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大越期货黄辉：天胶空头平仓概率增加

春节前后，受国内天胶停割以及泰国政府收储使得市场可交割标的减少的影响，沪胶出现一波上涨行情。但随着时间不断推移，这一利多因素正向利空转变。最近沪胶价格窄幅波动，缺乏变化，短期仍维持低位弱势运行。

泰国收储暂告结束

泰国政府为支撑天胶价格，先后共拨付120亿泰铢以高于市场的价格购买国内天胶，预计收购了13万吨天胶原料。虽然泰国政府的收储政策短期有利于胶农的收益，但长期并不利于天胶整体产业去产能化，砍伐胶林或者弃割的现象不会大量发生，因此供应仍将呈现增长状况，导致天胶价格承压。

如果泰国政府停止收储，则将给市场带来直接压力。从胶种间市场价差来看，烟片胶与标胶、合成胶的差距已到历史高位附近，显示本次天胶上涨并不被基本面所接受，主要受到政策因素的影响，一旦政策停止，天胶价格短期大跌的可能性非常大。3月10日，泰国政府暂停收储，天胶原料价格当日大跌20%，显示出当前价格的脆弱性。总之，随着泰国产胶高峰季节过去，泰国政府的收储力度将会减弱甚至暂停，这将给天胶价格带来压力。

经济仍处在去产能化阶段

最新公布的经济数据并无亮点。首先，PPI显示经济依旧处于去产能化阶段中，企业备货需求不大。货币政策虽然趋于宽松，但企业负债成本依旧高企，也缺乏备货能力。其次，CPI显示国内通缩的风险加剧，通胀概念已经远去，在远期材料价格持续走低的情况下，企业也没有备货的理由。整体来看，天胶下游消费不旺，处于去库存化阶段中，通胀预期不强，产业链无法带来囤积需求。

成本因素限制价格过分下行

虽然天胶供应过剩的矛盾依旧存在，但天胶价格并不会流畅下跌。当前成本因素以及绝对低价会限制天胶空头的打压兴趣。虽然天胶生产的小农经济特性决定成本并非刚性，同时在价格应对上也缺乏力度和时效，但经济规律依旧会缓慢发生作用，随着天胶价格的不断下跌最终导致供应的减少从而支撑价格。空头越往下打压，遭受的实盘买盘抵抗越强，风险也就越大，决定天胶短期大跌后获利平仓的操作概率更大，从而限制天胶价格过分下行。

总之，天胶基本面正由利多向利空转化，投资者宜保持空头思路，建议逢高抛空，滚动操作。

责任编辑：叶晓丹

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