七禾网8、您长期负责产品的设计，每一档产品都会有自己的特点，根据不同的类型，策略的制定会有何不同？

韩兴：所有的产品都有一些基本要素，比如说，产品的投向、投资范围、投资限制等，这些也是通常说的风控的一些条款。再加上产品在流动性上的要求，它的封闭期，开放日等等。根据这些资金的属性，我们称之为资金的属性，实际上在这些合同条款里面，你会发现每一笔资金都是有属性的，或许是它承受风险的偏好不同，或许是它对流动性的要求不同。那么根据这些基本的属性，我们给它相对应的能够满足它要求的策略。

七禾网9、在投资的实践中,人机结合越来越普遍,量化投资逐渐成为一种重要的投资工具，从您的角度来看，量化交易的优势是什么？它能够得到普遍应用的原因是什么？

韩兴：我觉得量化交易的优势相对比较明显。第一，和主观交易比较，量化交易首先能剔除人性的弱点。我们很多时候做交易，包括我们以前在卖方的时候发现很多客户交易之所以失败，有的时候并不是他的分析能力不好，有很多客户在市场交易了那么多年，实际上已经有很专业的分析能力。那么更多的是一个心态问题，所谓的心态问题实际上就是他不能够坚定地去执行他的交易纪律和他的交易计划。那么在做程序化交易的时候就可以剔除这个弊端。另外一个就是我们做主观，自己操盘的时候，会有一个问题，你可以同时兼顾的产品品种是有限的。但做量化的时候可以让你同时兼顾很多个品种，几十个上百个都是没问题的。相对于你一个人只能兼顾两三个品种的话，会让你获得更多的交易机会。还有一个就是量化和原来传统的研究分析的方法有一个很大的不同之处。比如我之前在研究所工作的时候，我们的行业研究员或者说我们品种研究员，他都是针对某一个品种，针对某一个行业进行研究。我们在挑选这些研究员的时候，除了考虑到他的一些基本功底之外，很重要的一点就是会考虑到他之前的专业、经历与这个行业的相关度。因为需要你对这个品种的行业本身有更多的理解，更多的背景资料，然后才能做出更全面的分析。但做量化研究的时候只要有足够长且正确的历史数据，它是建立在统计的基础上，所以对做量化研究的人来说，标的物本身是什么不那么重要，重要的是有没有供研究的数据。比如某个品种过去若干年的历史价格，成交量的数据你都能够拥有，你就能总结出规律，形成你自己的交易策略。所以从某种程度来说，量化研究大大提高了产生策略的生产力。你可以想象这样一个事情，做传统研究的时候，会受很多背景的限制。比如你研究有色，以传统观念来说研究有色的人，最好能在有色的现货企业做过，那么你具备了这些专门研究的条件，所产生的成果也只是有色这个板块的。铜铝铅锌这些品种的关联度比较大，可能一个人做多个品种的研究，但在研究要求更高的时候则是一个人做一个品种。比如说我专门做铜，锌和铜这两个行业可能还有一些差异，那么他的生产力相对会比较低。做了量化以后就不一样，你用了量化的方式，只要有数据就行了。以前传统的交易就相当于是农耕时代，量化交易相当于是机械化流水线操作的时代。所以我觉得这个就是量化被越来越多地去运用的主要原因，因为它确实提高了效率，推动了生产力。另外一个就是在交易上，它剔除了人性的弱点，提高了资产管理规模，提高了资产管理容量，然后减少了人为的失误。

七禾网10、上海凯纳研发出全系列量化交易模型，包括日内模型、趋势模型、套利模型共数百套，请问团队在开发模型的时候，他们所遵循原则是什么？

韩兴：我觉得我们在开发模型的时候，所遵循的最基本的原则还是要客观。整个模型的开发过程实际上就是我们内部的讨论甚至可以说是一个争辩的过程。刚才说到一个客观，那么真理是怎么产生的，真理就是越辩越明的，他是由辩论产生的。我们在整个开发过程中，技术部的人员是不断地来论证的。我们觉得如果你有一个想法，一个观点，可能无法说明它百分百就是真理，你没有办法证真，但是你有办法证伪。所以在这个过程中，我们大家力争都想不出来这个模型还有什么问题时才让它通过。

