春节后，受巴西卡车司机罢工提振，连棕榈油展开了一波凌厉的反弹攻势，主力1509合约一度升至近两个月高位5066元/吨。近期，罢工获圆满解决，棕榈油应声下落。我们认为，南美大豆丰产前景乐观，且将集中上市，预计棕榈油将持续低迷。

巴西2月大豆出口量仅为87万吨，远低于2014年同期的279万吨，同比下滑69%，主要是由于罢工的卡车司机封堵道路，大豆无法正常运至港口。截至2月27日，巴西大豆收割进度为29%，环比增加9%，同比下降10%，低于五年均值33%。

目前巴西大部分卡车司机已重返岗位，主要港口运输恢复正常。未来一周，巴西大部分地区持续晴好，利于大豆收割，收割进度将恢复至正常水准。巴西大豆集中上市，出口加速，海外买家需求逐渐转向价格低廉的南美大豆，美豆出口前景不容乐观。

南美大豆产区天气状况理想，利于大豆生长，丰产是大概率事件。美国农业部数据显示，2014/2015年度巴西和阿根廷大豆总产量为1.505亿吨，较2013/2014年度同比增加980万吨，增幅为7%。美国2014/2015年度大豆产量为1.08亿吨，2013/2014年度产量为9139万吨，同比增加1661万吨，增幅高达18%。随着收割进度加快，南美大豆丰产将压制油脂市场。

马来西亚棕榈油产量通常在每年2月触底，然后一直持续攀升至10月。马来西亚1月棕榈油产量为116万吨，仅略高于2011年1月105万吨，是近6年同期第二低位。马来西亚棕榈油出口欠佳，据船运调查机构ITS和SGS数据显示，马来西亚2月出口较1月减少14.5%和10.4%，主要由于中国正值春节假期，进口大幅下滑。马来西亚1月棕榈油出口为118万吨，预计2月出口为105万吨左右，远低于5年同期均值128万吨。近6年数据显示，马来西亚棕榈油出口一般在2月降至年内低点，随着天气转暖，3月后出口将逐渐增加。

尽管出口不济，但马来西亚国内棕榈油消费旺盛，1月达到31万吨的纪录高位，2月或将延续这种强势，有助于棕榈油去库存。马来西亚1月底棕榈油库存为177万吨，预计2月底或降至170万吨下方。

目前国内棕榈油进口中60%左右用以贸易融资，银行收紧信用证发放，贸易融资用棕榈油进口下滑，目前内外价差倒挂约为400元/吨左右，不利于纯贸易进口，2015年棕榈油进口将呈下滑态势。1月棕榈油进口量为46万吨，同比下降约10万吨，降幅高达20.7%。2月棕榈油进口预估为30万吨，3月为40万吨，均低于去年同期的57万吨和45万吨。

春节过后，油脂消费进入消费淡季，但棕榈油仍有一定的价格优势，对豆油的消费替代将逐步增加，5月之后更甚。截至3月5日，国内棕榈油港口库存为55万吨，处于历史区间下沿。

综上所述，巴西卡车司机罢工落幕，市场焦点将重新转移至南美大豆丰产上，短中期利空棕榈油市场，但马来西亚棕榈油库存下滑和国内棕榈油供应偏紧将支撑棕榈油期价，豆棕价差或将继续收窄。