需求增速放缓，沪胶重心下移

要点：

1、 现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12000-12100元/吨（-100），山东人民币复合胶10500-10600元/吨左右（-0），越南3L胶17税报价在12100-12400元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1750-1760美元/吨（-0），外盘STR20报1440-1450美元/吨（-0），保税区泰国RSS3报1620-1630美元/吨(-0)，保税区STR20报1380-1400美元/吨（-10）。泰国橡胶原料价格稳中上涨，生胶50.05，涨0.25；烟片52.15，涨0.43；胶水48.00，持平；杯胶39.50，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑32.89泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1500元/吨左右。1601与1509价差805元/吨，1509与1505价差-515元/吨。

3、 库存：截至3月13日，青岛保税区橡胶总库存增加至21.4万吨，较上月底整体增加1.52%。主要增量依然来自于天然橡胶。其中天然橡胶较上月底整体增加约0.5万吨至16.9万吨；复合胶较上月底减少0.16万吨至3.32万吨。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9750元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价8750元/吨（+0）。

5、 橡胶进出口：中国海关总署最新公布的初步数据显示，中国2015年2月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为27万吨，较1月的35万吨减少22.9%，同比减少10%。2015年年初迄今橡胶进口量为62万吨，减少21.4%。

6、 天胶产量：据ANRPC数据显示，成员国2月天胶总产量同比下降7.7%。从2月下旬到4月，越南、泰国、马来半岛以及印尼北苏门答腊岛进入产胶淡季。预计2015年总产量为1115.9万吨。由于去年马来西亚天胶产量调整，2014年ANRPC总产量修正为1064.1万吨。出口量方面，由于主要天然橡胶消费国经济环境放缓，预计出口量同比下降8.1%。柬埔寨与菲律宾今年出口预计增长强劲，分别为24.7%和18.8%。2014年各成员国出口总量预估数据下调至882万吨，较2013年下降了3.2%。消费量方面：2015年ANRPC成员国天胶消费量预计同比增长4.9%。天胶最大消费国—中国，同比增8.6%。修正了2014年中国天胶消费量同比增加9.0%。

马来西亚橡胶局表示2015年该国天然橡胶产量将攀升至80万吨，较去年同期的65.5万吨，同比增长22%。因马来西亚橡胶局总经理在参加印度橡胶会议时称，政府出台鼓励措施，促使胶农增加割胶数量。

7、 汽车产量:中汽协数据显示，2月份，中国汽车产销分别完成163.18万辆和159.33万辆。环比分别下降28.6%、31.3%，较去年同期同比分别下降0.3%、0.2%。

8、 轮胎出口：全钢2014年出口约5251万条，同比增18%，半钢2014年出口约1.74亿条（每条按10.8公斤折算），同比增6.9%。

小结：

1-2月国内基建地产投资继续下滑。1-2月城镇固定资产投资增速13.9%，预期15%，2014年15.7%。房地产开发投资同比增10.4%，增速较同期下降0.1个百分点。1-2月房地产施工面积同比增7.6%，增速较同期回落1.6个百分点。房屋新开工面积同比下降17.7%。基建地产投资下滑拖累重卡销量，重卡销量2月同比下滑47%。

由于泰国政府不断收储，胶农生产积极性高，全球显性库存不断增加。前期泰国正是在仓库爆满之前才暂停收胶，即使后期继续收购，预计收购量也将有限，短期原料价格或维持弱势，但当前仍处于停割当中，货源稀少是事实，不过随着国内主产区开割以及国外产区的逐步试割，预计行情走势将不容乐观。隔夜原油5月合约反弹1.64美元/桶收至46.83美元/桶，但沪胶受需求增速放缓影响预计反弹力度有限，我们建议中线空单继续持有。