宏观

关注美国3月非农就业报告

昨日美国公布的数据整体向好，基本金属与美股受此提振走高。具体来看，美国首次申请失业金人数下降2万，经季调后的总人数降至26.8万，好于预期的28.5万，创九周新低；美国2月贸易赤字下降17%，创下自2009年以来的最低水平，主要是由于油价下跌所致；美国2月工厂订单环比意外增长0.2%，好于预期的下降0.6%，扭转了连续六个月的下滑趋势。中国方面，昨日晚间，证监会表示按照法定程序核准了30家企业的首发申请，其中，上证所11家、深交所中小板2家、创业板17家，相关企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股说明书。今日关注美国3月非农就业报告，市场预期失业率持平于5.5%，预期非农就业人数降至24.5万人。今日为耶稣受难日，欧美主要金融市场休市，且中国面临清明假期，晚间不开夜盘，建议投资者轻仓操作。

宏观股指
研发团队

股指期货(IF)

多单持有

昨日期指高开小幅上冲后出现了明显回落，午后一度跌幅扩大，但尾盘收复部分跌幅，同时上证指数较昨日成交量有所放大。消息上，昨日证监会下发了新一批IPO批文，总数为30支，数量再创新高，料对今日走势产生一定偏空影响。同时上交所数据显示4月1日融资余额首次站上万亿元大关，占2014年GDP的1.6%;中国央行昨日继续进行250亿元7天期逆回购操作，对冲了之前的7日逆回购到期。近期国债逆回购利率和银行间隔夜拆借利率一直维持低位运行，同时融资量节节攀升，本轮行情资金推动现象较为明显，投资者需密切关注市场资金面的变化。昨日创业板指数继续跳空高开大涨，再创历史新高，中小板指数也继续维持强势，市场炒作热情高涨，短期看多情绪难以快速扭转。中证500股指期货将于4月16日正式挂牌上市，投资者需密切注意近期中小板和创业板指数的走势。技术上，期指下方均线支撑力度较为明显，多头形态完好。操作上，建议多单持有。

国债(TF)

暂且观望

昨日五年期国债期货高开后有所回落，但整体站上5日均线，十年期国债期货跳空高开后窄幅震荡，成交量较前一交易日略有回升。银行间市场短期资金价格几乎全线走低，显示资金面较为宽松。一级市场有所回暖，进出口行招标发行的固息债中标利率大幅低于二级市场水平，机构需求有所回升。近日消息频发，先有房地产政策放宽、债务置换规模可能加大的利空，后有社保基金投资扩围地方政府债对债市的利好，同时经济面上虽然PMI数据小幅好于预期但是经济下行压力依然堪忧，一定程度上支撑债期。昨日30家企业IPO通过审核，预计新股发行将冻结资金近3万亿元，资金面将受承压。另外，湘鄂债可能违约的风险或增加债市悲观情绪，多空因素交织而利空偏多，料债期或将维持弱势，操作上暂且观望。

贵金属

空单谨慎持有

隔夜外盘金银收跌，伦敦银跌至60日均线下方。美国方面，昨日公布的数据好于预期，削弱市场避险意愿。具体来看，初请失业金人数创九周新低，贸易赤字创六年最低水平，工厂订单继连续六个月下滑后首次出现回升。今日关注美国非农就业报告，市场预期失业率持平于5.5%，预期非农就业人数降至24.5万人。总体来看，贵金属中期趋势依然偏弱，但非农就业报告可能会短期扰动市场，建议空单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

多单轻仓持有

由于投资者在美国非农数据发布前维持谨慎态度，隔夜的LME期铜小幅收跌50.00美元至5985.00美元/吨。铜价整体延续了高位震荡的态势，由于北半球的制造业进入旺季，料下游消费将有所复苏，我们认为现阶段的铜价整体仍处于反弹过程中。但铜价上方空间仍然受到供过于求的基本面制约，建议多单轻仓持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材窄幅盘整，主导钢厂、经销商报价多数持稳，仅线材品种有小幅走弱。目前来看，不同品种资源表现有所分化，诸如华东大厂、线材高位调整，北方材、三线品牌螺纹钢资源补充有限，少有低价成交。昨日螺纹钢主力1510合约震荡回落，期价继续下挫，整体表现延续空头表现，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热卷现货市场成交清淡，价格阴跌不止。据商家了解，昨日2450元/吨价格出货艰难，现货价格再度下调，但成交依然难见好转。热卷主力1505合约今日延续弱昨日现，期价向2400一线附近靠拢，整体表现维持空头格局，观望为宜。

