周利：利空暂居上风沪铝低位蓄势

春节后现货库存增加

沪铝在2014年上半年走出了“V”型走势，整体呈现一四季度下跌、二三季度上涨的格局，2014年上半年的低点是在3月出现的。那么，2015年3月的铝价走势会是什么情况呢？我们认为，短期内铝价仍会偏弱，但预计向下空间不会太大。

政策刺激与传统需求旺季预期叠加

近几个月来，中国央行货币政策刺激动作不断。2月底时央行宣布自3月1日起再次降低基准利率0.25个百分点。此次降息强化了投资者对于政策刺激力度后期会持续加码的预期。在经济数据不佳，尤其是通货紧缩忧虑重燃的形势下，保增长的压力将倒逼政府不断出台新的应对举措。中国政府大幅提高2015年铁路、水利的投资目标额度以及“一带一路”政策的细化和落实，将增加对铝的需求，对冲房地产下行对铝需求减少的负面影响。

随着天气转暖，工业开工增加，下游需求将陆续恢复，拉动对铝锭、铝水的需求。通过对近5年数据对比发现，空调产量在1—5月间是逐月增加的，铝材产量在春节假期结束后也是逐步增加的。

内外价差刺激铝材出口

从供需数据看，全球铝存在供需缺口，但中国铝产量相对需求过剩。世界金属统计局（WBMS）月报显示，2014年全球铝市供应短缺84.9万吨。中国大陆地区的铝产量过剩较多。铝“外缺内剩”在价格上的表现就是“外强内弱”，内外价差拉大刺激中国铝材出口。

从海关统计数据看，2014年中国铝材出口量较2013年增加19.5%，2014年下半年则更是同比增长33.87%，2015年1月中国出口同比增长41.9%。预计价格“外强内弱”将继续刺激中国铝材出口，有利于缓解中国国内铝产量过剩。

现货库存增加与新增产能压力大

铝价的利空因素主要是春节后现货库存增加、新增产能多、美元走强等。上海有色网统计的上海、无锡等5地电解铝现货库存，2月26日达到了94.8万吨，较春节前增加了26.3万吨。3月2日数据显示，上海、无锡、南海三地现货库存合计再增5.2万吨。2013年和2014年时，现货库存量的高点出现在3月底4月初，今年有可能延续这种情况。库存的增加意味着供应宽松，对铝价存在着较大压力。

产能方面，中国电解铝产能向低成本的西部地区迁移趋势明显。低成本的新增产能增多促使铝价的成本支撑位下移。

虽然短期存在现货库存增加等利空，但不建议过分看空。多头需要再耐心等待一下，等待现货去库存开始时可以进场建立多单。

责任编辑：叶晓丹

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