在过去一段时间中，有色金属总体表现偏弱。但在价格下跌过程中，我们却发现下跌的动能不足，金属未来仍旧酝酿着旺季到来的上涨行情。

上周，铜价表现跌跌不休，沪铜0912合约在前周收高创下51060元/吨的新高之后，上周周线拉出了一条阴线。从上周开收盘的幅度来看，开盘47800元/吨，收盘46700元/吨，周内下跌了1100元/吨，跌幅为2.30%。沪铝0912合约的上周开盘为14970元/吨，收盘在14815元/吨，周内下跌了155元/吨，跌幅为1.04%。沪锌0912合约本周开于14610元/吨，收于14925元/吨，周内上涨了315元/吨，涨幅为2.16%。从价格变化上来看，铜价明显下跌幅度最大，铝价则是保持一贯的稳当，波幅保持在非常小的范围之内。锌价表现相对较强，成为三个有色金属中周内唯一上涨的品种。

从价格变化的特点上来看，铜价一贯表现得跳跃厉害，跳空的局面屡屡出现。相比之下，铝价表现出更强的连续性和价格粘性。而锌价的特点则介于两者之间。

对于有色金属来讲，LME是全球的定价中心，LME的金属价格对国内的影响力非常大，因此判断国内走势的时候我们通常会参考LME的价格。我们发现对于铜价来说，目前6000美元/吨一线是非常明显的支撑线。从8月3日LME铜价突破6000美元/吨以来，中间价格发生过多次反复，有好几日盘中价格均向下破位，突破了6000美元/吨，但最终收盘仍旧立于6000美元/吨之上，因此从技术图形上来看，我们有充分的理由相信铜价大幅下挫的形态并没有完整呈现，6000美元/吨一线逐渐成为铜价的底部，并构成未来价格上涨的进一步基础。

货币政策的松紧是目前影响大宗商品价格的重要参考因素。特别是中国的货币政策走向，目前市场意见分歧较大。由于上半年货币政策过于宽松，1-7月份的新增贷款总额达到了7.73万亿元，因此下半年为防范通货膨胀，市场预期可能进行调整乃至收紧。特别是7月底当工行和建行分别公布各自的全年信贷总额目标引起市场的强烈反应。对于这一点，我们应该不需要过虑。政府官员发表各种讲话，强调了继续实施宽松货币政策的必要性和持续性。尤其是CPI和PPI两个指标，在过去的几个月内均保持在低位，这使得政府制定货币执行手段的时候不大可能迅速收紧。但是通货膨胀有没有可能发生，泡沫有没有可能在资本市场继续扩大，我们仍旧可以保持一个较为谨慎的态度。下半年货币政策肯定是不能保持上半年如此宽泛的宽松，从新增贷款总额上，前央行副行长吴晓灵发表讲话表示下半年将可能为11.1万亿元。按此计算，下半年的新增贷款总额应为3.71万亿元，显著低于上半年的水平。而下半年新增贷款低于上半年的情况也是中国银行业的一种惯例。总体而言，“外松内紧”可能是对下半年货币政策的一个较为合理的概括和预测。因此总体来说，下半年货币政策不可能对金属价格产生如上半年那么强势的拉动作用，但也不可能由于货币政策的收紧而产生巨大的下跌作用。金属价格在下半年的走势可能需要更加关注各自的供求基本面。

宏观经济的好坏亦对金属价格有着重要的影响作用。在近期中，美国的若干经济数据正在逐渐显示美国正在逐渐走出衰退阴影。7月非农就业人口降幅低于预期，失业率15个月以来首次回落。由于就业数据通常是宏观经济的滞后指标，因此就业数据的好转可能是经济形势判断的重要标准。在中国和美国都逐渐走向复苏的康庄大道之后，欧洲的经济情况也正在逐渐走向好转。欧盟统计局公布的数据显示，德国第二季度GDP环比增长0.3%，为连续四个季度以来首次出现。法国统计部门的数据显示第二季度GDP增长0.3%。尽管西班牙、意大利等国家目前的经济仍旧处于困难当中，但法国和德国作为欧洲最大的两个经济体，其经济的复苏有望带动欧洲各国家走出经济萧条的局面。

期价的回落使得下游的需求逐渐开始转好，尽管目前价格上行仍旧有较大压力，并且不排除价格进一步回落的可能，伴随着消费淡季的逐渐离去，旺季的逐步到来，我们相信价格重新上涨在未来一段时间内可以再现。