加息无望美元牛市遭遇政策“加顶”

加息预期被“放鸽子”

本月FOMC声明中，尽管美联储如市场所预期删除了“耐心”表述，但同时美联储也下调了经济增速和通胀预期，并暗示未来不会激进加息。美联储公布FOMC声明后，美元重挫，美债收益率大跌，黄金、油价暴涨。

与1月相比，本月的声明中，“美国经济活动持续稳定地扩张”的表述被“经济成长有所放缓”取代，表明美联储对经济评估态度的急转。此外，声明中又明确提到“出口增长减弱”，显示美联储已经注意到美元涨幅过快对美国经济的不利影响，并对此加大担忧。

美联储3月FOMC声明无疑给市场因本月非农数据大好而大增的加息预期迎头泼了一盆冷水。“耐心”在字面的去留已不再是市场关注的重点，加息时间在6月还是9月之争也落下序幕。大多数经济学家均认同加息步伐将会延后的观点，摩根士丹利甚至表示，美联储今年都不会采取加息行动。

而这盆冷水看似意外，实在情理之中。申银万国期货研究所张翔对期货日报记者表示，本次美联储FOMC会议决议更像是一份专为近期美元阶段性牛市加顶的官方声明。他说，美元近期的破竹之势对美国经济在出口、能源行业发展、债务利息支付和海外投资收益回流等方面产生的消极作用逐渐显现，并超过了宽裕资金流入所带来的积极影响。

事实上，自从美元指数突破95点并继续上扬时，资金流动对美元价格上行的敏感性已经大为弱化，强势美元带来的资金流动的边际性改善效应变化已大不如前。此外，当前美国通胀受制于油价走低，而油价也是受强势美元拖累。在张翔看来，3月声明中提出“改变前瞻性指引并不代表委员会已经决定开始上调目标区间的时机”，就意味着美联储已开始对此有所动作，明确在对市场快速升息的预期说“不”，以平抑美元的过快上涨。

但美元仍很可能继续维持强势。芝华数据认为，货币政策相关言论对市场影响多在短期，后市美元维持高位振荡概率较大。芝华数据表示，耶伦明确表态，加息将主要参考通胀，其次是失业率和经济增速。因此，后市的CPI、失业率和GDP都将明显左右市场情绪，而非一定要等美联储加息的靴子落地，通胀将是未来市场参考的主要指标。

“油价能不能有较大反弹，进而为通胀持续达标提供足够的支撑，是影响美联储升息的一个重要变数。”张翔认为，如果油价将来出现大幅回弹，在经济指标继续强劲的基础上，美联储加息仍有可能加速甚至是突然加息。届时如果市场对这一因素预估不足，美元仍有可能再次冲破历史高位。

“目前，世界各国宽松货币拉动消费，短期大宗商品振荡探底，二季度应该会有起色。”芝华数据认为，美国加息时间点延后至下半年概率较大。随着需求逐步恢复，未来大宗商品价格将缓慢上涨，从而推动通胀上升。目前对大宗商品应持续关注，把握抄底机会。对于贵金属而言，美联储加息预期的短期缓解以及美元指数的高位盘整，短期将对金银价格有所提振。虽然从成本角度考虑，黄金继续深跌的动力并不充分，但在美联储加息的靴子落地之前，贵金属也无法改变弱势格局，将维持底部区间振荡。

责任编辑：叶晓丹

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