库欣库存接近历史最高，空头看空氛围不减

近期，美国原油库存持续两个月增加，库存总量创80年来同期新高，美国原油期货交割地库欣地区原油库存更是从去年10月便呈现增长态势，库存量较当时翻了一倍多，目前库欣库存总量已接近5000万桶的历史最高水平，同时3月进入原油消费淡季，炼厂开工率将继续下滑，这将继续加大原油库存压力。此外，虽然多头抄底资金入市，但空头看空氛围不减，多空资金之间的博弈更加激烈。

美国原油库存大增

从最新公布的EIA数据来看，美国原油库存已连续第8周增长，库存总量达到80年来同期新高，在2月27日当周，美国原油库存增长了1030万桶，为2001年3月以来的最大周增幅。过剩的原油涌入美国原油期货交割地库欣地区，该地区原油库存持续增长了5个月，库存总量接近历史最高水平，目前库欣地区的储油量已经达满储量的三分之二，如果情况得不到改善，储油罐可能在4月中旬达到储量极限。我们认为，导致美国原油库存暴增主要有几方面原因：

1.美国原油产量爆发式增长。近两年页岩油的开采热度不断提升，页岩油产量大幅提高并推动美国原油总产量持续攀升，虽然近几个月美国在线钻井平台数量持续下降，但原油产量下降可能要在晚些时候才能真正显现。

2.炼厂开工率持续下滑。从EIA公布的数据来看，美国炼厂开工率近几个月持续下滑，并达到近4个月以来的最低水平，一方面冬季寒冷的气候影响了炼厂生产，同时3月欧美炼厂将进入检修高峰期，原油加工量继续下降，这再度加大原油的库存压力。

3.新产原油为轻质油与炼厂设备不符。美国炼厂大部分设备适合重质油的炼制，而新产原油大部分是轻质油，因此炼厂更倾向于炼制进口的重质油，然而美国石油出口受到严格限制，导致国内轻质油严重过剩。

整体来看，3月将进入原油消费淡季，原油加工量将继续下滑，同时市场整体供应依然十分充裕，因此美国原油库存大增的局面在短时间内难以改善，同时库欣库存增加令WTI油价受到更大打压。

原油期货多空资金博弈加剧

从最新公布的CFTC持仓情况来看，基金在WTI原油期货上的空头持仓创历史新高，多头持仓也处在近半年多以来的高位，而在Brent原油期货上，基金多头和净多头持仓均创半年多来新高，空头持仓近几周呈下降趋势。结合近期原油的走势来看，多空持仓同时增长表明市场对油价底部看法存在分歧，部分多头入市抄底，但空头看空氛围依然不散，多空资金正在上演一场激烈博弈。另外，由于库欣库存持续增长以及近期利比亚局势不稳定，使得基金更看好Brent原油以及看空WTI原油，这使得WTI-Brent原油价差不断拉大。

结合其他方面来看，美联储加息预期的不断升温以及欧洲央行实施的QE政策将继续强化美元强势局面，进而打压包括原油在内的大宗商品走势，而伊朗核问题谈判也逐渐明朗，市场达成一致的预期很强。我们认为，当前原油市场的利空因素正在积聚，油价继续走跌只是时间问题，WTI原油有望打破近期的振荡区间跌向40美元/桶。