套利交易目前已经成为国际金融市场中的一种主要交易手段，由于其收益稳定，风险相对较小，国际上绝大多数大型基金均主要采用套利或部分套利的方式参与期货或期权市场的交易，随着我国期货市场的规范发展以及上市品种的多元化，市场蕴含着大量的套利机会，套利交易已经成为一些大机构参与期货市场的有效手段。其中跨期套利是各种期货投资群体均可采用的一种“大众化”投资策略。它是利用两个不同到期月份的同种商品期货合约产生较大的价差时，通过做多被低估的合约同时做空被高估的合约的方法，待其价差回复正常时，获利平仓。本文我们主要是运用趋势套利操作方法来分析PVC主力合约0911与1001之间的套利空间。

　　首先我们对PVC0911与1001的相关性进行分析，相关系数r等于两变量的协方差除以各自方差之积的正平方根。可以将两个合约每天收盘价做一个离散性随机变量，在假定某合约的收盘价为变量x，另一合约收盘价为变量y，则相关系数为：

　　上式中共进行了n对数据进行计算，其中分别为变量x，y的样本均值。 取值范围是[-1,1]之间，一般，绝对值大于0.7称为强相关，否则称为弱相关。如果相关性过强，风险固然很小，但是套利操作空间也会变的很小；而如果相关性过低，套利操作空间会明显增大，收益率显著提高，同时风险也增大。运用SPSS或者Excel均可得到PVC0911与1001之间的相关系数为0.995687，明显他们之间的相关性非常的强，存在套利空间，但套利的操作空间可能相对偏小。基于PVC目前是期货品种中单位价格变动投资收益最高的，笔者认为PVC0911与1001之间的趋势套利是可操作的。

　　趋势套利将是跨期套利中最具有发展潜力的套利方式。其操作方法主要是根据当时同一市场两个合约的强弱表现来决策，买进强势合约而卖出弱势合约形成的套利。其理论基础是“趋势仍将延续” ，强势合约在没有其他因素影响下后期还将表现强势，而弱势合约将继续保持弱势。本文主要通过趋势高低点算法来进行PVC0911与1001之间的套利，所以首先简单介绍下趋势高低点算法：

　　假设两个合约的价差为时间序列样本数为n。

　　一阶高点：如果相邻的两个价差值其中一个较大，那么就是一个一阶高点。倘若相邻的两个价差值相等，则忽略其中靠后的那个价差，在与相邻的价差比较过程中只与前者比较。

　　二阶高点：如果在一个高阶高点比它左右相邻的两个一阶高点价差都大，那就把它定义为一个二阶高点。倘若相邻的两个一阶高点相等，则忽略靠后的那个一阶高点，在与相邻的一阶高点比较的过程中只于前者比较。依次类推，可以定义价差的n阶高点。

　　同理我们可以类似给出一阶低点、二阶低点和n阶低点的定义。

　　根据上面价差高低点的定义，可以知道高低点也是普通的价差点，他在两个时间序列的位置是固定的，不会随着新数据的增加而改变，n阶高（低）点必须同时也是一个（n-1）阶高（低）点。

　　假设价差序列的元素是日收盘价，随着时间的推移，不断会有新的元素A加入到价差时间序列中。如果最新出现的一个一阶高（低）点B比离它最近的一阶高（低）点C的值来的小（大），那么就确认了一个最新的二阶高（低）点，通俗一点说，顶（底）部被确认了，现在价差序列将进入复杂下降（上升）趋势中，那么 A点就是套利的进出场点。我们知道进出场点的确认不具有延迟性，这样保证了运用此算法具有及时性。

　　根据趋势高低点算法，趋势套利的操作过程如下：

　　1、首先根据趋势高低点算法，得出所有的一阶高低点和二阶高低点，并且确认进出场点。

　　2、由于本文所以价差都是远期合约前去近期合约，若出现确认了一个新的二阶低点的进出场点，我们称之为买入点，则买入远期合约，卖空近期合约，直到确认了一个二阶高点的进出场点出现，则平仓退出套利。反之亦然。

　　3、由于并不是每次套利操作都能成功，所以建议设置一个止损点。当价差跌破这个点则止损退出套利，此次套利失败。

　　从上表可得知PVC上市至今可以做6次套利操作，成功率50%，以每次操作都是1手、交易所5%的保证金以及不考虑交易费用的情况下，

　　那么，PVC上市至今的收益率=45×5/（7000×5×5%×2）=6.4%(以均价7000来计算)，我们可以发现PVC0911与1001在套利过程中风险是相对偏小的，收益也是可观的，但建议设置好止损点，这也是套利是否成功以及收益最大化的关键所在。