料工业产能过剩和需求不足共存，市场供求矛盾突出。预计在经济新常态下，原材料工业产能过剩问题将长期存在，倒逼钢铁、石化、有色、建材等行业加快转型调整。

4、伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收报每吨5,760美元，跌0.4%。期铝收低0.8%，报每吨1,795美元。期锌收低0.8%，报每吨2,058美元；期铅大跌1.4%，报每吨1,750美元。

交易提示：国内下游备货意愿不足限制铜价反弹空间，预计短期维持震荡走势，操作上建议观望为主。锌铝震荡短线思路。

动力煤、焦煤、焦炭、钢材：

1、春节后首个国务院常务会大力度减税降费。财政政策“组合拳”重磅发力稳增长。年应纳税所得额20万内企业享税收优惠，失业保险减费逾400亿元。2月25日是春节后第一个工作日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，送上羊年春节大礼包。会议认为，应对当前经济下行压力，保持经济运行在合理区间，积极的财政政策必须加力增效。会议确定进一步减税降费措施、支持小微企业发展和创业创新，部署加快重大水利工程建设、以公共产品投资促进稳增长调结构。专家认为，年后的首个国务院常务会释放出积极财政政策将通过一系列“组合拳”加力提效的信号。

2、种种迹象表明，神华集团在有意压缩煤炭业务的投资，而这一趋势在煤炭行业持续供应宽松的近几年越来越明显。日前，神华集团下属上市公司中国神华2015年度经营目标及资本开支计划发布。数据显示，2015年度该公司煤炭产销量将比2014年全年分别下调10.8%、10.4%。此外，其公布的2015年度总体369亿元的资本开支计划中，煤炭业务仅有48.3亿元，不及发电业务147.7亿元的三分之一。占比最高的是包含铁路在内的运输业务，共计154.5亿元。

3、澳大利亚第三大矿山FMG集团称，上半财年，公司重点放在可控制的安全、生产及效率方面，运营表现创纪录，成本得到持续且可持久性的降低。截止到去年12月31日，FMG净利润达3.31亿美元，税息折旧前利润达14亿美元。铁矿石总发运量8270万吨，比上年同期增53%，现金成本30美元/湿吨，同比降9%。到2014年12月31日，FMG现金余额为16亿美元，由于提前偿还5亿美元债务，债务进一步降低至91亿美元。

春节期间煤焦钢矿各个品种表现清淡，多数因为春节放假导致成交稀松，各品种价格总体保持稳定，上海HRB400 20mm螺纹钢价格稳定在2370元/吨，天津价格维持在2260元/吨，上海4.75mm热轧卷板维持在2470元/吨一线。唐山Q235方坯1990元/吨。天津港一级冶金焦对应期货盘面价格稳定在1030元/吨，日照港炼焦煤对应期货盘面价格稳定在750元/吨。62%Fe：CFR北方港口普氏指数维持在62-63美元/吨，新加坡铁矿石掉期结算价维持在62-63美元/吨，2月25日报价为62.7元/吨，较节前维持不变。

交易提示：

钢材：节前钢材现货市场成交无量，价格盘整。而对节后钢材需求情况，市场分歧较大，主要有以下影响因素，利多因素包括去年四季度的基建项目或年后开始启动，今年1月地产价格及销量有所回暖，钢材社会库存维持低位，利空因素包括经济整体下行，钢市疲弱的现状及硼钢出口退税取消。整体来看，钢市多空交织，暂时观望。  。

铁矿：前期对中国基建需求的预期过高，实际基建力度被市场炒作放大，钢材需求端，基建对冲房地产仍然存疑。而四大矿山增产格局下，中国高成本矿山能否减产，依然是焦点。目前，15年矿石供给压力仍在。叠加中国争产和需求诸多不确定因素，期价仍将宽幅震荡。