铝(AL)

多单继续持有

隔夜LME铝探底回升，期价运行于布林通道中轨下方，整日维持横盘震荡格局。国内方面，隔夜沪铝相对抗跌，继续维持相对高位震荡，期价表现偏强背后的原因不变，仍为中铝等12家大型国企集体囤货，短期内未现大量货源流出市场，料价格继续走强为大概率事件，操作上建议多单继续持有。

锌(ZN)

偏多思路操作

隔夜LME锌价中幅反弹，收盘录得1.43%，正如我们此前指出，海外锌市需求端并无明显恶化的迹象，在宏观层面较为平静的环境下，锌价上行且基本突破了长期下行通道上沿的压制，我们认为锌价将继续向上寻求突破2140美元/吨一线。国内方面，隔夜沪锌跟盘上扬，已有多单继续持有，空仓者遇回调买入。

镍(NI)

空单择机止盈

隔夜LME镍价延续反弹格局，收盘录得2.36%涨幅，镍价的运行符合我们此前指出的逻辑，即虽然市场预期随着4月即将到来，菲律宾红土镍矿的出口即将恢复正常，中国港口红土镍矿库存将要增加，但这仍然需要近期到港数据的验证。国内方面，沪镍隔夜微弱反弹，前期空单可考虑获利了结。

锡(SN)

暂且观望

隔夜LME锡小幅冲高，期价或止跌回升。国内方面，隔夜沪锡继续上行，但动能相对有限，期价录得较长上影线，暗示上方压力较大，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

空单持有

进口矿市场价格延续下行走势，现货价格再创新低，市场整体成交尚可。国产矿弱稳，部分地区价格有所下调，总体而言震荡下行。铁矿石主力1509合约昨日再度跌停，整体表现维持偏空格局，空单继续持有。

天胶(RU)

逢高短空

昨夜橡胶主力继续在均线密集区域震荡。市场方面外盘烟片价格仍旧高企，烟片进口亏损；在复合胶法案的政策引导下复合胶价稳中有涨，但是与天胶价差仍旧明显，或难以对天胶形成较强支撑。虽然下游开工率小幅回升，但难实质上刺激需求。整体天胶上下都存在动态边际，中期或将维持宽幅震荡格局。考虑国内开割因素，操作上建议投资者等待逢高短空机会，5-9正套暂不参与。关注新胶开割进度。

能化
研发团队

原油

伊朗核问题达成框架协议，观望为宜

隔夜原油

塑料(L)

多单持有

昨日连塑料主力1509合约期价重心继续上移，现货市场主流报价普涨100-200元/吨，石化价格继续上调，商家积极跟涨报盘，不过下游对高价抵触明显，实盘成交一般。鉴于原油暂时企稳、月初石化挺价意向较强以及下游适度补货，料短期连塑料仍将延续强势，多单继续持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

昨日聚丙烯主力1509合约跳空高开后继续上扬，期价延续涨势。现货市场继续走高，下游厂家询盘尚可，但接货仍以刚需为主。考虑到目前石化频频调涨出厂价以及下游部分拿货，料短期聚丙烯仍将偏强运行，建议多单继续持有。

PTA(TA)