七禾网11、从您的角度来看，一个策略的收益受到影响，主要来自哪些方面的原因？

韩兴：任何策略都有赚钱和亏损的时候。如果要说它的收益受到影响，在我们的理解中就是这个策略实际交易的或者它近期交易的情况和原来我们做测试的时候差别比较大。我们觉得它受到的影响主要还是随着进入市场投资主体的增加，或者说竞争越来越激烈，有一些策略可能开始趋同，或者说用同种类似策略越来越多，有一些是基本的原理。一个交易行为一种交易策略，用的人越少，这个策略的收益就越明显。如果这个市场的人都在用同一种策略进行交易，那我想这个都是赚不了钱的，收益就会受到影响，我觉得这是最主要的原因。

七禾网12、在策略模型上，凯纳“力争质疑自己的策略，直到找不出漏洞”。请问上海凯纳用什么手段或者方式来质疑？如果发现漏洞之后，又是如何去处理的？

韩兴：我们在每一个策略上架之前，都需要通过投资委员会，然后负责开发这个策略的策略师和相应的投资总监都会参与投资委员会的评审，对这个策略进行讨论。能够上架的策略都是大家经过充分的考量过的，在这个过程当中，由于做这个策略的人和其他参与讨论的人，他的角度和思路是不一样的，所以大家实际上是在通过不同的角度来看待这个策略，尽可能全面的去考虑这个策略在各种情况下它的表现。

其实这个也不能说是策略的漏洞，只能说我们尽量把这个类型的策略做得能够获得更高的盈亏比。然后在实际运作的过程中，由于行情的变化，这个策略的适用性就会发生变化，那么我们在这个上面会进行一定的调整，更改一些参数等。我们用组合策略，因此每一个产品都有比较多的组合的策略，可能会对策略组进行一定的调整，包括在权重比例或者是否使用上进行相应的调整。

七禾网13、处理量化策略漏洞的过程中，是否会出现过度优化的现象？您觉得应该如何去掌握这个度，以免出现过度优化的现象？

韩兴：从我们实际上架的策略来看，还没有出现过度优化的情况。在策略研发过程当中，拿到会上讨论的策略，可能会有过度优化的现象，但是在这个讨论当中，由于大家的思想角度不一样，很容易就能把过度优化的问题找出来，然后去解决或者改变它。

我觉得尽管是做量化研究，我们还是会去思考，这个策略能够盈利的背后的逻辑是什么。结合市场的实际情况来思考，总的来说，有的策略能够赚钱，就是说它的盈亏比比较高，但是它的生命力，它的有效期相对比较短。从更长周期来看，稳定性比较好的策略都是和市场根本的一些逻辑有关系。比如说人的贪婪的属性，市场的有效性。这些由市场根本原因产生的策略，它的盈亏比都是一个相对稳定的值。所以那个所谓的过度优化，就是一定要把一个比较固定的盈亏比做得更好，或者看起来很好很好。实际上，它背后肯定是过度优化的。我们做量化组合的原因是我们觉得鱼和熊掌是不可兼得的，你硬是要兼得鱼和熊掌，那这肯定是有问题的。

七禾网14、目前有较多的程序化投资者使用多品种、多策略、多周期的组合模式，但也有人认为“专注”才是王道，他们使用单品种、单策略、单周期的模式，对此，请谈谈您的看法？

韩兴：这个观点我们很明确，我们还是坚持多策略分散投资的投资理念。国内刚开始做量化的时候大家都在找一个圣杯，就是任何时间点，这个策略都能赚钱。但是我们认为圣杯式的策略是虚无缥缈的。每一个策略有一个这样的优势，就相应会有一个那样的缺点，所以想要稳定的收益率，我们还是觉得要有更多低相关性的策略把它进行组合，对市场上低相关性的品种进行分散投资，才能真正满足长期稳定的收益目标。

七禾网15、目前，“期权”是市场的一大热点，有人认为它是一个对付极端行情非常好的工具，请谈谈您对期权的理解？

韩兴：我觉得期权是个好东西，因为我觉得现在国内的市场和发达国家的金融市场比，总的而言还是缺乏对冲工具，我们需要更多的金融衍生品。也只有有了更多的对冲工具，我们才能做更多的策略，去做更多的选择，市场资金的多元化差异才会形成。所以我觉得期权的推出，对这个市场是有积极意义的，它能让整个市场更繁荣更健康地发展，这是从大的角度来说。从我们自己交易的角度来说，有更多的新品种的推出，对我们制定策略帮投资者获取稳定、可观的收益会更有益。