由于外部经济环境的恶化以及中国经济转型的内在需要，中国经济增速持续下滑。为了避免经济硬着陆，央行执行宽松的货币政策降低融资成本，刺激经济。随着股市的持续上涨和房产新政的推出，固定收益的国债对投资者失去了吸引力，国债价格恐将继续下行。

股市暴涨吸引资金流入，国债失宠延续下调走势。2014年7月以来，由于限购政策压制房地产行业，房价上涨乏力，投机基金开始寻找新的投资渠道。当时，国内股市严重超跌，市盈率处于历史低点，股市低估值急需修复。因此，资金从低迷的房地产行业大量涌入被低估的股市，使股市从去年7月以来开始触底反弹。进入去年11月，由于央行降息，市场流动性进一步宽松，股市开始加速上涨至今。

房产新政吸引改善需求，房价回暖压制国债市场。3月30日，中国人民银行、住房城乡建设部、中国银行业监督管理委员会联合发文，居民公积金贷款购买首套房，最低首付款比例为20%；对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的居民，再次申请住房公积金贷款购买二套房，最低首付款比例为30%；对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，申请商业性贷款购买二套房贷，最低首付款比例调整为不低于40%。

房地产行业是过去十年中国经济增长的主要动力来源。目前中国经济正在由劳动密集型经济向资本、技术密集型经济转变。在这期间，一旦房地产崩盘，那么中国经济可能会面临硬着陆的风险。政府此次刺激房地产的力度空前绝后，其意图也很明显。即在中国经济寻找到新的增长点之前，政府都将托底房地产行业，在规避系统性风险的同时，也希望房地产能为经济增长起到一定的刺激作用。笔者认为，随着中国城市化率的提高以及自住性需求的下降，房地产的黄金时代已经基本过去。但是房产新政的推出无疑给房价打了一针强心剂，短期内改善性住房需求将会促进房产存量的消化。

综上所述，笔者认为由于目前股市的繁荣以及房地产新政的推出，股市上涨和房地产回暖短期造成的财富效应吸引资金从其他投资领域流入股市和房市。这使股票和房地产对以国债为首的固定收益资产的挤出效应大大超过了宽松的货币政策对国债的支撑作用。在投资环境向好的环境下，国债对投资者的吸引力下降。

长期来看，笔者认为出于保增长的需要，在中国经济处于转型的阵痛期内，央行将会维持宽松的货币政策。由于经济进入降息周期，奠定了以国债为代表的固定收益资产的牛市格局。由于国内股市“欣欣向荣”，加之房地产新政刺激楼市，国债对于投资者的吸引力降低，短期内继续回调的概率较大。期债回调的第一目标位为96.135点。