每日宏观策略观点：

一、中国：1、国务院总理李克强作的政府工作报告提到，中国今年经济下行压力加大，面临的困难超过去年。报告指出，中国今年的GDP增长目标设定在7%左右，创1990年以来新低。今年M2增速目标从去年的13%左右降到12%左右。报告称我国将继续实施稳健货币政策，保持货币信贷和社融规模平稳增长，灵活运用公开市场操作、利率、存准率、再贷款率等工具。

2、李克强总理周三表示， “我们有很多宏观调控手段还没有用，这就为今年应对更多、更大的困难留下了余地。”

2、欧盟统计局公布的数据显示，2015年1月欧元区失业率降至11.2%，为2012年4月以来的最低水平。其中，德国以4.7%成为失业率最低的国家，希腊则以25.8%的失业率排名最后。德国和西班牙为欧元区经济背后的引擎，而意大利和法国经济则相对停滞。法国国家统计局今天公布的数据显示，2014年四季度，法国失业率升至10.4%，创下至少16年（有记录以来）的新高。

1、贵金属弱势震荡。较昨日１5:00 PM，伦敦金-0.3%，伦敦银-0.2%；较今日2:30 AM ，伦敦金+0.0%；伦敦银+0.0%；

2、德拉吉宣布3月9日起，每月买600亿欧元资产，直到明年9月。如届时通胀仍低迷，QE将延续至明年9月后。购债细节：E计划下，将购买由欧洲开发银行委员会、EFSF、ESM、EBI、欧盟、北欧投资银行和欧洲原子能共同体（EAEC）发行的债券。欧洲央行称将不会从一级市场购买债券；鉴于购债的限制，如果市场上债券数额不足，预计会购买替代品；1年期以下的债券不在欧洲央行的购债范围内；欧洲央行购买已发行债券的占比不能超过33%；各国央行在欧洲央行贡献的资本金比率将引导欧洲央行每月购债的基础，不过为了支持平缓地实施QE计划，每月购债基础还是有一定的灵活性；

4、德国1月季调后制作业订单月率 -3.9%,预期下降-1.0%；年率下降-0.1%，预期2.6%；

5、COMEX白银库存 5510.38吨(+8.32)；上期所白银库存 249.746（-0.592）；SRPD黄金ETF持仓760.799（-10.45），白银ISHARES ETF持仓 10139.50吨（-0.00）；上海黄金交易所交易数据：黄金TD多付空，交收量14454千克；白银TD多付空，交收210千克；

6、美国10年国债收益率2.11%（-0.01%），美国10年期tips 0.27%（+0.02%）；CRB指数 222.12（-0.49%），标普五百2101.04（+0.12%）；VIX 14.04（-0.19）；

7、小结：1）宏观因素：美国经济数据持稳，或逐步接近阶段性顶点；欧元区有改善迹象；中国经济下行风险仍然很大；美联储短期内加息概率小；欧央行3月9号开启购买主权债；美国国内因素仍驱动国债收益率温和上升；而欧央行购债将使得欧元区无风险利率中期保持低位；美欧利差仍将扩大；美元仍将持续走弱。

铜：

1、LME铜C/3M升水22（昨升21.5）美元/吨，库存+10250吨，注销仓单+1275吨，仓单集中度较高，现货升水较低，库存增加，注销仓单回升，COMEX基金持仓净空头历史较大处缩小。上海保税区铜溢价小幅回升，欧洲贸易升水依旧较弱。

2、沪铜库存本周+50475吨，现货对主力合约升水30元/吨（昨升50），废精铜价差3880（前3800）。

3、现货比价7.27（前值7.25）[进口比价7.33]，三月比价7.28（前值7.26）[进口比价7.43]。

4、基本面：中国铜产量有所上升，智利秘鲁含铜产量同比增速回升；国内下游开工率低迷，铜材产量转为负增长，终端需求较平稳。国内废铜偏紧，废精铜价差历史低位，贸易升水低迷，交易所库存增幅较大，现货比价有所回落。基金净空持仓小幅缩小，国内供应压力增加，库存增，现货差，基本面看压力仍在，上海保税区铜溢价小幅回升，欧洲贸易升水依旧较弱，伦铜欧洲地区库存增加。

