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顾冯达：市场信心好转铜价蓄势待涨

重点关注两会期间国内经济目标和政策走向指引

进入3月，金融市场重头戏接连上演，国内期市资金离场避险，市场聚焦各国央行“超级周”动向，而国内两会也拉开帷幕，铜市反弹行情暂时受阻。笔者认为，商品市场短期利空出尽，宏观改善预期增强，铜市反弹行情料延续，上方6000美元/吨、44000元/吨一线阻力难言“铁顶”。

重头戏接连上演，政策待落地

3月，金融市场有多台重头戏值得期待，除了各国核心经济数据公布之外，国内两会及美联储议息会议接踵而来，将很大程度上主导投资者对中美政策的预期，并对铜等大宗商品价格构成关键指引。

今年两会期间，重点关注国内经济目标和政策走向。目前，金融机构对2015年GDP增速的主流预测在7.0%—7.3%，尽管年初房地产行业和制造业仍偏弱，但高层对经济稳增长定调不改，预计未来货币政策逐步宽松的可能性较大，加上“一带一路”等政策红利，将会对铜等重要战略物资价格有保底作用。

另外，美联储会议将于3月17—18日举行，届时还将发布经济预估报告并举行新闻发布会。此次若美联储维持“保持耐心”的措辞，很可能暗示其不会在4月和6月的会议上决定加息，再考虑到美联储多数官员在加息问题上的审慎态度，预计美联储6月加息的可能性不大，或缓和美元对大宗商品的压力。

短期利空出尽，需求改善预期增强

从历史数据来看，1—2月往往是铜市期现价差处于全年最低的时期，代表现货铜处于严重供大于求阶段，而2—5月往往是铜市期现价差的上升时间，并且在5—7月达到全年最高点后回落，随后8—10月受益于金九银十而维持相对坚挺，自11月到次年1月再次走弱。这种历史规律走势的缘由，既包含了铜市供需淡旺季的因素，也往往受到宏观数据、年度重量级事件和国内假期因素推动，具有价差回归的普遍意义。

此外，近阶段铜价反弹的炒作题材颇多，既有全球主要产铜国智利发生大旱，对耗水量极大的铜生产作业造成重大影响，又有全球最大精铜生产国中国传闻收储等因素，加之环保风潮来袭，在3—5月传统消费旺季的背景下，市场对铜市供需改善预期增强。

熊市周期下，铜市宜短多长空

铜及原油等大宗商品结束“黄金十年”之后，从大周期角度上已处于熊市格局，需求放缓而供应不减，价格重心下移已是新常态。然而，商品价格暴跌往往导致行业供需再平衡，进而推动阶段性反弹行情出现，1月以来的铜市便是如此。

从2015年供需来看，1月铜价创新低后一度逼近部分矿山的成本线，从期间铜精矿现货加工费回落来看，全球铜矿山开工率及新增产能投产速度或有所放缓，加上国储收铜的规模，预计2015年全球铜市供大于求的压力将有所缓和。此外，尽管今年春节前后铜市下游备货不旺，但由于国内铜冶炼行业产业集中度较高，大型冶炼厂及贸易商一旦检修，将很大程度缓和现货市场压力，预计3月之后供需料逐步改善。

综上所述，笔者认为，3月铜市仍有反弹空间，下方5800美元/吨、42000元/吨一线或转为支撑，若有宏观政策和供需好转配合，铜价将挑战上方强阻力6000美元/吨、44000元/吨一线。操作上，关注宏观政策指引，建议投资者维持短多思路为主，空单布局还需耐心等待。

责任编辑：叶晓丹

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