焦炭：国内焦炭市场整体维稳运行，价格仅微幅上涨，成交情况转好，利润下滑使焦企开工率较上月下降，下游钢厂对焦炭需求暂稳，焦企均无库存压力，部分企业基本无库存，低位的开工率及较低的库存对焦炭市场形成一定支撑，但下游钢材市场运行情况依旧不容乐观，资金面紧张使冬储补库力度偏弱，短期内焦炭市场维稳运行为主，后市或将继续走低。空单持有。

焦煤：焦煤现货市场平稳运行，价格变动不大，钢厂及焦化厂焦煤库存已回升至一定水平，后市继续补库意愿不强，使前期焦煤企业依据自身话语权较强的涨价行为无法持续。而后市，随着澳洲零关税焦煤的再次冲击，以及山西取消煤焦物流过程中的不合理费用，在钢铁工业产业整合的过程中，焦煤价格或有进一步下行空间。空单持有。

动力煤：宏观面，中国经济疲弱依旧，春节效应使工业用电继续减少；需求端，供暖用煤维持高位，但电煤库存较往年同期偏高，库存可用天数24天；中转端，沿海煤炭运价维持低位，秦港锚地船舶数冲高回落，环渤海煤港库存800万吨以上；供给端，煤炭产量小幅增加，重点煤矿煤炭库存高位；进口量1月大幅减少；消息面，神华煤炭滞销，降价20元/吨。从整体来看，春节因素使工业用电减少或是2月份的主要矛盾，库存可用天数料重返上升。空单持有。

甲醇、LLDPE、PP、PTA：

1、据道琼斯纽约2月25日消息，原油期货周三收高，因交易商未理会美国原油库存创纪录高位所带来的影响，而关注需求改善迹象。布兰特原油期货周三急升5%，因沙特油长称石油需求增加且数据显示中国制造业产出超预期。美国政府报告，上周美国成品油库存减少，扶助推高美国原油期价，盖过了美国原油库存增幅大于预期的数据影响。

纽约时间2月25日14:30(北京时间2月26日3:30)，NYMEX4月原油期货合约收升1.71美元或3.5%，报每桶50.99美元，4月布兰特原油期货合约收高2.97美元或5.1%，报每桶61.63美元。

2、石脑油日本531.5（4.5）美元/吨，乙烯CFR东北亚950（0）美元/吨，丙烯CFR中国925（10）美元/吨，PX CFR台湾866.5（-2）美元/吨

3、甲醇现货：鉴于节前国内甲醇各市场预售签单情况表现不一，故节后各地区价格呈现差异化走势，厂商操作思路有所不同。从西北生产企业方面来看，企业合同预售理想，主要完成前期订单输送，而价格方面则会上扬。节后下游用户及物流等中间环节恢复需要一定过程，预计2月底市场活跃度仍相对偏弱。华东2150-2250元/吨，西北1350-1520元/吨。

4、LLDPE现货：连塑期货低开高走，国内石化部分区域PE价格上涨，市场多试探性走高50-100元/吨，交投气氛清淡，观望为主。华北国产线性主流报9200-9300元/吨，华东线性主流报9200-9250元/吨，华南线性主流报9600-9700元/吨，华中线性主流报9180-9300元/吨，西南线性主流报9500-9600元/吨，西北线性主流报9250-9350元/吨，东北线性主流报9250-9350元/吨。金银岛PE价格总指数走高，PE总指数涨60点收9444点，其中低压涨52点收9357点，高压涨74点收于9754点，线性涨64点收于9380点。节后归来，市场买盘谨慎，多持观望心态，由于期货低开高走，石化库存偏低，预计近期PE价格或将小幅走高，随着3月份进口料陆续到港，蒲城煤化工陆续放货，进入3月份不排除回落风险。

5、PP现货：昨日中油部分大区出厂价格上调，烘托市场气氛，但下游工厂尚未开工，市场整体交投气氛清淡。贸易商处于陆续返市状态，部分报盘试探性小涨，但由于缺少接盘，市场交投陷入僵持。预计今日PP市场仍以观望为主，报盘维持整理。华北拉丝主流报7700-7900元/吨，华东7750-7950元/吨，华南8000-8200元/吨

