主持人：丁总，您怎么来看这个问题？应该说林总和我们的付总观点比较一致，市场规模会越来越大。但是你要想在这市场规模当中脱颖而出，会越来越难了，因为高手越来越多，而且来抢肉的人也会越来越多，怎么办呢？

丁鹏：不管哪一个行业，它竞争永远都很激烈。就算是在淘宝开个小店，那也是很难的，要开好也不是那么容易的事情。实际上像我们东航金控作为这样一个平台机构，最重要的是要知道如何去提供你们所需要的服务。我们刚刚说了，传统的普通通道是没有意义的，我们需要提供更多的增值服务。其实相当大的一块是IT系统和数据的服务，我前段时间看过一篇文章，说未来是一个叫做计算意识的时代，其实包括我们的各种策略，现在我们知道不管CTA也好，普通的股票投资也好，对冲基金也好，绝大多数开始引入量化投资，引入系统化交易，这个离不开底层大数据的支撑，离不开模型的开发，也离不开高速的交易通道。我们现在在这方面做了很多努力的工作，我们东航也一直非常重视IT这一块，做了很多的努力，可能未来一两年，慢慢地大家意识到，我们原来做这么多工作是很有价值的。

主持人：谢谢，话题回到林总这边，我们现在再讨论一个非常具体的问题。当期货资管市场在拓展的同时，意味着我们所要面对的市场空间、面对竞争对手的压力也在加大。从资管的概念上来讲，包括券商、银行、其它投资机构，它们所做的资管产品都会跟我们来竞争，对我们来说当然也是机会，但反过头来讲，期货行业一定有这样一个特点，我们叫做大市场小行业，我们可以做的市场，可以关乎到世界的每个角落，但整个行业在中国的资管，全中国的投资领域当中，其实所占的比重或者影响力确实不是那么大，包括关注程度也没有那么大，所以现在问题又来了。对于期货的资管业务要发展的话，我们如果希望能够和其它的一些行业领域、其它的机构同台对弈的话，我们最大的优势是什么？换句话说什么样的期货资管公司能够在现在、未来这种竞争格局当中脱颖而出？林总，想过这样的问题吗？

林军：我从机构投资者的角度来谈这个问题，我觉得从我们自身角度出发，我们需要两种服务，看看哪个经纪公司能给我们提供这些服务。第一，来自于我们讲的硬件供应，第二，是来自于软件供应。另一方面可能是需要一个研究团队，包括一些策略。期货公司一般都有自己的研究院或者研究人才，但是我觉得期货品种现在越来越多了，需要一个研究院。现在期货公司在这一块的投入越来越少，因为觉得这一块不来钱，业务比较单一。第二，我觉得是管理的外包，因为现在私募机构自己在发展后台这一块，他必须要把销售外包掉，自己去建一个销售团队是非常累的，而且不合算。你自己只卖一个单一产品或者认为这几个产品怎么样而去建一个团队是绝对不合算的。从人的经济成本来讲，必须外包。现在期货经纪公司它有一些资管业务也符合这方面的需要，但是我觉得做的还不够广、不够深入。包括还有一些行政和其它方面的需求，我觉得这个硬件方面可以再深化一下。软件方面我觉得期货公司现在越来越变成一个通道方了，以后我怀疑像境外银行一样，是不是银行也可以有自己的期货交易部门，如果一旦有了以后，对期货公司绝对是一个非常大的打击。我讲期货比较喜欢讲坏的东西，把坏的东西先罗列出来，然后一一去把它解决掉，所以我们的思维是有点逆向，一般都先说坏的打算。

主持人：先把最坏的东西想清楚了，发生的情况大概率事情都被你想了，最后结果还好一点。

林军：对，因为首先我们做资管业务，不管做管理型的也好，做结构化的也好，其实基金有基金的一个优势，有免税、有通道，银行必须要跟基金或信托捆在一起，那么银行在整个流程里面扮演的角色是非常强势的，第一它有客户，你资金的优先方或者管理方都来自于银行，一旦有了它自己的通道以后，它就如虎添翼了。以后是产品化的时代，不管期货还是证券，这样下去的结果是期货公司可能在里边竞争压力会越来越大，软件提供必须要有个非常强大的系统平台，各种交易模式都可以通过这个系统平台来进行实现，这样子有利于私募机构的发展。如果不是这样的话，这个软件系统不够强大，没有核心优势的话，很容易被替代掉。

我前一阵子也跟交易所的一些领导交流过，我刚才描述的平台从政策上面，包括交易所方面，还是有一些障碍，就是说我们的一些期货公司可能已经知道他们自己研发的一些软件，但交易所目前还没有放开这个口子。一旦放开的话，这个也很快，我觉得技术按照现在互联网这种发展模式的话很快就会被颠覆掉。

主持人：其实所谓资管的春天，也是我们私募机构的春天，对期货经纪公司来说，可能是冬天的延续了，寒冬，严寒。

林军：关于期货私募发展的春天的论断，我并不完全认可，我甚至觉得很快就冬天了。因为各行各业它如果不加以限制，如果发生了天灾式的金融危机，都会走向垄断，一定会在每一个行业出现一两家或者两三家特别大的机构，私募行业也是这样，我觉得慢慢的，像证券也是这样的，最简单的是你投资竞争的结果，我以前遇到好多家，现在才多少家？期货公司也是越来越少。私募机构也是，刚开始蛋糕大，大家都会抢这个蛋糕，慢慢等到资金、人才、做单水平、各种技术手段的实现，很快也会陷入低谷。