1、LME铝 C/3M贴水15.75（昨贴13.75)美元/吨，库存-7900吨，注销仓单-7900吨，库存下降，注销仓单回落，现货贴水走弱。

2、沪铝交易所库存+21000吨，现货对主力贴水160元/吨（昨贴165）。

3、现货比价7.23（前值7.22）[进口比价8.71]，三月比价7.22（前值7.22）[进口比价8.81]，{原铝出口比价5.30，铝材出口比价6.85}。

4、春节期间库存增幅较大，季节性增库存导致弱势会一直持续，部分冶炼产能关停，氧化铝价格有所下降，沪铝冶炼利润亏损缩小，成本支撑，预计铝价维持13000附近窄幅震荡。铝土矿进口平稳，氧化铝开工率较高，铝材出口维持高位，内外比价底部回升，国外贸易升水继续回落。

1、LME锌C/3M贴水20.75（昨贴21）美元/吨，库存-4375吨，注销仓单-4550吨，大仓单维持，库存回落，注销仓单回升，现货贴水较弱。

2、沪锌库存+18365吨，现货对主力升水85元/吨（昨升105）。

3、现货比价7.94（前值7.95）[进口比价7.71]，三月比价7.78（前值7.79）[进口比价7.80]。

4、产量高位加上进口锌流入冲击，库存增加，基本最差阶段即将过去，但尚未转好。伦锌看跌期权持仓量增幅较大，现货贴水较大，短期氛围较空。16000以下少量买入。买铅抛锌短期有一定支持条件。

1、LME铅C/3M贴水4（昨贴8.5）美元/吨，库存-375吨，注销仓单+3750吨，大仓单维持，库存平稳，注销仓单回升，现货贴水缩减。

3、现货比价6.96（前值7.04）[进口比价7.77]，三月比价6.92（前值7.01）[进口比价7.90]，{铅出口比价5.59，铅板出口比价6.10}。

2、现货比价7.48（前值7.45）[进口比价7.33]。

3、伦镍交易数据偏弱；国内港口镍矿库存回落；国内镍产量有所下滑，国内不锈钢产量高位较平稳，国内不锈钢模拟利润回落，内外比价回升至进口盈利，国内镍净出口量减少。

1、东营方圆金属计划6月1日投产30万吨铜粗炼扩建项目，现有粗炼产能20万吨，总电解铜产能70万吨。

2、有一家日本大型铝买家已经接受第二季度铝升水下调至每吨380美元，较第一季度每吨425美元下降了11%。

铜：基本面压力依然存在，上海保税区铜溢价小幅回升，伦铜库存增加，空头继续持有。

锌：产量高位加上进口锌流入冲击，库存增加，基本最差阶段即将过去，但尚未转好。伦锌看跌期权持仓量增幅较大，现货贴水较大，短期氛围较空。16000以下少量买入。买铅抛锌短期有一定支持条件。

1、现货市场：国内建筑钢材市场弱势整理，成交无明显变化；国产矿弱势运行，钢厂采购谨慎；进口矿弱势运行，部分贸易商报价松动。

2、前一日现货价格：上海三级螺纹2350（-），北京三级螺纹2180（-20），上海5.75热轧2510（-20），天 津5.75热轧2400（-40），唐山铁精粉610（-），日照港报价折算干基报价500（-5），Platts62%59.75(-2)，唐山二级冶金焦1015（-），唐山钢坯1960（-10）。

3、三级钢过磅价成本2569，现货边际生产毛利 -5.79%；热卷成本2624，现货边际生产毛利-4.36%。

5、小结：节后需求尚未启动，工地集中复工预计要到三月中旬，受钢厂库存压制、钢厂盈利比例较低影响，当期钢厂复产进度较为缓慢，钢市处于供需两弱格局。当前春季需求依旧无法给出方向性指引，故期货市场受钢坯价格、仓单因素和资金影响较大。 短期来看上下空间都比较有限，维持震荡偏弱看法。

1. 国产铁矿石市场总体处于弱势盘整运行，受外矿低价的持续影响，内矿市场各方看空心态日益明显。

4. 环渤海四港煤炭库存 2365.3万吨（+25.2），上周进口炼焦煤库存632万吨（-20），焦炭港口库存191.5（+9.3），铁矿港口库存9829（+160）。

