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美国盈透证券：桥水基金惬意的周末

作者：Andrew Wilkinson，IB首席分析师

原文发布时间：美国东部时间2015年3月20日

上周，桥水基金（Brigewater）总裁雷达里奥（Ray Dalio）警告称如果美联储出台货币紧缩政策过猛过快，那么必须采取相应的应对措施。Ray Dalio在研究报告中分析了1937年加息收紧货币政策对当时经济所造成的严重创伤，该报告一针见血且正中要害。然而，尽管美联储加息情绪明显，股票市场热情仍然高涨。与此同时，波动率降低，借贷的隐含成本持续下滑，各行业发展呈上升趋势。甚至在供过于求的情况下原油价格也开始呈恢复性上涨。这些趋势在部分程度上源于联邦公开市场委员会（FOMC）投票者修改点图（dot plot）后所带来的美元走势的突变。虽然美联储删除政策声明中“耐心”措辞之举开启了6月份收紧货币政策之门，但市场更倾向于利率能够平缓调整。假设劳工市场保持其增长势头且只要通胀有所缓和，货币市场在年底可能上涨2个百分点。然而，FOMC并未干预美元上涨所带来的影响，却巧妙地运用了第三方政策工具，即前瞻指引。

美国联邦储备委员会主席贝南克采取的前瞻指引正在如火如荼地展开，该指引已调降了近期经济增长预期，且更多情况下是“长远的”预期。低通胀以及美元收缩政策可成为美联储解释为何利率回不到，甚至长远看回不到衰退前水平的依据。如果美联储当真出台货币紧缩政策，那么随之而来的会是华尔街大崩溃以及经济大衰退，届时，美联储会正视自己政策的失败，败在了没有掌握正确的信息，败在对过往教训的视而不见。然而，这一切注定不会发生，因为美联储已在周三（2015年3月18日）觉醒，Ray Dalio先生应该可以度过一个惬意的周末了。

图表 – 欧元与股票市场波动率双双走低

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