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晓筱：成本下移 LLDPE中长线走势不乐观

在经历了前期大幅下跌后，化工品期货市场整体展开了一波反弹行情，尤其是LLDPE期货表现较为强势。LLDPE1505合约自1月13日创出该合约上市以来的新低7920元/吨后，近期不断强势上扬，最高累计涨幅约22.6%。从基本面来看，LLDPE期货面临成本下移和未来煤化工新产能投放的压力。笔者预计，LLDPE期货难以逆转中长期弱势格局，技术性反弹的行情也不宜过于乐观。

LLDPE面临成本下移压力

自2014年7月以来，受原油价格大幅下跌影响，国内化工品期货价格整体下行,其中石脑油的跌幅远远大于LLDPE现货。对比2013年1月至2015年3月LLDPE现货对其上游原料石脑油的比价关系（华东地区LLDPE现货价格/石脑油价格），我们发现在2014年9月以前的时间里，两者比价大多维持在2附近振荡，2015年1月两者比价最高接近4，目前仍然维持在3左右。

基于此，我们判断石化行业的利润仍处于历史高位，未来成本下移将逐步从上游石脑油向市场传导，成本支撑塌陷有可能引起商品现货下跌，进而影响LLDPE期货走势。

PP、PE库存压力不容忽视

国内煤制烯烃企业新增产能投产仍集中在今年上半年，如浙江嘉兴新能源二期4月投产，中煤蒙大5月投产，山东大泽化工5月投产，陕西神华神木6月投产等。加上前期神华、中煤等投产的产能，预计国内煤制烯烃新增产能对PE总产能占比高达30%。

中塑资讯数据显示，截至3月中旬，国内PP、PE主要市场总库存继续上升，环比增加7.25%，同比增加2.07%。从库存结构看，PP和PE库存均有所回升。3月上旬，PP库存较上月底环比增加9.43%，同比增加7.95%；PE库存较上月底环比增加6.43%，同比增加0.20%。虽然PP、PE库存持续攀高，但是LLDPE价格指数却在上扬，后市将会对LLDPE期货行情形成较大压力。

基于上述分析，我们认为LLDPE中长线走势不容乐观，操作上以反弹至重要压力位附近抛空为宜，LLDPE1509合约关注9300—9500元/吨附近的重要压力位。产业客户建议在原油及石脑油市场进行买入套保，在LLDPE期货市场进行卖出套保，锁定产业利润。

责任编辑：叶晓丹

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