上周央行降息之后，股指并未如去年11月一样大幅走高，反而振荡下行，回吐节后涨幅，我们认为这主要与经济增长乏力和新股申购有关。随着两会对经济转型预期的强化，股指有望再度攀升。

1月至今公布的经济数据多表现不佳，节后首周的降息更是进一步证实了一季度经济疲弱，尤其是政府工作报告如预期般将经济增长目标定为7.0%左右，间接说明了经济增速仍处于下行阶段。另外，经济增长目标下调也在一定程度上显示政策刺激力度减弱，尤其是在房地产政策逐步放松、财政政策逐步加码的大环境下，宽松货币政策推出的节奏和力度将有所放缓。

此外，羊年首批新股将于本周发行，其中有23只新股将在本周后四个交易日扎堆申购，发行高峰主要集中在周三、周四两天。这其中包含了拟发行10亿股、预计募集资金超过100亿元的东方证券，该股是IPO重启以来融资额度最大的一只股票。本批新股募集资金总额在200亿元以上，市场预计冻结资金超过3万亿元，超过上次新股冻结资金规模。按照T—2日市值申购规定，预计本周二到周四将有更为明显的资金抽离过程，给A股带来短期压力。而对于不申购新股的投资者，由于存在打新前股指较易遭遇调整的预期，多数也会选择离场观望，等待更好的时机入场，从而会加大股指调整压力。但是自去年6月新股集中发行模式启动以来，股市多存在先跌后涨的现象。因此，随着新股冻结资金回流，股指有望摆脱调整格局。

管理层虽然对于经济增速放缓的容忍度有所提升，但仍坚持区间调控思路，这意味着稳增长的托底政策仍有必要实施。从政府工作报告中可以看出，新的稳增长动力主要来源于“双引擎”，一是扩大公共产品和公共服务供给，二是推动大众创业、万众创新。“双引擎”的提出暗示未来财政政策将更为积极，基建投资力度将有所加大。未来随着管理层新的稳增长措施推出，以及房地产投资下滑速度放缓，经济增速有望触底并保持平稳运行。为了保证稳增长的有效实施，政府工作报告还提出了一系列的改革措施，预计相关细则将在两会后陆续公布。稳增长政策和改革红利将再度叠加，缓解投资者的担忧情绪。

此外，注册制也成为近期热点，尤其是今年政府工作报告也提到了实施股票发行注册制改革。我们认为，实施注册制最终目的就是提高直接融资比例，降低实体经济尤其是符合经济转型企业融资成本。因此，中长期来看，注册制的推出是有助于稳定经济增长的。创业板的走强也在一定程度上显示了投资者对于注册制担忧的缓解。虽然创业板估值目前已经突破70倍，逼近2010年的历史高点，但是在经济转型和改革大背景的支撑下，多数创业板企业有望通过改革红利实现盈利增长，从而推动创业板指数不断走强。

此外，沪深两市融资余额上周连创新高，达到1.22万亿元，较节前增加了1134亿元，显示杠杆资金趁股指调整入场，也暗示投资者对未来行情仍持乐观态度。

整体来看，虽然短期扰动因素仍需消化，但稳增长政策和改革红利中长期内会继续支撑股市重心上移。