主持人：按照您的标准，大概需要多长时间？

林军：不会很长，就几年功夫。现在是抢资源、抢资金、抢品牌的一个时代，我觉得很快会形成垄断。对这种巨无霸来说，它最大的危机是出现类似于断崖式的金融危机，它是无可避免的，重新再来一次。

主持人：好，谢谢，申总，听一下您的观点。

申毅：我其实很同意林总的看法，林总在管理的时候看得很清楚，我觉得中国人和美国人一样，美国以前走过的路，我估计中国这个行业会走同样的路。美国经过很多年的竞争以后，大家都只听到ABCD，为什么只剩下ABCD呢？因为后头没有了，后头都被干掉了。只有最大的、财政最稳定的、客户最多的、资金最多的活下来了，最后活下来ABCD。还有一个现货，因为资金量大，有现货的支持，所以活下来了，目前在美国期货公司是大批的，也不一定是倒闭，是关门，不挣钱的就关门了。比如我们国内现在所追求的全面清算会员，在美国的日子都非常难过，挣很少钱。所以我觉得国内期货公司，要么迅速的做大，像东航一样做成一个全面的金控，你提供的就不是期货的，而是全方位的业务，数据、资金、渠道各方面来提供。要么你就做一个很小很精的，比如说有些像基金子公司，像专做通道，啥事也不干，一年也挣几千万、几个亿的，也有这个办法。把自己特色做出来，太小的想做全面的业务，我觉得恐怕有些困难。这个时间我很同意林总的看法，垄断整个市场的方向，我觉得很快，就几年功夫，美国也就三四年功夫。自从有了电子交易，所有的地域垄断就被打破了。你本来省里有个期货公司，开户很困难，互联网可以开户以后，所有的期货公司打通过了以后，小的公司就没活路了。就跟证券公司一样，也有一些在其他省的，可一有互联网开户以后，大幅的向北京、上海的大券商倾斜。我认为这将是很快洗牌的局面，所以我同意林总的观点，这个春天是对大机构的春天，是对业绩好的私募的春天，但是其他人的日子不一定好过。

主持人：谢谢，林总和申总的观点还是比较一致，付总有没有比较不同的看法？

付爱民：我觉得私募核心就三方面：信息、人才、资金。恰恰资金是最后一个，因为我们私募在发展过程中，一定要抓住自己的核心竞争力。前一段时间赵丹阳发行一款产品，几分钟募集50个亿，这就是他以往业绩的吸引力，最终你要有核心竞争力，你的资金就做大了。而这个竞争力在哪？就是信息，你自己的信息渠道，人脉关系，这都包含在信息里面，这是一个长期的过程。第二个是人才，人才就是交易员，按照过去国外的说法，一个成熟的投资者，10年是能够坚持的交易员，20年成为能够主动赚钱的交易员，到30年以后才能改叫投资家，所以人才是一个核心。第三个是资金，资金背后是什么？是客户。客户是忠诚度最低的，你能盈利，他跟着你，如果你亏钱，他可能马上走掉了。我们是做私募的人，我说不缺明星缺寿星要讲究长期稳定的模式，这才是真正有核心竞争力的公司。简单说，现在可以称为是春秋战国时代，所有基金一起跑，但最终跑到终点的可能是少数的。从人来说，像巴菲特的这样的人屈指可数，从公司来看也不是非常多，投资行业包括其他行业，而我们投资行业，特别是互联网金融时代，整个效率非常高。很多公司之前做的非常好，但是会在一夜之间倒了，美国当时有个保险公司连续九年赚钱，几天之内破产。大家认为是意外，是因为它的模式达不到核心竞争力，包括我自己个人觉得，这可能有很多信息，包括你要随着社会的变化，投资机会的变化，你要不断的适应变化。我觉得能够把这三者抓住，不断的适应市场节奏变化的公司才是最后真正的赢家。

主持人：丁总，现在还是需要您来回应一下，他们提到的这种压力，更多的还是指向我们资管服务提供方。

丁鹏：从国外发展来看，包括国内近一两年的发展来看，趋势很明显。在过去公募基金时代，它是一个大而全的公司，公司里面投资研究跟后台服务是在一起的。实际上未来，包括在美国也看得很清楚，专门做投资研究的这批人，他们的第三方服务要全部出去，在国外有个专业名词叫第三方行政，做的最好的公司市值已经快1000亿美金了。就像我们三位大佬，你们专注于做你们的交易，你做CTA策略、做量化策略、做高频策略，你把你的策略做精，剩下的东西交给东航。比如说你需要数据，东航给你建；你需要IT系统，给你建；你需要快速通道，给你建；你需要第三方行政，包括你写基金这些合同，包括去找渠道募资，这些都是我们的优势，现在我们已经发了快30多个产品了，一整套的流程都很清晰。所以说你们是甲方，我们是乙方，我们是给你们做服务的。我希望能够做成像阿里巴巴这样的，把支付宝、把店铺修好，你们去开你们的精品店就OK了。