铝上行乏力 锌延续反弹

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：3月24日，现货市场上海主流成交在13030-13040元/吨，贴水250元/吨至贴水240元/吨，无锡主流成交在13020-13030元/吨，杭州主流成交在13060-13070元/吨，铝价虽然滞涨但整体仍维持高位震荡，持货商早盘部分惜售挺价，但是高价较难成交，昨天部分观望的下游开始入市接货，仍然普遍希望低价接货，主动压价较多，整体低价成交稍好。

6、锌现货价格：3月24日，0#锌主流成交15730-15800元/吨，对沪期锌主力1505合约贴水120-贴水70元/吨附近，1#锌成交15700-15710元/吨附近。沪期锌主力高开低走，现锌贴水较昨日扩大至120-70元/吨，涨幅逐步收窄，盘间重心一路下滑至15850-15870元/吨，0#现锌贴水并未收窄。虽个别炼厂检修或观望少出，但绝大部分依然出货积极，期锌冲高回落加剧下游观望情绪，采购积极性逐步下降，中间商亦多观望，炼厂及持货商出货困难，活跃度差，整体成交趋弱。

小结

美国通胀水平小幅攀升，房地产市场复苏的动能略有增加，3月中国汇丰制造业PMI指数显示中国经济下行压力依旧较大，市场预期中国财政政策与货币政策将双宽松。铝价大幅反弹后陷入整理，等待进一步的政策力度与经济数据。锌价延续反弹，但动能不断减弱。策略上，日内短多，或者等待反弹乏力后的做空机会。