七禾网9、有人把定性投资与定量投资的区别看成是中医与西医的区别，中医依仗于自身的经验，西医则通过医学仪器来判断结论，您觉得这样的比喻是否恰当？

鹿长余：这样比喻有一定道理。现代的中医正在不断接受西医的先进方法，比如，注重了现代医疗检测仪器的使用。西医也不断的从中医等传统医术中汲取精华，从传统药物中提取有效成分制作新药。量化投资也一样，量化投资要不断地汲取定性投资的智慧，利用计算技术把定性投资的经验模型化，复制成功的投资经验。定性投资和定量投资不断的相互融合是未来投资方法的发展方向。

七禾网10、2001年4月，您研究出了量化阿尔法选股投资模型1.0版本，请您解说一下当时这个模型构建的逻辑是什么？

鹿长余：我从事量化研究起于2000年5月，2001年4月第一次构建了量化投资的选股组合，几个月后，检测这些组合的涨幅情况，发现我研究的量化模型能很好的区分股票的上涨潜力。当时构建模型的逻辑是：1、股票的上涨由多方面因素构成，即股票的质地（成长性因子、盈利能力因子）、资金流入因子、K线形态模式识别、行业周期等；2、投资者博弈思维几百年没有大的改变，郁金香事件会再度发生，历史会重演；3、市场的错误定价终会得到修复。

（注：郁金香事件. 郁金香事件是人类历史上第一起大规模投机泡沫事件，讲述的是17世纪，曾经的欧洲金融中心、东方贸易霸主－荷兰，因一个小小的郁金香球茎竟然导致了其世界头号帝国的衰落的故事。）

七禾网11、目前这个模型已经升级到第几版？其中主要对模型的哪些方面做了调整？

鹿长余：目前，我研究的量化对冲投资系统已升级到3.0版，其中选股模型的逻辑还是一样的。重点在于增加了对冲选时模型，使得对冲更符合实际，可以有效避免极端情况下，盲目对冲带来的风险，使得整个量化对冲后的年化收益率提高50%。

七禾网12、您对阿尔法策略的研究已经比较深入，那么您觉得阿尔法策略能够成功的关键点是什么？

鹿长余：现在市场上阿尔法策略鱼龙混杂，2014年最后2个月的大盘蓝筹行情，使得很多假冒伪劣的阿尔法策略彻底地露出了原形，这些伪劣的阿尔法策略管理的基金大幅度亏损。很多市场人士和第三方托管机构不了解真实情况，就此直接对阿尔法策略产生了否定认识。其实，很多人对阿尔法策略有个误区，以为所有的阿尔法策略都一样，其实千差万别。就像很多人都自称是价值投资者，但他们所采用的投资方法千差万别，阿尔法策略也一样。我们追求的是稳健的阿尔法策略，无论市场哪种风格的股票涨，我们的阿尔法策略收益都是稳健。稳健----这是阿尔法策略能够成功的关键点。

七禾网13、随着量化投资的发展，量化阿尔法策略也得到较为广泛的运用，请问您研究开发的阿尔法策略，与市场中其他投资者运用的策略相比较，您觉得自己策略的特点或者优势是什么？

鹿长余：阿尔法策略的关键点在于稳健，这就要求开发者拥有在同类级别的股中选优的能力，能够选出对应想好的多空双向标的。我们的阿尔法策略恰恰注重了这一点，我们有能力选出未来跑赢市场的“上等马”，对冲股指期货这个“中等马”。我们赚的就是“上等马”超越“中等马”的距离。我们的阿尔法策略，特别注重对应沪深300指数的股票组合标的的代表性和流动性，这样可以避免股票标的和沪深300股指期货指数的市场地位不对等性。多年牛熊市场的检验表明，我们的模型无论小盘股涨还是大盘股涨，我们的阿尔法表现得比较稳健，回撤很小，这是我们的优势。

七禾网14、在过去一个多月A股市场的牛市行情中，采用阿尔法策略的量化对冲机构受到了不同程度的伤害，您觉得导致阿尔法策略失效的原因是什么？

鹿长余：这并不是阿尔法策略失效。阿尔法策略是量化投资策略里的高级策略，是量化投资策略里边最难研究的。美国量化策略发展了40年，也很少见到成功的阿尔法策略大师，我国资本市场，之前不了解量化投资的人，一夜之间都成了阿尔法策略大师，其中的假冒伪劣比例不言自明。所以，2014年底的A股市场，所谓阿尔法策略的失败，其实是揭掉了假冒伪劣阿尔法策略的面具，是假冒阿尔法策略的失败。

七禾网15、根据这样的局面，作为行业的研究人员，市场的投资者是否应该对阿尔法策略进行重新认识以及梳理？

鹿长余：我们应该坚信阿尔法策略是现时代最稳健的资产管理工具，其盈利具有可靠性和稳定性，研究人员的努力方向在于构建与股指期货市场地位相匹配的投资组合。2015年3月6日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上透露，中金所已向证监会上报了开展上证50和中证500股指期货交易的请示，目前，证监会正依据《期货交易管理条例》的相关规定进行审批。下一步，将及时向社会公开审批结果。

