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永安期货王园园：高企库存拖累PTA走弱

虽然3月初亚洲PX装置和下旬国内PTA装置的检修提振了PTA价格，但终端加弹织造复工缓慢，PTA主力1505合约整体受制于较高的社会库存，走势偏弱。

国际油价任性反弹，PX—石脑油价差低位徘徊

从供需面上看，目前原油库存压力仍然较大，供应过剩局面并未得到明显缓解。EIA数据显示，截至3月20日当周，美国原油库存增加820万桶，至4.667亿桶的80年新高，而库欣交割地的库容已使用了80%。虽然中东地区也门战事和伊朗核谈判均影响交易者心态，但随着库欣交割地的库容接近饱和，反弹至前期交投密集区的国际油价下行风险加大。

由于亚洲PX产能相对于PTA来讲处在过剩周期，因此原油端的反弹并不足以抬升其价格，更多的波动则看下游装置的情况，可以说PTA行业的疲弱同时拖累PX企业的经营状况。上周亚洲PX装置延续月初的检修情况，总开工率持稳在72%。若以350美元/吨的成本来衡量PX—石脑油的裂解价差，3月亚洲PX装置整体亏损，考虑到PTA受制于高库存或调低开工的概率加大，亚洲PX企业有进一步调降负荷的动力。

PTA生产商疑不减产,终端低库存灵活操作

当前聚酯负荷已提升至79%，对比PTA68%的开工率，供需处于平衡状态。3月中旬，我们曾预计PTA生产商会在效益惨淡的情况下，再次执行去年的联合减产策略，市场也曾有过类似传闻。但逸盛石化前期减产10%—20%已经恢复正常，20日开始停车的翔鹭漳州450万吨装置只计划检修1周的时间，月初因故障检修的珠海BP110万吨也已经正常运行。

PTA行业龙头的行为不免让市场猜测：联合减产的可能性下降。远东石化的清算是否让生产商意识到此时正是出清过剩产能的良机？若最低维持当前的开工水平，PTA行业难言去库存，接近250万吨的社会库存基本上相当于聚酯一个月的消耗量。

终端加弹织造在春节前抄底备货原料20天以上，在3月下旬和4月上旬原料消耗殆尽的时间节点，企业有补充原料库存的需求，再加上丝价基本上处于历史低位，也有部分投机性需求，上周涤丝产销冲高。但在聚酯原料推涨乏力的情况下，下游持续追涨的积极性不足，刚需采购或者阶段性的小批量备货成为企业普遍的操作方式。

3月聚酯企业整体徘徊在成本线附近，上周的阶段性产销恢复无助于消耗库存，涤丝库存同比前三年已经很低，价格同样也是提涨乏力。另外，3月累计135万吨的聚酯长丝装置投入运行，而刚介入市场的企业，必然会低价抢占份额，势必会削弱原有长丝企业的提价心态。

总之，地缘政治因素只会暂时提振原油，高库存利空阴霾挥之不去。此外，PX—PTA—聚酯—加弹织造产业链，上游原料去库存压力山大，下游需保持低库存操作灵活。

责任编辑：叶晓丹

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