1.  国内动力煤市场弱势运行，成交清淡。神华针对华东地区动力煤销售采取折上折：1、神华北方港下水煤平仓价对应的部分煤种，以张家港及西坝等基地周边（一般指江苏省）的用户，需在合同兑现率满80%后（北方港完成），超出部分在原优惠20元的基础上再享受30元的优惠；2、神华北方港下水煤平仓价对应的部分煤种，南京长江大桥上游（一般指安徽）的用户，需在合同兑现率达50%后（北方港完成），超过部分在原优惠20元的基础上再享受30元的优惠；3、超出合同兑现率部分，交货点需在张家港和南京西坝并用神华的船去接货，方能优惠30元/吨。

2.  CCI1指数472（-2），环渤海动力煤指数496（-6），天津港 (Q5800K)540（0）， 天津港(Q5500K)500（0）， 天津港 (Q5000K)425（-10），京唐港 (Q5800K)520（-5）， 京唐港(Q5500K)470 （-5），京唐港 (Q5000K) 430（0），秦皇岛港 (Q5800K)530（-10）， 秦皇岛港 (Q5500K) 495（-5），秦皇岛港 (Q5000K)425 （-10），曹妃甸港 (Q5800K) 535（-10），曹妃甸港 (Q5500K)490（-10）， 曹妃甸港 (Q5000K)425（-15）。

3.  环渤海四港库存2365.3万吨（-25.2），秦皇岛港760万吨（-9.03），曹妃甸港817万吨(-8),广州港集团283万吨（+10），京唐港248万吨（-6）。

4.  鄂尔多斯5500动力煤坑口价220-230，鄂尔多斯5000动力煤坑口价180-190，大同5500动力煤坑口价355,唐山5000动力煤到厂价420-430。

5.  欧洲ARA港动力煤现货价63.51（-0.2）美金，理查德RB动力煤现货价63.23（-0.34）美金，澳大利亚BJ动力煤71.35（+1.4）美金，澳大利亚5500大卡动力煤CIF价（不含税）60美金，印尼5000大卡动力煤CFR（不含税）61-62美金。

6.  12月份动力煤进口1407万吨，出口33万吨。

7． 据调研，环保问题对于大型电厂的影响并不是很大，后市煤品的改变更多的成本可能会附加到洗煤厂和上游。下游动力煤依然呈现一个偏弱的局面，目前电厂负荷一半都不到，电厂在完成其采购计划的前提下，并不会进行一个补库的行为。

橡胶：

1、华东全乳胶11900-12200，均价12200/吨（+0）；仓单122120吨（-0），上海（+0），海南（-0），云南（+0），山东（-0），天津（+0）。

2、SICOM TSR20近月结算价143.5（0.1）折进口成本10818（-2），进口盈利1382（2）；RSS3近月结算价179（-1.8）折进口成本15276（-144）。日胶主力214.4（-5.1），折美金1788（-46），折进口成本15263（-350）。

3、青岛保税区：泰国3号烟片报价1640美元/吨（-10），折人民币13979（-84）；20号复合胶美金报价1390美元/吨（-10），折人民币10341（-83）；渤海电子盘20号胶9951元/吨（-76）,烟片1591美金（-7）人民币13620元（-58）。

4、泰国生胶片58.55（0），折美金1808（-2）；胶团39（-0.5），折美金1204（-17）；胶水50.5(0),折美金1559(-3)。

5、丁苯华东报价9850（-75），顺丁华东报价9000元/吨（-100）。

6、截至2月28日，青岛保税区天胶+复合库存19.9万吨，较半月前增加29800吨；同比下降127600吨，降幅由47.6%缩小至40.4%。

7、截止2月27日，山东地区全钢胎开工率18.77%（-14.61%）；国内半钢胎开工率为41.23%（-13.39%）。

2、亚洲PX至885（-37）CFR，折合PTA成本4976元/吨。

4、江浙涤丝产销回落，平均5成，涤丝价格稳定。

5、PTA装置开工率73.9（-2.4）%，下游聚酯开工率70.8（+0.2）%，织造织机负荷20（+0）%。

6、中国轻纺城总成交量333（-66）万米，其中化纤布成交307（-48）万米。

7、PTA 库存：PTA工厂5-7天左右，聚酯工厂5-7天左右。

1、 从区域上看，今天价格调整的主要地区在山东及周边市场。大部分企业报价上调20-40元不等。从出库情况看，山东部分企业上班之后出库良好，没有受到雨雪天气影响。昨日河南中联三线500吨停产冷修。

