要点

一、行情回顾。周二，国债期货冲高回落。5年期主力合约TF1506开盘价98.065 ，最高98.260 ，最低97.840 ，收盘于97.940 ，涨跌幅为-0.02%，成交量为10505手，持仓量为35649手。三张合约总成交11060手，总持仓40690手。10年期主力合约T1509开盘价97.135 ，最高97.220 ，最低96.875 ，收盘于96.920 ，涨跌幅为-0.04%。三张合约总成交1380手，总持仓2102手。

二、资金面。周二，各回购利率下行为主。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.1BP至3.2180 %，7天利率下行11BP至4.0330 %，14天利率下行3.3BP至4.3290 %；银行间回购加权利率1天利率上行0.29BP至3.2239 %，14天利率下行2.25BP至4.4012 %，21天利率上行14.05BP至5.0218 %。

三、现券市场。TF1506合约的CTD券140024.IB ，IRR为4.60%，该券当日收于101.6102，收益率较昨日基本持平；T1509合约的CTD券140012.IB，IRR为5.57%，该券收于103.9127，收益率与昨日基本持平。现券方面，5年期、10年期收益率分别上行0.6BP、-0.9BP至3.3086%、3.4841%。中债国债类指数下行，其中中债国债总指数下行0.05BP至157.17 ，固定利率国债指数下行0.04BP至157.55 。

四、财经资讯。

1、3月24日，汇丰银行公布中国3月制造业PMI数据，初值49.2，预期50.5，继12月以来再次低于50的枯荣线，并创下11个月低点，较2月汇丰PMI终值下滑了1.5个百分点。

2、中国央行公开市场进行200亿元人民币七天期逆回购操作，中标利率为3.55%，上次为3.65%。

3、财政部网站3月24日印发《2015年地方政府专项债券预算管理办法》。

五、结论及投资建议。汇丰PMI初值大幅低于2月终值，创下近11个月来的新低，结合当月耗煤量等高频数据显示3月份经济恢复程度明显低于预期，工业增加值或继续回落，经济企稳需要财政政策和货币政策的积极配合。周二，央行再次下调逆回购利率10BP，展开200亿元的逆回购，从近期连续两次降低逆回购利率以及超量续作MLF看，央行引导货币利率下行的意愿比较强烈。从期债的盘面反应看，5年、10年国债期货在冲高之后再度下跌，对资金面和供给压力的担忧，以及对财政政策发力后的经济走势不明使得市场对央行操作和经济数据的敏感性降低。然而财政政策仅是托底，货币政策仍将随着基本面下行的程度继续或定向、或全面的放松，因此期债方向并未发生实质变化，向下跌有底。建议逢急跌买入，反弹平仓。