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股指呈反弹趋势：永安期货3月11日早报

股指：

1、宏观经济：2月份中采PMI为49.9%，较上月微升0.1个百分点，表明制造业收缩幅度收窄，新订单和原材料库存指数回升，生产指数回落。

2、政策面：实体经济低迷和低通胀环境下，货币政策仍将保持宽松；央行再次降息，货币政策进入降息降准周期；媒体报道央行定向降准扩容；央行宣布非对称降息和降低存准率；证监会监管两融业务，降低市场风险偏好；国务院常务会议提出降低社会融资成本；关注稳增长政策预期波动。

3、盈利预期：沪深300成分股2014年一致预期利润增速仍处低位。

4、流动性：

A、本周二人民银行开展了350亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.75%，当天公开市场零投放资金。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)4.75%，隔夜回购利率(R001)3.34%，资金面偏紧。C、本周限售股解禁压力有限；上周产业资本在全部A股市场净减持力度较大；本周将有新一轮新股密集发行；3月6日当周新增A股开户数和新增基金开户数大幅上升，持仓账户数上升，交易账户数上升。

5、行情数据：上证50ETF历史波动率为20日24%、60日43%和120日35%，基于历史数据的比较，目前短期历史波动率处于正常区间上沿，远期历史波动率仍偏高；昨日收盘，上证50ETF期权3月认购期权隐含波动率23%左右，认沽期权隐含波动率24%左右；认沽认购比率为0.75。截至昨日15点，A50期货3月贴水0.30%，4月贴水0.33%，用执行价格为2.40的50ETF期权复制50ETF期货，3月升水0.09%，4月升水0.28%。

6、消息面：

证券法修订草案4月下旬提交全国人大常委会审议

养老保险基金投资股市将有比例限制

小结：2月份中采PMI为49.9%，制造业收缩幅度收窄，宏观面中性偏空；央行年后首周宣布降息，应对经济下行和通缩压力，货币政策保持宽松；股指总体反弹趋势，短期行情关注两会期间政策消息面动态。

国债：

1、李克强发布政府工作报告，将今年国内生产总值预期目标定为增长7%左右,较去年的7.5%目标值大幅下修。同时，M2目标12%，意味着大规模释放流动性几无可能。同时，基建项目投资进一步增加，其中，水利投资增长明显，政府报告目标今年在建重大水利工程投资规模将达到8000亿元。

2、昨日国债利率略有上行。受资金成本偏高以及下周 IPO 影响，市场看空情绪上涨。1Y 3.10%（+0.01%）、3Y 3.21%（0%)、5Y 3.36%（+0.06%)、7Y 3.36%（+0.02%)、10Y 3.49%（-0.01%）。国开金融债 1Y 3.76% （+0.02%）、3Y 3.83%（+0.035%)、5Y 3.97%(+0.01%)、 7Y 4.00% (+0%)、10Y 3.87%（+0.03%）。

3、资金利率保持紧张局面。1天回购3.36%（+0.02%），7天回购4.83% （-0.03%）、14天回购4.83%（-0.06%）、1月回购5.13%（-0.06%）。

4、互换市场。3M 4.04%（+0.04%）、1Y 3.64%（-0.01%）、5Y 3.50%（-0.02%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 4.55%(-0.08%)、AA+ 5.18%（0%).

5、2015年1月外汇占款减少接近1083亿，外汇占款继续呈现负增长的状态。汇丰2月PMI和领先指标新订单反弹，其中新订单反弹、新出口订单下滑。

6、2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.9%，较上月微升0.1个百分点，结束了4个月的下行走势。新订单指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，是2014年8月以来的首次回升，市场需求增速有所加快。小型企业PMI虽然位于临界点以下，但连续2个月回升，收缩幅度继续收窄。节后，随着企业集中开工，恢复生产，制造业市场供需将趋于活跃。

7、中国1月社会融资规模2.05亿元，不及预期的2.1万亿元，新增量少于2013年1月的2.54万亿和2014年1月的2.58万亿。而M2增长10.8%，增速创1996年12月以来的新低。

8、中国2月PPI同比跌4.8%，为连续第36个月下滑，预期跌4.3%；不过，CPI同比增1.4%，好于预期的增1%。CPI反弹是有春节错位的因素，主要是食品价格在反弹，PPI同比降幅在进一步扩大，但是2月PMI购进价格指数是有反弹的，从历史规律来看，PMI购进价格见底一般领先于PPI环比，预计之后两个月PPI环比或有小幅改善。

9、小结：1、降息兑现后长端回调，主要由于前期预期太足。2、货币政策维持宽松格局不变，后期降准1-2次大概率事件，债券调整幅度不会太深。

责任编辑：叶晓丹

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