热门关键字： 宏观解读约稿沈良

甲醇原油比价处于历史高位甲醇走势不明

甲醇期货日成交量已经连续多日稳居国内商品期货首位，无数甲醇交易者以前所未有的激情，日夜与之形影不离……然而，在短期供应减少，预期需求增加，港口库存不断降低，现货价格持续推升的过程中，甲醇1506合约在原油价格下挫中滞涨，让众多“醇”情儿女饱受煎熬。下一步是涨，还是跌？笔者试图找到“醇”友们急切想知道的答案。

现货市场供应趋紧

甲醇库存作为供求关系的晴雨表，在一定程度上反映供求变动情况，通常与价格负相关，并常常扮演甲醇价格的指示器。

百川资讯数据显示，主要港口库存于今年元月初摸顶126万吨后，出现持续两个月之久的大幅下降，降幅约为38%。期货价格于同期上涨，最大涨幅高达33.74%。预计主要港口库存4月中旬前将进一步降低，主要原因有：

其一，近期检修产能多，短期内供应趋紧，港口库存难以止降。笔者私下向业界人士了解了一些有关检修的信息，整理后发现，4月中旬前检修产能维持高位，供应趋紧；4月中旬开始，检修产能陆续重启，但西北地区部分计划5月检修的产能，有可能提前检修。

其二，天然气甲醇装置长停产能高达660万吨，短时间内重启无利可图。根据中宇资讯统计，内蒙古博源、重庆卡贝乐、青海桂鲁、榆天化等十二家国内天然气甲醇企业处于长停状态，累计产能达660万吨，约占2014年国内总产量的8.8%。江苏港口成交价达2650元/吨时，天然气甲醇装置才可能陆续重启。

另外，据悉，天然气企业正在与有关部门磋商气价事宜，一旦气价进一步松动，重启有望提前。

其三，烯烃等下游新增需求长期利好市场。2014年MTO/P甲醇消耗占比高达28%，绝对数量约为1047万吨，截至2014年年底，已投产的烯烃总产能达620万吨/年。春节前后一些外采甲醇制烯烃企业的投产，会对甲醇市场原有的供求平衡造成很大影响。例如，从宁波富德启动前后港口库存的变动情况看，市场在相当长的时间内未能及时配置到位，导致港口库存长期处于低位，甚至引发了2013年年底逾千元的爆涨行情。阳煤恒通与浙江兴兴等烯烃装置试车临近，将进一步增强供应不足的预期。

显然，短期内主要港口库存将持续降低。从贸易商目前在西北主产区遇到有钱买不上货的尴尬局面看，现货紧张已成为近期常态，随着4月中下旬检修产能的陆续重启，供应许会有所好转。而长停的天然气甲醇产能，要在市场价格涨至盈亏平衡线之上时才会重启。所以，4月中旬前市场缺货的局面不易改观。

甲醇—原油比价处于历史高位

假定甲醇期货上市以来，甲醇与原油价格总体处于平衡状态，并且以后也将维持该状态，那么根据动态汇率、单位换算关系(1桶约为0.15739吨)以及甲醇及原油历史价格数据，可以测算出3月13日甲醇比原油价格高出约999元/吨。

按照3月13日2443元/吨的收盘价及央行汇率中间价，原油平衡价格约为82美元/桶；同期，纽约原油49.02美元/吨对应的甲醇平衡价格约为1444元/吨。显然，纽约原油价格被严重低估，也可以说甲醇现在的价格高得离谱，后续甲醇价格相对下跌才符合上述假设逻辑。

截至3月11日，美国商业原油库存连续第10周增加，并创历史新高。不少国际权威机构与知名人士纷纷撰文，继续看空原油，而美元指数破百，加大了这种可能性。目前，原油价格已逼近1月低点，下跌趋势十分明显。

尽管目前甲醇供应紧张，但原油价格继续下跌，甲醇下游需求会减少，供应相对不足的局面也会扭转，这是甲醇涨势受阻的重要因素。

众多市场人士预期现货价格继续走强

笔者双休日期间，曾向多位甲醇现货资深人士征询他们对本周走势的看法，绝大多数朋友看涨。其中，对西北主产区的看涨态度最为坚决，因为当地企业普遍无排库压力，而且烯烃企业外采较多，企业停检产能增加。

按照几个厂库报价，加上交易及资金成本，其平均交货成本较期货升水约120元/吨，期货相对价格低，仍然存在相对上涨动力。

不过，市场买卖双方总在博弈中，价格不可能一直涨，也不可能一直跌，涨跌“相生，如循环之无端”。其实，后续价格还能涨多少不重要，重要的是万一市场转跌，甲醇存货跌价风险是否控制得当，期货头寸是否处于有利位势。

总的来说，尽管原油价格大跌，但在上周五的夜盘中，甲醇价格明显抗跌，显示出主力资金依旧看好后市，而且期货明显较现货贴水，短期内易涨难跌是业界共识。不过，原油价格已逼近年内新低，成为影响后续走势的不确定因素。

从期货走势看，前期价格大涨之后，近期的大幅振荡已显现出上升三角形整理轮廓。按照常规逻辑，本周无论涨跌，都到了该选择方向的时候了。