可以预计，随着股指期货产品的丰富，类似去年底的所谓“黑天鹅”情况会得到大大改善甚至避免。

七禾网16、您觉得没有金刚钻就别揽瓷器活，而量化选股系统、量化选时系统以及对冲金刚钻是长余资产的3个“金刚钻”，请您分别介绍一下这三个金刚钻的特点？

鹿长余：资产研究量化投资以来，我研究开发了长余量化投资系统，多年的检测表明，该系统非常适合中国资本市场。

一、选股金刚钻：量化选股系统：

如果选股系统牛叉，选时系统也牛叉，后果会怎么样？你会说，那全世界的财富都属于你了。对，不可能达到这么牛叉。那么，效果降低一半看看如何？假如选股系统使人满意 & 选时系统也使人满意 = 投资系统应该使人满意。

我举三个选股的例子 & 一个第三方机构对我们的选股系统的做的实际检验报告。

例子一：最近的公开量化选股是2014年1月12日（周日）提出股票组合。2014年1月，知名投资人花荣在微博倡议2014长牛股组合比赛，参赛规则是，每位选手公开8只股票，每季度可以更换2只，至2014年底，按个股最高涨幅加总视为组合最大涨幅，涨幅最大的选手胜，当时选出十位知名博主，各自公开了组合，后因响应者众，又选出20位选手参加，共计30位，其中量化选股的只有我一位。下图是我公开的8只股票组合走势，截至2014年11月7日，10个月时间，涨幅76.78%，超越主要指数2-6倍，见图中的涨幅统计表。现在，这个组合还有2只股票因重大事项停牌，毫无疑问，复牌后涨幅会相当可观，这个组合还会有所表现（注：11月8日再编辑）。

例子二：2012年9月，我的量化选股系统显示银行股严重低估，在微博上我贴出了这个观点。当时大盘已经跌破2132点“钻石底”，正是跌跌不休时段，市场一片悲观，人人对银行喊打。这个观点遭到强烈反对。 后来事实证明，我们的选股系统是正确的，2012年9月17日至2012年12月3日，上证指数不断新低，而银行指数逐步走强。 2102年12月4日，大盘迎来了反弹行情。从2012年9月18日到2013年2月3日，上证指数涨幅16%，而上证银行涨幅达到50%, 300银行指数涨幅50.75%，沪深300指数22.71%。见下图：

例子三：最早在博客上公开的选股例子。2009年11月23日，是我创建博客账号的日子，当时在和讯网。当天，我在博客上公开了一个由232只股票组成的组合，之所以这么多，是体现我们的量化选股注重的是资金容量。量化选股策略，只有股票数量足够多，才可以为大资金所使用，才有实用性。

下图是自2009年11月23日至2010年4月20日，这232只股票的走势。从中你可以看出，我们的量化组合的优势有多少？年化绝对收益50%多了。

十多年的验证表明选股系统选出的量化组合可以远远的跑赢指数，且有第三方某基金公司为长余量化选股系统做的检测报告。

二、选时金刚钻：量化选时系统

1.最近的例子是对这次1400点行情的捕捉，非常及时。这段在微博说过，看过的略过。此次行情启动前一周，2014年7月中旬，我发微博提示说：“前一段时间我提倡涨了就要卖，波段操作。现在的市场行情变了，涨起来的股票要敢于持股，坚决持股。”

在启动的当天（2014年7月22日），我发表了博文：“A股市场在等待另一个5·19” 这次选时，应该说恰到好处。

2. 2012年9月，大盘将跌破1800点，目标1664点之声不绝于耳。9月9日我做客《第一财经》之《市场这本经栏目》，在节目中我明确反对这种观点，指出，2000点附近不加仓不是一个合格的资产管理者。

3.自我开通博客的第一天，2009年11月23日起，每当行情来临和转折的时候，我的量化选时系统很多时候都能给出及时提示，好几篇博文是中午写的。对于重大转折点，甚至是交易时间，中午11点多一点。如2010年4月15日中午11点，我写了博文“空仓时机到了”，提示大家（当时还没有微博）。过来人知道，当天是股指期货开通日，指数从此开始了漫长的跌程，当天上证指数收盘3164.96点，到2010年7月2日，指数最低达到2319点，跌幅26%。我汇总了一下自此以后2年半时间，至2012年3月的重要转折点的博文，特别是在2012年3月13日，我在微博写到：“如果机构现在还不减仓落袋为安，他就不配管理资产”见下图：

4.2012年、2013年、2014年还是用微博截图方便，有图有真相：

关于我们的选时系统，就举例这么多，这把钻是金刚钻还是纸钻？请朋友们自己斟酌吧！

三、投资策略金刚钻：对冲金刚钻

虽然，前面我们展示了“量化选股金刚钻”和“量化择时金刚钻”，它们的钻头也比较有硬度，但如果没有对冲的理念和技术，在A股市场做单边还是不靠谱的事，更多的是靠天吃饭，这样的资产管理，在期指时代也是待宰的羔羊。如果把我们的“选股金刚钻”和“择时金刚钻”结合起来，那么，无论是牛市还是熊市，结合起来的两把金刚钻将无往而不胜。简言之，用“量化选股金刚钻”选出未来的上等马，哪怕是田忌的上等马即强势股，买之；同时，对于齐威王的中等马弃之，卖出期指，期指相当于全市场的平均，我们把它看成中等马。田忌赛马的故事告诉我们，田忌的上等马跑赢了齐威王的中等马。

我们的量化选股组合选出的上等马赢了股指期货这个中等马，这意味着，无论是牛市还是熊市，我们总是赢家。所以，结合起来的“量化选股金刚钻”和“量化择时金刚钻”，构建一个对冲策略，或者衍生出灵活的对冲策略，必将无往而不胜,参见下图，对冲后的收益30%，这个策略不一般。可以预见，未来1-3年，上海长余资产的阿尔法策略必将拥有自己的地位。