6、PTA现货：下午PTA期货延续弱势，现货市场商谈略显清淡，实单稀少，华东PTA现货零星报盘在4650元/吨附近，商谈估价在4610-4630元/吨送到价格。

交易提示：

甲醇：原油上涨，西北生产企业合同预售理想，对价格形成支撑，但考虑到节后下游恢复需要一定时间，预计近期市场活跃度仍将相对偏弱，对价格有所打压，同时甲醇基本面依然疲软，因此甲醇暂时观望。

L/PP：节前我们建议投资者空仓或者轻仓买9抛5过节，节后建议上述对冲头寸可以继续谨慎持有，关注石化定价策略及库存信息，若库存大幅上涨或石化定价松动，可尝试平9月多单谨慎持有5月空单，空仓者尝试逢高少量抛空。

PTA: 春节期间，PTA成本端原油弱势震荡，重心略向下移，上游PX价格在节前企稳后，小幅上涨，成本端支撑作用有限。供应端，受需求疲软影响，PTA工厂负荷节前持续下降，但开工下行有限，整体供应相对充足。需求端来看，节前终端织机开工已降至年内低点，预计节后负荷将逐渐回升，但受成本端疲弱影响，下游企业多按需采购，大规模囤货现象较少，需求短期或将维持弱势，出现大幅好转可能性较小。从库存来看，节前PTA工厂开工率相对下游较高，且节前备货不明显，PX及PTA社会库存压力较大，预计节后难以快速消化。整体来看，节后PTA供过于求的格局尚未发生太大改变，较难出现大幅反弹，TA505空单谨慎持有

橡胶：

1、国内天胶价格，山东12700（-1000），上海12800（0）。

2、外盘CIFRSS3报价收于1720-1740（0）美元/ 吨，马来20号标胶报价收于1460-1470（0）美元/吨。

3、合艾原料市场报价白片58.55泰铢/公斤，烟片63.15泰铢/公斤，胶水47.50泰铢/公斤涨0.50泰铢/公斤，杯胶39.00泰铢/公斤跌0.50泰铢/公斤。

4、昨日丁二烯市场淡稳运行，场内报盘有限，市场交投氛围一般。下游部分企业尚未开工，需求仍旧偏弱，随着业者陆续返场，预计丁二烯市场观望盘稳为主。

5、合成胶价，丁苯胶1502齐鲁石化华东9950元/吨（0），顺丁胶BR9000齐鲁石化青岛市场8900（0）。

6、截至2月13日，青岛保税区橡胶总库存较1月底整体上涨幅度达14%，其中增长主要来源于天胶及复合胶。

7、上期所天然橡胶期货仓单报130600（+200）。

交易提示：

节前天胶基本面有改善迹象，主产区停割及泰国收储在供应端利好，国内期价上扬。但下游需求仍是市场最大利空，节前保税区库存有明显累积，从下游工厂的假期来看，集中在13-30天之间，节后下游需求难以快速恢复，不过节前下游企业备货不多，节后存有一定的补库需求。节后国内天胶市场多空交织，暂以短线思路对待，若下游启动补库，尝试逢低少量试多。

豆类、油脂类：

1、交易商静待美国农业部（USDA）周四早公布的出口销售报告，预计周度大豆出口销售量为45-65万吨。

2、据马来西亚棕榈油协会(MPOA)估测，该国2月1-20日的毛棕榈油生产增长4.5%。

3、马来西亚船货调查机构ITS周三公布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口较上月同期减少6.6%至827,273吨；另一船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油产品出口量为815,763吨，较1月同期出口的877,730吨下降7.1%。

交易提示：

3月31日公布美种植意向报告，之前市场预计炒作美豆播种面积。假期公布的USDA展望论坛预计美新豆播种面积小幅低于上年，而之前市场调查普遍预计面积将高于上年度。整体看，在南美丰收压力下，整体大豆进口成本仍然受压，不宜高看，不过美国播种面积炒作以及南美出口障碍炒作预计对期价构成短期支撑。技术上，美豆1000美分以上暂不做多，而1050美分预计是强压力位。

