国内经济数据低于预期,支撑期债强势上涨。尽管春节后新一轮IPO申购进入最高峰,交易所资金需求持续高涨,市场流动性再现紧张局面。但银行间市场并未受到明显影响,一二级市场联袂向好,宽松预期进一步推低收益率水平。 2月主要经济数据纷纷下滑,强化政策宽松预期。从数据来看,除了出口增速大幅反弹之外,主要宏观经济数据均表现不佳。1—2月发电量同比仅增长1.9%,工业生产增速回落至6.8%,再次刷新6年来低位纪录。投资方面,1—2月固定资产投资回落至13.9%,这一数据不仅低于市场预期,也创下2014年以来最低增速。其中,房地产投资增速小幅回落至10.4%,房地产销售数据十分疲弱,同比大幅下滑15.8%。 年内通缩预期仍将持续,虽然2月CPI超预期回升,但仍处于较低水平,且PPI下跌幅度加深,工业品价格持续低迷,工业经济效益难有改善。低迷的数据进一步强化政策宽松的预期,出于防范通缩和金融风险的考虑,货币政策将继续保持宽松。 2015年政府工作报告下调GDP目标到7%左右,确定居民消费价格涨幅控制目标为3%左右,并上调赤字率到2.3%,M2为12%,表明2015年政府稳增长决心。中央经济工作会议将2015年的货币政策基调定为“松紧适度”,2015年以来,货币政策宽松逐步加码,2月初全面降准,2月末再次启动降息。在当前通缩压力加大、制造业疲弱、地产销售持续放缓的背景下,货币宽松仍未到终点。 近期银行间市场现券收益率明显回落,尽管已进入IPO高峰期,但资金面更显宽裕,一二级市场联袂向好。3月11日,财政部招标五年期续发国债中标利率为3.2851%,远低于此前3.35%的预测均值,投标倍数为2.72倍。 后期制约债市进一步走强的重要因素是资金价格。回购利率回落速度依旧缓慢,央行周二和周四公开市场分别开展了350亿元和250亿元7天期逆回购,中标利率3.75%,本周净回笼530亿元。从当前资金价格来看,量价配合的政策工具十分必要。在美元强势的背景下,资金流出压力仍较大。同时,IPO逐渐成为常态,利率市场化加之降息周期,低成本存款无以为继,资金利率居高不下,利率曲线长端下行空间受到制约,收益率曲线维持平坦化。 当前货币市场呈现出相对宽松格局,虽然银行间资金利率仍然处于高位,但环比开始小幅下降。在经济下滑的大背景下,宽松货币政策仍是常态。当前基础货币增速乏力,将导致央行通过其他方式投放基础货币,基本面利好债市,期债牛市格局仍将延续。
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