逢高抛空

昨夜PTA盘面低开后持续震荡，1505合约持仓量降至90万手以下，1509合约持仓量继续增加。上游方面，虽然昨日原油期货价格小幅回落， 但PX以及石脑油今日的报价有所上调，对PTA价格起到一定的支撑作用。下游方面，聚酯工厂以及纺织行业处在恢复生产的过程中，开工率逐日提高，再加上近日PTA工厂开工率有所下降，PTA国内市场逐渐进入去库存阶段。但是短期内供应过量的局面仍然无法得到解决。综合分析，近期国内PTA市场仍会维持供过于求的现状，因此上游成本方面仍是影响PTA价格更为重要的因素。倘若原油价格继续走低，PTA仍存在一定的下跌空间，操作上建议逢高抛空。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1509合约维持低位震荡格局。近期独立焦化企业开工率略有提升，但下游钢厂采购需求有限，短期内反弹力度或有限，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1509合约维持震荡。目前尽管港口库存一路下降，但下游焦化企业维持低库存策略，导致采购需求没有明显回升，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

动力煤主力1505合约昨日维持弱势震荡。各大煤炭企业开打价格战，下游电厂以消化库存为主，国内各个港口库存维持高位，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单继续持有

国内甲醇市场目前以区域性走势为主。内蒙虽有兖矿荣信、内蒙新奥等装置停车检修，不过上周出货不畅，重心逐步靠拢陕北地区，北方运费小幅提升、内地终端用户库存不高等因素将对华北、山东地区形成支撑。甲醇期价隔夜低开震荡，小幅下挫，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

空单持有

在房地产市场需求趋弱的大背景下，去产能去库存的艰难过程还将持续。从近两天现货情况看，在贸易商和加工企业补库存完成后，出库情况并不理想，各地企业纷纷降价。玻璃期价昨日大幅下挫，政策面利多兑现后，对玻璃需求影响不大，操作上建议维持偏空思路操作。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力BB1505合约昨日跳空低开，冲高回落。技术上看，期价近期呈现冲高回落，震荡盘整格局，均线系统走势纠结，后市关注117元/张平台支撑的突破情况，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力FB1505合约昨日小幅高开，冲高回落。技术上看，期价探底回升后，呈现震荡反弹格局，突破5日均线后走势略强，后市关注前高61.9元/张压制效果，操作上建议谨慎观望。

棉花(CF)

5-9反套继续持有

昨夜棉花主力探底后小幅反弹，再收十字星，整体维持偏空格局。市场方面，目前新疆在库棉花数量维持高位，内地亦面临胀库风险，国内资源充足但是需求没有出现明显好转，加之进口棉纱继续冲击国内市场，外强内弱格局或将持续。操作上，短线偏空思路，5-9反套继续持有，关注新疆团购竞卖制度影响。

农产品
研发团队

白糖(SR)

多单部分减持

昨夜郑糖期价减仓下行，跌破5日均线支撑，多头获利了结离场。消息称国家将暂停白糖进口许可证的发放，具体事宜有望在下周公布，利多消息已经部分消化。而2月食糖进口量仅12万吨，较前期预估20-25万吨明显偏低，市场对190万吨进口自律协议认可度增加，但原糖走势仍将产生一些不确定因素，ICE原糖主力合约仍维持低位震荡，因昨日出现多头获利了结的迹象，建议多单部分减持为宜，关注10日均线支撑情况。

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉反套持有

因美国种植区降雨或将推迟种植以及空头回补，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价窄幅震荡，价格重心维持在2460元/吨，预计近期维持震荡行情。市场方面，截至3月25日，东北临储数量达到7276.7万吨，5日收购量高达351.7万吨，东北市场粮源呈现阶段性偏紧的格局，故而大连港口玉米平舱价格维持坚挺，国标二等粮源4%霉变之内的报价在2440元/吨，目前期货盘面升水20元/吨，升水幅度较为合理，建议暂时观望为宜。淀粉方面，目前淀粉加工依然较高，淀粉期货5月与9月价差倒挂已经出现修复迹象，1503合约顺利交割52手且交易所将新增第二批厂库，而4月也将大量生产仓单，技术性挤仓难以延续，多头有望集中移仓到远月，建议反套轻仓持有。

豆一(A)