2、各交割厂库5mm白玻报价情况

交割库    仓单限额 升贴水  升贴水2  现货价格  涨跌   折盘面  折盘面2

荆州亿均      0.7      0        130      1070       0       1070      940

武汉长利       1       30       180      1112       0       1082      932

中国耀华      0.5      20        0       944        0       924       944

株洲旗滨      0.9      0        100      1050       0       1050      950

山东巨润      1.5     -120      100      980        0       1100      880

河北大光明     0.7    -200       0       872        0       1072      872

沙河安全       2.4    -200       0       880        0       1080      880

江门华尔润    1.1    120        300      1288       0       1168      988

山东金晶      1.1     0         200      1160       0       1160      960

江苏华尔润    2.7      0        240      1166       0       1166      996

漳州旗滨       2      80        300      1296       0       1216      996

3、上游原料

华东重质碱 1575（-） 华北1575（-）华东石油焦均价993.3（-），5500k 动力煤535（-） 华南180CST 5650（-）

4、 社会库存情况

截止2月27日，统计的国内玻璃生产线库存量为3345万重箱，较2月13日上升103万重箱。

5、中国玻璃综合指数846.61（+0.98）

中国玻璃市场信心指数902.12（-0.39）

6、注册仓单数量 ：4（0）；

期货1506合约：948（-1）；1509合约：943（-3）。

小结：

粕：

2、 巴西卡车司机罢工逐步解决，南美现货充足，雷亚尔贬值提升南美豆竞争力。

3、 国内豆粕现货后续压力不大。

豆粕价格进入一个更加纠结的时期，向上向下都需要等待新的变化。

1、马来棕油局公布1月供需数据，基本与预期一致，1月数据中出口较弱，但是季节性减产导致库存任然小幅下降。

2、美豆增产大部分转化为大豆库存，同时美豆出油率相对较低，美国豆油库存增加不明显。

3、国内港口豆油库存下降，出货较好。

4、原油大幅下跌压缩生物柴油生产利润。

5、印尼增加生物柴油补贴，预计讲增加150万吨棕榈油消费。但是从最新的进展来看，印尼本次生物柴油计划可能如前期一样，效果不达目标的可能性非常大。

马棕油目前价格在区间高位，CBOT压榨利润非常好，大豆供应充足，价格上涨之后预计还是走弱为主。国内油脂库存继续下降，供应压力不大，但同时年后需求相对减弱。总体来看，油脂更多可能是窄幅震荡。

1.国内期货：上一交易日郑糖主力合约，收跌68元，或0.82%，报每吨5124元，成交量93.6万手，持仓量46万手，减仓7.1万手。仓单数量：32423，有效预报：7263。夜盘郑糖主力合约，收高16元，或0.31%，报每吨5140元。

2.外盘期货：(1) ICE 5月原糖期货合约收高0.1美分，或0.7%，报每磅13.44美分。 (2) LIFFE 5月白糖期货合约，收高3.5美元，或0.9%，收报每吨372.7美元。(3) LIFFE白糖与ICE原糖折算后价差76.40美元/吨。

3.国内现货：(1)柳州：中间商报价5000元/吨，下调40元/吨，成交清淡； (2)南宁：中间商报价4890-4980元/吨，下调50-70元/吨，成交一般； (3)湛江：湛江中间商新糖报价5040-5070元/吨，下调10元，成交清淡；(4)昆明：昆明中间商一级糖新糖报价4880-4900元/吨，下调20-40元/吨，成交清淡； (5)进口加工糖方面：各地加工糖报价5100-5200元/吨，部分下调100元/吨，成交一般。

5.消息面：(1) 截止2月底，本榨季全国累计产糖728.7万吨，上年同期922.19万吨，累计销售食糖326.77万吨，上年同期374.66万吨，累计销糖率44.84%，上年同期40.63%，工业库存401.93万吨，上年同期547.53万吨。(2) 截止3月5日，广西已有12家糖厂收榨。

6.总结：根据2月产销数据，以及未来提前收榨的预期，本榨季全国产糖或少于1000万吨，较此前预估1150万吨大幅减少。郑糖牛市格局不改，今日或因外糖止跌，回调结束，再度开启上涨行情。

