观点：去年下半年的上涨主要是经济弱势下市场对央行宽松的预期及其引致下的蓝筹股估值修复，增量资金持续入市；12月份-3月份的调整是央行宽松兑现及监管层对于杠杆资金的控制，这一阶段增量资金减少，表现为存量资金在主板和创业板之间的选择；3月9日以来地方政府债务置换降低了系统性风险，再度引起增量资金的进入，表现为大小盘股票的同时上涨。近期资产证券化注册制实施、财政部关于更多债务置换额度和央行警惕通缩风险的表态，支持蓝筹股的上行；随着创业板屡创新高，监管层开始进行风险警示，同时新股发行速度加快，证监会核准30家企业IPO；证监会再次通报两融业务检查情况及部分券商降低伞形信托杠杆比例，短期或带来恐慌情绪，多单可以适当考虑逢高适当降低仓位。

放长周期来看，目前中国经济仍处于探底周期，货币政策仍需维持相对宽松，这将有利于股市维持较好的金融环境；而从资金流向看，银行存款理财化趋势将一直持续到理财产品的收益率与存款利率接轨及更多理财产品刚性兑付的打破，这一过程一方面将有利于债券和股票市场整体估值的抬升（大盘股），另一方面将有利于资金向具有更高生产效率的新兴行业迁移（小盘股）；改革再次提速，进一步支持做多股市的逻辑；即将到来的调整仍是逢低布局多单的机会。

（1）宏观环境：中国3月份制造业PMI小幅回升至扩张区间，但新订单和新出口订单均下行，库存结构仍然显示需求不足，企业补库意愿较低，经济下行依旧；

（2）金融环境：2月份新增信贷数据略超预期，表内融资继续表现强势，在社会融资中所占比重继续大幅回升，说明政府有意引导银行系统增加信贷投放，财政政策发力稳增长；M2同比增速相比前月大幅回升至12.5%；社会融资规模余额同比小幅回升至13.75%；以上说明整体经济所面临的金融环境在改善，但从资金价格上来看，改善幅度有限；3月24日央行再次下调7天逆回购中标利率10BP至3.65%。

（3）股指期货市场表现（4月3日）：①期现及月间结构：期货强于现货，收盘沪深300现货上涨1.11%，IF1504上涨2.43%。基差收益率为-0.65%（-1.31），期现套利机会再次出现。②持仓结构：股指主力合约持仓前10名多头持110403（+8314）；空头持仓129858手（+5123）。持仓前30名多空均加仓，多头加仓更多。③持仓成交情况：持仓量233020手，增加8640手；成交量为1814089手，增加110720手。（4）股票现货市场表现（4月3日）：①市场风格：上证50上涨1.28%，创业板上涨1.41%；上证50/创业板为1.12（+0）。②量价关系：上证综指成交量为473.03亿股，减少6.27亿股；当天上证综指上涨38.15。③行业轮动：涨幅最高的是黑色金属2.86%，非银金融2.84%，国防军工2.81%；上涨最少的是家用电器0.36%，建筑装饰0.39%，有色金属0.65%。④资金流向：4月2日当天融资买入额为1937.09亿元（+150.39）；融资买入余额为15298.21元（+198.66）。4月3日股票型基金持仓比例为86.90（+0.02）。作为一个比较基准，伴随着A股走势强于港股，AH股溢价达到131.18（+0.86）。⑤新股发行：证监会4月2日核发30家企业的首发申请；其中4月13日（周一）1家，4月14日（周二）15家，4月15日（周三）8家，4月16日（周四）4家。

（1）资产证券化注册制施行。中国人民银行4月3日发布公告称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。这标志着中国资产证券化银行间和交易所两大市场彻底告别审批制。资产支持证券（ABS）在中国尚处于起步阶段。2014 年全国ABS总发行量3264 亿元，资产证券化产品存量仅占到整个债券市场存量的2.5%。相比之下，美国的资产证券化产品占到整个美国债券市场的四分之一。（利好银行股）

（2）中国第一季度货币政策会议重申将继续实施稳健的货币政策，并提出要“提高直接融资比重，降低社会融资成本”。（利好股市）

（3）12蒙恒达和ST湘鄂债先后爆出违约危机，中国政府对债券违约零容忍的底线面临考验，要决定是打破刚性兑付的魔咒，还是挑战金融系统的道德风险。（短期可能带来市场恐慌及债市信用债的调整）

（4）证监会4月3日通报2015年第一季度对券商融资类业务的现场检查情况，券商融资融券融资类业务总体规范，没有发现重大违法违规行为，但部分券商存在向不符合条件的客户开展两融业务、违规为客户融资活动提供便利等行为，已对中金公司、华泰证券、国信证券、五矿证券、华西证券、长城证券采取监管措施。（短期利空券商，并可能带来融资资金的波动）证监会新闻发言人张晓军4月3日称，目前正研究制定公募基金投资新三板挂牌股票的业务指引，新三板将迎来更多资金。

（5）4月3日起招商银行总行资管部不再受理1：2.5杠杆业务，杠杆比例最高1：2，对应的预警线为0.90 ，平仓线为0.85。（据《证券时报》）（影响股市中的杠杆性资金）

（6）在谈及全国社保基金新增的投资范围时，中国财政部副部长王保安4月3日表示，除了地方政府债券，其他债券不在全国社保基金的投资考虑范围之内。此外，社保基金也不会直接进入股市。