低位震荡为主

昨夜连豆期价震荡走弱，空头格局不变。目前东北主产区大豆市场低迷，购销活动持续减少，大部分油厂难以维系，大范围停机停收，个别厂家使用前期库存或购买国储豆压榨。同时，尽管节后食品企业有补库需要，市场出现短暂集中补库，但量极为有限，且面临食品企业压价，收购商盈利微薄，收购信心薄弱，其使得农民陷入被动境地，出现卖粮难的现象，目前产区农民惜售心理动摇，售粮积极性有所提高，增添了收购商压价心理。在阶段供需过剩的大环境下，预计连豆仍将维持低位震荡，建议暂时观望。

豆粕(M)

出口虽入淡季，豆价依旧稳定

美豆新作种植意向报告奠定新作年末库存消费比将在较长的一段时间里围绕11%一线运行，报告数据中性，且为后续长达4个月的美豆种植和生长期提供了炒作空间。阿根廷罗萨里奥港口发生罢工事件，200万吨的可出口大豆暂时进不了物流体系，短期利多因素再现，这让即使已经进入出口淡季的美豆期价依旧维持稳定。美豆7-11价差收窄，因2015/16年度新作出口高于预期。此外，近期猪价有反弹迹象，远期9月豆粕需求市场分歧较大。豆粕现货继续缓跌，所幸当下到港大豆量可控，现货下跌过程料将平稳。对粕类空头来说暂时缺乏所需驱动，建议观望。

豆油(Y)

反转尚未到来，油脂上价差交易为主

美原油期价继续低位宽幅震荡，但目前价格重心对于生柴搀兑来说总是偏低的，植物油脂需求仍缺乏亮点，中期油脂供需宽松的格局未变。在南美大豆逐步上市的当下，豆油整体仍处于供应利空预期下，反转尚难有驱动。国内豆油市场，节后成交显著偏低，不过目前国内豆粕消费较差，压榨开机不高的情况下，已有油厂因逼库而停止开工，豆油商业库存回落至70万吨以下。操作上，鉴于豆油的去库存较为彻底，且消费强于棕油，豆棕价差谨慎看扩的思路不变。

棕榈油(P)

马棕出口需求略有好转，棕油暂时震荡

马棕的出口数据有所恢复，较上月有较好提升，中国加快了进口节奏，但3月之后马棕将逐步进入增产周期，国际棕油价格弱势格局料将延续。连棕整体跟随马棕为主，且因国内棕油库存偏低，棕油内外价差收窄，料后期国内会加快马棕进口步伐。操作上，建议观望，等待MPOB的月度报告。

菜籽类

豆菜粕价差扩大谨慎参与

从榨利来看目前进口菜籽压榨利润略有下滑至20元/吨，国内积极进口菜籽的情况不多。但偏低的豆菜粕价差已经使两广地区的菜粕库存显著增加，关注后市变化。上半年粕类需求下调，DDGS进口有所增加，是否会改变菜粕需求预期，市场并不明朗。目前，中国菜籽的减产预期与菜粕后市被替代并最终过剩的预期交织。我们维持先前观点，从季节性考量，9月豆菜粕比价就基本面来说不亦继续看缩小，但扩大趋势在5月前尚未有显著的基本面去支撑。操作上，价差交易上建议谨慎参与。

鸡蛋(JD)

空头大量入场，蛋价大幅下挫

昨日鸡蛋期价增仓下行，9月合约遭遇空头打压，跌破4450元/500kg前期震荡区间下沿。现货方面，目前养殖场多有存货，维持在3天左右；而经销商走货速度不快，近期内销较多。在蛋价上涨无果压力之下近期现货蛋价以继续下行为主，短期鸡蛋市场难言乐观。从数据上看，芝华数据显示2月在产蛋鸡存栏量仅有10.35亿只，环比下降2.27%，已经是近5年的低点，因此市场对9月季节性旺季的鸡蛋价格不宜过分悲观，9月鸡蛋期价存在低估的可能，但鉴于昨日技术性突破下行，近期下行风险仍存，建议9月多单避险减持。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯，卫来，侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯，常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡，高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