1、主产区棉花现货价格：3128B级翼鲁豫13337(1)，长江中下游13291(0)，西北内陆13248(0)，新疆13592(0)。

2、郑棉1505合约收盘价13160(-20)，CC Index 3128B13475(8)，CC Index3128 - 郑棉1505收盘价315(28)，新疆均价-郑棉1501收盘价432(20)。

3、美棉ICE1503合约收盘价63.56(0.07)，美国现货61.61(-0.02)，美棉基差-1.95(-0.09)。

4、美棉EMOT M到港报价71.45美分/磅(0)，美棉1%关税到港完税价11235(0)，美棉40%关税到港完税价15496.04(0)，印度S-6到港报价68.05(-0.1)，印度S-6 1%关税到港完税价10710美分/磅(-16)，印度S-6 40%关税到港完税价14768.32(-22.18)。

5、郑棉1505-美棉ICE3月1%关税价格1050.11(-22.11)，郑棉1505-美棉ICE3月40%关税价格-3548.75(-22.92)，CC Index3128-美棉1%关税到港价2240(8)，CC Index3128-美棉40%关税到港价-2021.04(8)。

6、郑棉注册仓单1059(3)，有效预报408(-2)。ICE仓单9858(541)。

7、下游纱线C32S21120(0)，JC40S25980(0)，TC45S18400(0)。

8、中国轻纺城面料市场总成交333(-66)万米，其中棉布26(-18)万米。

小结：美棉出口销售变差，后期或继续出现回购； 印度CCI收购量超130万吨，本年度抛储压力较大，印度下跌慢于预期，利空尚无法传导至国内。国内现货取决于兵团定价以及开年下游采购，压力或继续后移，建议价差400以上买5抛9正套入场。

玉米：

1、玉米现货价：哈尔滨2100(0)，长春2160(0)，济南2160(0)，大连港口平舱价2340(0)，深圳港口价2460(10)。南北港口价差120；大连现货对连盘1505合约贴水143，长春现货对连盘1505合约贴水323。(单位：元/吨)

2、玉米淀粉：长春2850(0)，邹平2900(0)，石家庄2850(0)； DDGS：肇东1850(0)，松原1900(0),广州2350(0)；酒精：肇东5400(0)，松原5450(0)。(单位：元/吨)

3、大连商品交易所玉米仓单3111(0)张。

4、进口玉米港口基差65美分/蒲式耳，海运费31美元/吨，到岸完税成本价1603.21(-131)元/吨。

5、美国玉米现货价：辛辛那提(美元/蒲）3.94(0.03)，堪萨斯3.82(0.03)，新奥尔良4.43(0.03)，波特兰4.85(0.04)，美湾FOB（美元/吨）177.74(2.94)。

6、美国乙醇现货(美元/加仑）：伊利诺伊1.3(0)，爱荷华2.18(0.05)。美国乙醇利润（美元/吨）：伊利诺伊54.72(5.18)，爱荷华-2.28(-1.63)。

小麦：

1、普麦价格:石家庄2590(0)，郑州2560(0)，厦门2610(0)；强麦价格：8901石家庄2950(0)，豫34郑州2800(0)，8901厦门CIF价3110(0)，济南17黄埔CIF价3020(0)，徐州出库2820(0),郑州强麦价格对郑盘1505合约升水181。单位：(元/吨)

2、面粉价格：济南3100(0)，石家庄3110(0)，郑州3080(0)；麸皮价格：济南1670(40)，石家庄1630(20)，郑州1700(30)。(单位：元/吨)

3、郑州商品交易所强麦仓单10412(-10)张，有效预报127(0)张。

4、美国小麦现货(美元/蒲）：堪萨斯5.06(0.03)，辛辛那提5.06(0.06)，托莱多5.21(0.01)，孟菲斯5.1(0.36)；软红冬小麦美湾FOB（美元/吨）223.5(-5.7)，硬红冬美湾FOB（美元/吨）243.8(-2.5)。国际小麦FOB：黑海227(-3)美元/吨，阿根廷面包麦239(0)美元/吨,加拿大饲料麦184.4(1.1)美元/吨,法国软白麦178.75(0.75)欧元/吨。