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| 过去10年里，中国一直是大宗商品需求的最重要因素。 始于2000年代初的大宗商品“超级周期”，主要是由中国推动的，这是因为基础设施和房地产投资、以及产品销往全球的外贸工厂，需要进口越来越多原材料。2009年中国政府推出的刺激措施进一步延长了这一需求，宽松信贷条件鼓励使用金属作为贷款抵押品。 2000年，中国金属消费量约占世界总量的12%，如今这一比例提高到了近50%。从1998年到2008年，中国对铁矿石等大宗商品的总需求增加了4倍以上，中国的钢消耗量也增至超过了美国、俄罗斯、印度、日本和韩国的消耗量之和。中国也是过去10年里石油需求增长的一个关键推动者。 但眼下市场不得不接受中国国家主席习近平所称的中国经济“新常态”。大宗商品需求增长突然放缓或逆转，可能在全球市场引发连锁反应。 目前状况如何？ 中国的大宗商品需求模式开始改变。问题在于，这些变化是否为结构性的。铜等紧跟中国经济数据的金属，已受到冲击，其价格处于5年多以来最低水平。去年中国钢消耗量下降了，是30年来首次下降。  牛津能源研究所(Oxford Institute for Energy Studies)数据显示，随着中国的能耗效率日益提高，石油需求增长也开始放慢。2003年至2012年，中国占到全球石油需求增量的三分之二，但2014年为20年来中国石油需求增长最慢的一年。牛津能源研究所表示，这只是个开始。 中国转变经济模式将影响到哪些大宗商品？ 最有可能受到影响的是钢、铁矿石和煤炭等与建筑和基础设施相联系的原材料，它们被称为“周期早期”大宗商品。许多分析师认为，随着房地产建设放缓，今明两年铜需求将受到冲击。 麦格理(Macquarie)预计，假设中国需求增长保持疲软，那么到2019年铜市将出现200万吨过剩，而并非如其他人预计的那样存在缺口。对矿商而言，这意味着没有必要增加新产能。换言之，风光日子肯定将要结束了。 到目前为止，情况就是这么令人悲观。那有什么亮点吗？ 现在还不必慌张。国际货币基金组织(IMF)表示，在当前的人均收入水平下，中国的大宗商品消费量不大可能已经见顶。相反，中国大宗商品消费将逐渐转向高品质食品和金属。 关键推动因素将是收入增加和购买力提高。 联合国粮农组织(FAO)表示，有些食品类大宗商品预计将有良好表现，牛肉有望成为增长最快的食品进口类别，年增长率达7%。随着国内产量增长放缓，奶制品进口也有望大幅增加。 黄金也有望受益于可支配收入的上升，以及上海黄金交易所(Shanghai Gold Exchange)等市场基础设施的增加。 其他金属，比如用于自催化的钯，生产钢用的镍和锌，可能会受益于经济向消费拉动型转变——这些金属可以用在汽车和家居用品中。 责任编辑：黄荣益 |
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