张文军：以对冲交易掘金期货资管

十多年前，张文军在期货市场就为不少人熟知。曾经满仓炒单的激进手法他早已放弃，“控制风险、稳定盈利”是他现在交易的原则。

张文军去年参加了期货日报举办的首届全球衍生品实盘交易大赛，在一个月的时间内，他把握住了对冲交易的机会，获得了外盘重量组亚军。虽然去年的比赛已经结束，但这个参赛账户盈利目前仍在保持稳定增长。

张文军2012年成立了北京奥瀚投资公司，近两年发展势头不错。“通过权威平台的检验，提高了公司的知名度。”谈及参加全国期货实盘交易大赛的初衷，张文军说，因为看好期货资管的发展前景，想借机展示一下。

期货资管迎来黄金发展期

近年来，张文军比较注重宏观面研究，在趋势交易上成绩斐然。另外，套利交易也是他主要交易模式之一，张文军在这方面积累了丰富的经验。

2013年年初，美股持续上涨，国内股市却振荡下跌，道琼斯指数与上证指数比值逐步扩大，跨市套利机会显现。当年3月，北京奥瀚投资公司内外盘股指套利建仓以后，套利比值持续缩小，内外盘两个账户均收益颇丰。此外，2014年张文军在原油、白糖等多个品种上都进行了跨期、内外盘套利等操作，均取得了不错的成绩。

北京奥瀚投资公司今年将发行第一只资管产品，目前正在筹备期，主要操作方式是套利交易，涵盖跨期、跨品种、跨市场等，辅以日内及单边趋势交易策略。“对冲基金的交易模式较其他交易模式风险更低，收益却不低。”该公司主要负责人表示，公司就是要为投资者提供财富稳定增值的产品。

“国内以房地产投资为代表的投资方式，现在已经进入红利拐点，其投资功能被大幅弱化。在经历快速发展后，我国社会财富迅速积累，但投资渠道比较匮乏，不能满足不断增长的投资需求。”上述负责人认为，基于投资需求的不断累积，以对冲为主要交易模式的期货资管产品将迎来黄金发展期。

在国内房地产行业不景气的情况下，肯定有一部分资金流出，未来居民资产配置结构也会逐步发生改变。“这将为期货资管的大发展提供源源不断的动力。”北京奥瀚投资公司上述负责人说。

国内对冲基金还需跨过多道门槛

虽然发展势头良好，但北京奥瀚投资公司在发展中面临着不少交易之外的困扰，这也是国内众多私募共同面临的问题。

当一个行业呈现井喷式发展态势时，人才常常会成为最大的问题。张文军认为，内地优秀的私募管理人现在仍比较稀缺，引进境外人才又存在水土不服的问题。另外，从投资者结构看，境外对冲基金的投资者，主要是保险公司、退休基金、大学捐赠基金、银行、高净值个人以及高级家族管理基金，机构投资者占较大比重。而内地如社保基金等机构还不允许投资对冲基金，这导致基金发行只能借助银行等通道，成本增加。

张文军认为，投资者往往更青睐短时间内能获得高收益的基金，这会导致基金经理在操作时忽视对风险的控制，重视短期业绩，这种基金也通常只是昙花一现。因此，投资者的不成熟心态，在一定程度上助长了部分私募基金的短视行为，最终还是损害了投资者自身的利益。

目前境外对冲基金发展日益成熟，很重要的原因是有自律性组织的监督，并且从业者大多有较高的道德操守。张文军认为，目前内地对冲基金发展还存在一些问题，如评级机构过于短视，大部分评级的目的要么是为了代销基金赚取销售佣金，要么是为了赚取分仓收入，这不利于行业的长远发展。

“期货资管发展还处于起步阶段，好的开始至关重要。”张文军最后建议，投资经理必须有契约精神，一定要把投资者的利益放在自己的利益之上。

责任编辑：翁建平

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