8月19日国储大豆第五次拍卖，其中内蒙古、吉林计划销售国家临时存储大豆全部流拍，黑龙江计划销售国家临时存储大豆30万吨，实际成交0.0362万吨，成交率0.07%，均为三等大豆，以3750元/吨成交。在此次拍卖之前，国家已经进行了四次大豆抛储，从头两次的流拍到第三次的2000余吨、第四次的1.5万吨，可以看出市场对于抛储价格的认可程度不断提高，但由于大豆抛储价格仍高于目前东北地区市价，相关用豆企业购买兴趣依然不浓，大多对此次大豆拍卖多采取观望态度，致使内蒙古、吉林和黑龙江三地拍卖大豆成交稀少。面对这样流拍结果，不排除相关部门会采取其他破解之道促进国储大豆回流市场。

近日市场有传言称，国家将给予油脂加工企业每吨150-200元的补贴，计划补贴大豆总数量200万吨，从今年9月1日后开始执行，这迎来市场不少人士的关注。如果此消息属实，那么就意味着市场将增加200万吨大豆供给，虽对长期格局难以构成实质性影响，但在短期缓解供需及心理层面影响不容忽视。目前黑龙江大豆现货价格3600左右，与补贴后的大豆价格基本相当，随着国储豆流入市场，油厂对现货豆的收购价将维持易跌难涨状态，这对豆粕期价造成了一定的压力。对于补贴油厂压榨豆油的传言并不新鲜，这是此前众多版本中的一个，但是原来的传言是补贴压榨后要收储豆油，若国家收储豆油，对于豆油还是有一定的支撑作用的，“双节”消费旺季临近，对于豆油的需求热情可能会有所提高，所以国储拍卖走补贴这条路仍然有一定的可行性。后期政策面的影响仍然值得关注，如若国家采取“储油”方式放储，豆粕的供应量就会比较充足，而豆油又由国家收储，再加之面临双节，用油高峰刺激，基本可以确定买油卖粕的入场时机已来临！
 
　　油强粕弱支撑因素逐步呈现
 
　　今年5月中旬以来，养殖业稳定恢复，随着天气的转暖，饲料需求逐渐上升，豆粕需求不断放大；同时国内豆油库存偏高，价格维持振荡偏弱促使油厂力挺豆粕，令豆类市场中一直处于豆粕强豆油弱的格局，从而出现一波买豆粕抛豆油的套利行情。虽然6月初开始随着农产品的大幅下挫，豆粕价格也有所下跌，但相对于豆油的急泻而言，豆粕还是十分抗跌的，这也为前期的买豆粕抛豆油套利盈利画上一个完美的句号。进入8月以来，这种粕强油弱的格局发生了微妙的变化。从近期的各种市场信号来看，笔者认为粕强油弱的格局已经基本结束，油强粕弱的格局有了启动的迹象，买油抛粕套利机会正在浮现。具体分析如下：
 
　　一、原油有望企稳走高，带动油脂行情
 
　　据纽约8月19日消息，NYMEX原油期货周三大涨近5%至两个月高点，因EIA库存数据显示美国上周原油库存意外大增减少，加上处于飓风季节美湾石油设施时刻受到威胁，随时有可能激发原油的上扬。在世界经济逐步向好的背景下，美元的持续走弱将对原油形成强力支撑。以上诸多利好因素有望共同提振原油，国际原油市场有望企稳回升，而原油企稳有助于具有生物能源概念的豆油止跌反弹。
 
　　二、国内双节临近，刺激豆油止跌
 
　　6、7月，国内豆油的进口量持续放量，库存增多，在国家宏观调控和豆油供应充足的双重压力下，豆油价格持续走弱。但国内贸易商等中间环节豆油存货却相对较少。进入9、10月份后，油脂将进入传统的消费旺季，中秋、国庆双节有望对豆油需求重新拉动，终端市场对豆油需求不断增加，刺激了贸易商等对豆油备货的需求，令豆油市场走出困境。而国内各地油厂压榨利润长期亏损，其对豆油的挺价意愿越发强烈。
 
　　三、豆粕期货后市上行压力巨大
 
　　进入8月，国内豆粕期市近期巨量增仓，目前豆粕期货合约总持仓量超过130万手，其中仅1005合约持仓量就近110万手，且自从7月底以来豆粕日均成交量高达200万手以上。从大连商品交易所公布的持仓数据可以看出，目前国内期货市场豆粕合约上的空头主力大多均为实力雄厚的现货企业，其中仅中粮系席位在豆粕上的巨量空头持仓就高达20万手以上，如此集中的巨量净空头持仓给豆粕期货市场带来了较浓的压力氛围。目前豆粕主力空头占据相对持仓优势，使得豆粕期价面临的压力不可小觑，多空双方主力对于后市的分歧加剧。因此，近期现货企业增加在期货市场上豆粕的空头套保头寸，给豆粕期货价格造成较大压力。
 
　　后期在8-10月份是国内畜禽集中出栏的高峰期，存栏量的下降将会使得豆粕的饲料需求出现明显的减少。加上目前国内豆粕现货价格仍然高企，截止到8月19日国内豆粕现货价格平均保持在3450-3500元每吨左右，其中南方地区价格更高。目前正处于畜禽补栏的季节，豆粕饲料价格过高将会降低后期养殖户补栏的积极性，且对下游需求企业采购心理也将产生一定的影响，这对于后期豆粕的饲料消费需求不利。由此可见，目前国内豆粕期现货市场仍面临着较大压力，预计近期仍将继续弱势调整。
 
　　四、油粕比值处于历史低位边缘
 
　　观察近两年的走势发现，以大豆作为支点，以压榨利润作为平衡砝码的豆粕豆油强弱轮动非常具有周期性，这为套利交易提供了丰富的机会。前不久美盘期货盘面的油粕比达到了7年来的低位，基金在豆粕净多单也创出历史记录，当前的油粕比虽然有所回升，但仍处于相对低位。从统计学角度分析可知，豆油/豆粕比值的价差走势大约以平均值为中轴，在95％置信区间的上、下限界限之间上下波动，而现在比值处于95％置信区间下限线附近逐渐回升。从统计学的角度看，油粕比值未来走势从低位位上涨回归平均值的机率很大。
 
　　研判结论
 
　　综合以上分析，在国内“粕强油弱”格局逐渐转向“油强粕弱”走势的大环境中，以及国际原油止跌回暖、国内油脂需求有望逐渐恢复的促进下，油强粕弱号角有望吹响，买油抛粕套利机会逐渐浮现。当然，国际原油走势以及美盘等外围因素仍存在很多不确定的因素，这可能会令油粕比值在短期维持低位振荡反复行情，但从中长期看，油粕比值还是有望从低位逐渐回归合理值。