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但斌：中国版的“美国牛市”或持续到2022年

A股正处于变动时期。过去总是牛市很短，熊市很长，但今天，A股将“美国化”。在1942年之前，美国股市也与A股一样，上下起伏震荡，但是1942年以后是24年的大牛市，从1983年开始又是17年的大牛市。

牛市背后的根本原因是制度创新。制度创新能带来市场变化。这从私募行业自身的发展就能明显感受得到。截至今年2月末，已在基金业协会登记的私募基金管理者达到7939家，基金9748只，基金管理规模3.53万亿元，与2013年底1.22万亿元的规模相比，14个月内增长超过一倍，并仍在迅速扩张。只要政策稍微支持，就给行业带来生机，对资本市场也是一样。

在这一轮A股牛市中，资本市场对国民经济的贡献和前几轮的牛市完全不一样。这一次，资本市场是调结构最关键的环节，它通过支持新兴行业的加入，来实现产业优胜劣汰，而结构性的调整，是一个长期的过程。

所以，2012年8月份我提出“玫瑰底”。一旦“玫瑰底”建立，牛市会非常漫长，可能到2022年。

在产业结构调整过程中，我们看好“互联网+”。一些传统细分、竞争激烈的领域，例如旅游、家装、农商、医疗，如果加上互联网，将有可能颠覆一个行业。

东方港湾正是从企业长期竞争力的角度去选择标的的。过去十年，我们的投资有茅台，也有腾讯。现在，在互联网公司的选择上，我们更喜欢平台类公司，而不是技术型公司，因为平台公司的壁垒高，想打破非常难。

虽然长期看好A股，但是也不能忽视过程中的波动。在不到一年的时间，上证指数从2500点走到3500点，未来可能有一些因素会对股市产生较大的影响，比如注册制。

注册制本身，是给中国资本市场带来有活力的政策，因为它激发了民间的创造力——让企业去上市，让市场来选择企业，决定估值，这是制度层面一个翻天覆地的变化。过去20多年，证券市场的基本情况是供小于求，这是导致打新狂潮的原因。如果注册制能以市场化的方式被执行，那么在不远的将来，中国的A股市场会成为全世界上市公司最多的市场。比如，一个月上100家，一年就是1200家，十年则是12000家。

而现在有估值泡沫的公司，会因为标的供给的增加而承压。对于优质企业来说，即使在注册制下，也能获得发展。因为决定在资本市场长期制胜的因素，还是现金流、盈利能力、销售收入等。1200家公司中，有10%的好公司，这才是一个恢复正常逻辑的市场。只有这样，我们的选择面才会更宽，也才能找到类似于鲨鱼苗似的企业。否则，以现在创业板80倍的估值来看，投资者就不该来二级市场投资，而是运作企业上市，这样赚得更多。

做投资，应该选择最优秀的一批公司。在投资策略上，中国市场和成熟市场还有差别，中国市场投资者总是在相对高位的时候卖掉股票，低位再买进去。但如果是一个成熟的资本市场，当行业遇到困难的时候，优质企业表现得更好，这时应该给它“加分”，它就不会像在A股市场一样出现很大的跌幅。当然，在具体操作上，我们也可能会根据A股市场的特点做策略上的微调，但是选择好企业、与企业一起渡难关，是我们更愿意坚守的理念。只有长期一起成长，才可能获取超额回报。

责任编辑：翁建平

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