万亿地方债券置换获批引发银行股大涨

周四，在万亿地方债券置换获批复刺激下，沪深300指数高开高走大涨近2%。近期国内宏观经济数据多数表现偏弱，但在宽松环境下，政策支持依然可期，新股集中申购过后资金面将好转。笔者认为，经过整理后，股指有望强势上行。

债务置换获批提升银行股估值

近期财政部已下达地方存量债务1万亿元置换债券额度，允许地方把一部分到期的高成本债务转换成地方政府债券，政府债券利率较低。财政部发言人日前表示，匡算地方政府一年可减利息负担400亿—500亿元，这既缓解了地方政府支出压力，也为地方政府腾出一部分资金用于加大其他支出，这将有效降低地方债违约风险。债务问题一直是银行股低估值的原因所在，债务置换获批将提升银行股估值水平。

经济增速回落超预期

实体经济增速回落已在预期之中，然而前两月宏观经济数据下滑幅度远超过市场预期。1—2月规模以上工业增加值同比增长6.8%，远低于7.7%的预期，固定资产投资受房地产市场拖累同比增长13.9%，较2014年大幅回落，社会消费品零售总额同比增长10.7%，不及预期。前2个月商品房销售面积同比下降16.3%，商品房销售额同比下降15.8%，远超去年12月6.3%的降幅。其中，固定资产投资增速创13年新低，社会消费增速创9年新低，工业增加值增速是2008年金融危机后新低。

多项经济指标出现回落，一方面受春节因素影响，另一方面显示经济进入换挡期，增速回落或将长时间持续。经济结构转型也面临着较大压力，政策刺激还会继续。国务院总理李克强在政府工作报告中提到，2015年赤字目标将从2014年的2.1%上升至2.3%。这意味着财政赤字要达到1.12万亿元人民币，比去年增加1700亿元人民币。未来财政政策在基础设施建设、民生健康领域以及对中小企业减税上有待进一步加码。

从通胀方面看，尽管2月CPI出现反弹，但大宗商品需求不足导致生产资料价格跌幅进一步扩大，2月PPI同比下滑达到4.8%，为连续第36个月下滑，通缩风险加大。预计未来在PPI向CPI传导作用下，通胀水平将保持低位。央行货币政策委员曾表示货币政策会否继续放松取决于通胀形势。目前国内已进入货币宽松周期中，未来央行仍会多次下调基准利率和存款准备金率。流动性宽松预期对股指有明显提振作用。

资金流出压力减轻

从外围市场看，欧元区启动量化宽松政策对冲了美元强势影响。上周欧洲央行行长徳拉吉宣布，3月9日起每月买600亿欧元资产，直到明年9月。如届时通胀仍低迷，QE将延续至明年9月后。受此影响，近几日欧元区几大股指均强势走高。

美国上月非农数据靓丽，失业率降至金融危机来新低，市场预期美联储加息时间提前。美元加速上行来至100关口，美股高位振荡回调。中国贸易顺差意外大幅扩大使得人民币兑美元出现小幅升值，加上欧元区宽松政策溢出效应，国内资金流出压力有所减轻。

从技术上看，沪深300指数2015年以来处在区间整理当中。周一，指数回调到中轨附近后企稳回升，目前，离前期高点不远，成交量放大不明显，后期有待突破确认。操作上建议暂以波段做多为主，止损在3440点附近，若后期回踩确认，可进一步逢低做多。