近一个月以来，虽然市场经历降准、降息的洗礼，但由于市场充分预期，对指数的利好作用不大。期指继续在高位横盘震荡区间内运行。从基本面角度来看，经过上一轮的快速、猛烈的估值修复进程后，目前无论是从货币政策还是稳增长抑或是改革政策的出台，引发增量资金入市的条件并不具备，市场整体存量博弈的特征依旧明显。不过短期随着两会会期进入纵深阶段，市场对利好政策出台的憧憬或将修正周二大跌的阴霾。

短期再度宽松可能性已大大减小

2月最后一天，央行在三个月里再次宣布降息，不过由于此前市场已经广泛预期，因此此次降息对于市场的利好作用远不及第一次那么重大。此外，与市场预期有别的是，我们认为，虽然央行在2月里同时采取降息降准的宽松举动，但前者主要针对人民币贬值预期下的热钱流出，后者主要针对由通缩驱动的过高的实体经济的实际融资成本。换言之，央行宽松并不能反映出其主动性放水的态度，更多还是针对当前资本外流以及通缩阴影加重的应对。因此，短期内降准降息的可能性大大减小，除非资本外流与通缩继续加重。

但事实上，从基本面角度来看，多项证据证明当前宏观企稳的因素在增加。从通缩角度来看，此前原油大跌造成了输入性通缩阴影。但目前，油价自今年年初以来，逐步构筑底部区间，再度快速大幅下跌的概率已显著减小。而从资本流动的角度来看，经济筑底企稳的概率在增加，将缓解资本流出预期。我们看到，官方及汇丰PMI指标均环比回升，汇丰PMI已出现连续两个月回升。而自去年11月下旬以来连续的货币宽松政策推出，根据其一至两个季度的见效时滞，今年二季度经济有所企稳的可能性也在增加。因此从当前角度来看，短期内大幅宽松的可能性显著减小。

IPO提速，资金面继续承压

3月2日，证监会核发了24家IPO批文。由于此前市场预期因两会维稳需要，本轮IPO批文将推迟到月中发布，但突如其来的IPO消息让市场措手不及。根据目前已披露的拟上市公司招股说明书显示，假定本轮IPO网上、网下最终申购占比及中签率与1月一致，则冻结资金总规模将有望达到3.13万亿元的规模，创下历史新高。其中，流动性最紧张集中在 3 月 11 日、12 日两天，而冻结资金需从3月13日（下周五）起陆续解冻释放。

从今年来看，新股发行已然提速，前3个月，证监会66家企业获准上市，已逼近去年下半年IPO重启后的总量。我们此前多次强调，新股发行对于流动性较好的大盘蓝筹股来说，形成一定的抛压。特别是在当前整体资金面并不宽裕的情况下。

另外，从近期创业板市场率创新高走势来看，市场或认为注册制的来临仍比较遥远。不过，从多方面的信息来看，注册制推进进度可能较市场预期的更快。3日全国政协委员，上交所理事长桂敏杰称，股票发行注册制今年可能推出，但不确定能否在上半年落地。若后期注册制加快推进的消息出现，在市场对于注册制的重要意义并未充分认识，仍有较大误解的当下，预计届时市场仍将受到压力。

两会召开政策红利仍可期

目前，两会已经拉开帷幕。其中，政协会议于3月3日至3月13日召开；人大会议于3月5日至3月15日召开，11日休会；两会会期共计13天。预计经济新常态下的稳增长、国企改革、环保以及反腐败仍将是两会上的热词。而3月5日李克强总理做政府工作报告将对2014年工作进行总结回顾并揭晓2015年主要宏观经济数据目标，也令人期待。

受春节假日影响，节日期间地产成交量大幅萎缩，较14年周成交均值下降74%。当前虽然已有降息、降准举动，但由于市场环境以及不动产登记制度出台，使得市场对于房地产市场看法依旧不甚乐观。我们认为，两会期间或前后或存在地产行业迎来相关稳增长政策的可能。此外，市场普遍预计国企改革顶层设计方案将要出台，而全国两会有望成为改革落地的重要窗口。鉴于沪深300指数众多的国企上市公司，未来一旦国企改革政策超预期，将封杀指数下跌的空间。

技术图形整理形态延续

从技术图形来看，自1月以来，期指主力合约一直运行于3287.2点至3768.8点的震荡区间内，期间虽然经历央行降准、降息，但指数依旧在历史高点3830点前徘徊踟蹰。当前，从基本面角度来看，虽然利空、利多不断，但是显然难有较大的超预期因素推动指数冲破横盘区域。而由于降息后指数上攻失败，目前有继续回落进一步构筑旗形整理形态的可能。整体来看，从短线操作角度而言，预计日内期指经过周二大跌后，有望暂时止跌企稳，可短线参与日内逢低做多机会，但若随后政策力度弱于预期，期指依然有震荡整固需要。