上周连豆期货探低反弹、弱势振荡整理，盘面走势主要受到周边市场表现以及天气因素左右，周内主力合约交投有所萎缩，但持仓较为稳定。大豆1001合约周内最高3750、最低3634、收盘3677，较前一周下跌123元/吨，持仓减少4000余手；主力1005合约最高3709、最低3567、收盘3623，下跌146元/吨，增仓2万余手。

　　当周连豆市场整体延续前一周后期的疲弱走势，美产区持续良好天气、中国东北产区旱情缓解以及国内股市连续跳水引发的恐慌性抛售令期价一度回探至近三周低点附近，技术图表上的前期上涨趋势被严重破坏。然而，随着周中以后原油、国内股市大幅反弹，连豆市场止跌企稳，期价反弹收复早期部分跌幅。总体上，在缺少基本面实质新消息刺激、受资金关注程度不高的情形下，当前大豆市场仍维持了被动跟随周边市场的走势特征。由于担心国内宽松货市政策可能出现微调，上证指数在周一、周三两个交易日曾分别出现5.79%、4.3%的跌幅，自8月4日高点的累计回撤幅度超过20%，而在周四、周五两个交易则又累计反弹6.2%，在目前国内商品市场广泛处于“资金市”行情的背景下，股市表现俨然已经成为了商品市场的风向标。

　　美豆周内表现为近期低位区间振荡整理，产区持续良好天气引发的增产预期以及对全球经济复苏前景受阻忧虑令盘面承压，但主力1005合约在940美分低位一线受支撑明显，随着周中以后原油大幅反弹创出新高、美元恢复走弱以及对良好出口需求、潜在早霜威胁担忧的利多影响显现，盘面于周五出现大幅反弹，最终整周跌幅要明显小于连豆市场。

　　美豆主产区过去一周出现大范围明显降雨，这将有助于作物安全度过8月份的关键生长期。美农业部当周公布的大豆优良率为66%，仍高于去年同期62%、五年同期平均59%的水准。然而，由于当前美豆作物生长进度较往年正常进度仍要落后7-10天，这也使得作物产量面临潜在早霜威胁的可能性增大。美国农场主组织Pro Farmer周五公布了最新产量预估数据，2009年美豆平均单产为41蒲/英亩、总产量为31.5亿蒲，低于美农业部8月份供需报告预估的单产41.7蒲、总产量32亿蒲水平。值得关注意的是，这一预估数据是在实地田间考察后给出的，而且前提是未来一个月天气条件保持正常、没有出现早霜问题，因此未来美豆产量以及整体供需形势很有可能还会进一步向偏紧方向调整。

　　中国东北地区过去一周出现广泛降雨缓解了旱情，但由于今年春涝夏旱影响严重、加之播种面积下降，大豆减产已成定局。目前一些非官方机构预测的黑龙江省大豆产量将可能较去年减产20%-30%，按去年全省800万吨的大豆产量估算，潜在减产数量将可能达160-240万吨。

　　本周进行国储大豆进行了第五次拍卖，与前几次一样，3750元/吨的抛储价格仍然少人问津。周初市场传出国家将可能给予油厂200元/吨的国产大豆加工补贴的传闻，据称补贴大豆数量为200万吨、自9月1日开始执行。就目前来看，大量临储大豆的潜在出库仍对市场构成持续压力，但考虑到新豆上市日前期日益临近，为避免冲击市场，国家仍将会坚持顺价抛售的策略。

　　对于可能出台的油厂补贴政策，我们认为对市场的实际压力也可能较为有限，应不会改变目前市场整体格局。原因在于，即使获得200元/吨的补贴，黑龙江产区油厂获得大豆的成本也将至少在3550元之上，这与当地3560元/吨的大豆现货报价相比基本无优势；港口地区油厂由于补贴基本上要被额外增加的运输成本所抵消，因此参与国储大豆竞拍的可能性仍比较小，毕竟目前港口进口大豆的现货分销报价也只有3700元/吨，而且进口大豆较之国产大豆的产出还要高一些。至于对油、粕市场的潜在影响，由于目前国内豆粕(资讯,行情)期、现倒挂价差超过600元，豆油(资讯,行情)期现基本相低，在压榨利润普遍处于较低水平的情形下，油厂即使获得补贴也不可能会大幅下调油、粕现货报价，因此对盘面的潜在打压影响也将十分有限。可以预见的是，一旦传闻补贴成为现实，产区油厂参与竞拍的兴趣将可能增加，因为在新豆上市前的近两个月时间里，这些油厂迫切需要解决无豆可榨的现状，而且随着“双节”临近，油厂也会考虑到豆油的季节性需求增加有利因素。从长期看，国储大豆抛售压力的潜在缓解、腾库之后为未来新豆上市出台保护政策提供了更多的回旋余地，显然潜在积极影响可能还要更多一些。

　　整体上，对于近期大豆市场下跌，我们仍认为是周边市场剧烈振荡引发的短期调整，考虑到成本支撑、产量潜在下降以及宏观经济面长期向好的利多因素影响，市场进一步下跌空间已经十分有限，不排除已经提前到达季节性底部，后期盘面恢复振荡走强的可能性较大。下周重点关注国内股市、产区天气影响，建议连豆1005合约3600一线附近考虑多单介入，上方中期目标位3950。