国内从节前情况看，低于去年同期水平的2-4月大豆进口量将支持国内豆粕价格。豆油则预计跟随外盘。后市需重点关注大豆进口量是否会出现回升以及南美船货能否正常，这是国内油粕强弱和合约月间强弱能否维持节前态势的关键。

操作上，豆粕单边观望，油脂单边继续逢高做空，激进投资者关注继续买粕抛油的机会。

白糖

1、从有关糖业部门了解到，国家有关部委已经于年前完成了对300万吨食糖工业临时储备文件的会签工作，相关文件已经下发给各相关产区政府。依据文件精神，工业临时储备的规模为300万吨，储存期为1-6月，由中央财政全额贴息。

2、由于种植面积减少及甘蔗外流等原因，广西收榨糖厂已经达到4家。预计在2月份广西还有1-3家糖厂收榨，同比增加4-6家，预计从3月中旬开始将迎来广西糖厂收榨的小高峰。

3、国际糖业组织(ISO)周三预计全球2014/15年度糖市供应过剩62万吨，低于上一年度的过剩260万吨。ISO表示，预期近乎相等的全球糖产量和消费量将不会令过去四个年度中累积的全球巨大的糖库存压力得到缓解。

4、ICE原糖期货周三跌破每磅14美分，至2010年低位，因投资者卖出和供应充足。ICE 5月原糖期货合约收跌0.36美分，或2.5%，报每磅13.79美分，略高于盘中触及的2010年5月来最低13.75美分。LIFFE5月白糖期货合约收跌6.40美元，或1.7%，报每吨371.60美元。

交易提示：原糖下跌至2010年最低位。进口利润继续扩大，巴西配额外进口利润达到约500元/吨，泰国360元/吨，将压制国内白糖的上涨空间。不过国内的利多因素仍存，节前有些糖厂因缺少甘蔗而提前收榨，市场预估产量或将继续下调，做多资金或移仓509月合约，警惕505合约减仓下行。操作上，节前提示郑糖505合约在5200一线受压，预计节后郑糖下跌，下方关注4900一线支撑。投资者在内外背离的情况下暂时观望，不追涨。

棉花

1、USDA表示，从目前的情况来看，2015年新疆的目标价格有可能低于2014年的19800元/吨，但政策出台可能晚于棉花播种，因此不会对新疆的种植面积产生重要影响，新疆植棉面积预计只会小幅减少。USDA认为中国政府将谨慎控制储备棉库存，以使国内棉价稳定在13000-14000元/吨，原因是棉价下跌将增加补贴的支出。同时，2015/16年度中国棉花库存有可能出现五年内首次下降，USDA预计中国棉花库存总量为1347万吨，同比减少4%，占全球库存的58%。

2、2月25日（正月初七），部分单位陆续结束假期上班。河北各地仍处在节日氛围之中，棉市依然处于休眠状态。据沧州某轧花厂负责人反映，目前市场籽棉价格2.80-3.10元/斤，多数厂子打算正月初九正式开秤收购。 25日，沧州、保定等地仓库新疆棉提货价2128级、3128级、4128级价格分别为14800元/吨、14200元/吨、13900元/吨，价格均与春节放假之前持平。

3、ICE期棉周三升至逾五个月高位，因美元走软以及油价大涨，交易所认证库存水准较低的情况下投机商继续买入多头仓位。ICE 5月期棉升0.64美分，或1%，收报每磅65.55美分，盘中升至65.91美分，为9月17日来最高。

交易提示：美棉继续走高。机构预测全球棉花进入减产通道，而消费预计有所提升，主要因中国、美国棉花减产加剧，基本面的改善将长期利好棉花市场。年前因上下游对后市看法不一致，现货销售滞留，关注年后走货情况是否好转。美棉的连日上行，对郑棉合约有所推动，郑棉或将延续年前的偏强震荡。操作上，节前提示郑棉低位震荡思路，预计节后郑棉震荡重心将小幅上移至13100元/吨，观望或短线。