4月8日，上证指数终于摸到了4000点。但股指盘中的大幅波动和题材股的全线回调，都让这个新高颇显几分战栗。

在机构投资策略会上，风向的细微变化率先被传递开来。关于牛市是否成立、慢牛还是快牛的争辩声已逐渐微弱，对于押注市场风格转换的博弈也不再剑拔弩张；在4000点时代，A股正回归到投资策略的比拼上。

普遍看多

“做策略分析师，现在是最轻松的时候。之前每次做策略报告都要思考是看多还是看空，而现在几乎没有卖方分析师看空。站在当下，只要寻找到风险点、看空的理由给大家降降温就可以了。”国信证券8日召开的投资策略会上，首席策略分析师郦彬调侃道。

4月8日当天，虽股指在盘中震荡，“轻松”仍然写在众多机构人士的脸上。在和聚投资执行合伙人于军看来，目前已经没有人会再去讨论牛市行情是否确立了，“指数都涨了一倍，这已经是牛市了。现在最有价值的讨论应该着眼于这轮牛市的构造，以及接下来行情的线索、龙头板块”。

于军强调，当前牛市已经拥有了过去几年深幅调整这一必要条件，同时又兼有流动性显著改善这一充分条件，但目前是牛市的第一阶段，会有踏空风险；若经济筑底在今年下半年完成，牛市将有望进入第二阶段，普涨行情将是大概率事件。“这是一轮政策市、转型市，在第一阶段主要由政策单轮驱动，因此中间会有反复，未来还会有脉冲行情，但其间会有许多结构性机会。”

对牛市行情毫不怀疑的，还有星石投资总裁杨玲。“2015年才是长牛行情的开始，现在只是上半场，资金驱动才刚刚开始。大批的普通投资者还正在入市”，杨玲表示，以业绩和改革成效驱动的“下半场”牛市，才会是本轮行情的高潮部分。这一轮牛市，或许比预想中持续时间更久、高度更高。其还强调，进入下半场，概念和题材炒作或不再是主流方向，蓝筹行情将再次回归。

机构人士间的另一共识，是对风险把控的加强。郦彬即称，目前房地产销售仍没有摆脱季节性复苏，政策利好的效果还待观察；经济基本面临近筑底，但尚难确立大幅回升的趋势。另一方面，债务置换等因素仍有可能推高无风险利率，难现去年单边下行走势，“A股上行趋势不改，但二季度调整的风险不能排除；后期建议大盘股和成长股要均衡配置。”

此外，理成资产合伙人杨玉山还强调，作为过去大盘上涨的重要推手，要警惕二级市场资产重组和并购的持续性变化，“目前市场有超过10%的公司停牌进行重组，但并购重组一定是有边际的，如此规模的并购大军中会有相当一部分禁不住业绩考验。”

机构回归策略比拼

相比行情初期市场对于风向和风格的执着，机构人士对于投资策略的重视度明显提升。对于汹涌而来的增量资金而言，这一趋势或更具有指导意义：投机之风或已过境，价值投资正回归。而在机构彼此各异的策略中，消费股颇得众爱。

“有观点会认为择时非常重要，但我建议应看淡。投资有时候就是会反人性，追涨杀跌的行为并不少见。不要太纠结于短期内某指数或个股的表现。现在跑输指数不可惜，说不定你拿着的就是一只大牛股。”

支撑源贝资产总经理许友胜说出上述结论的，是其统计研究的多组数据。其中，在过去几年里上证50指数表现出色的多个阶段中，走势很好的阶段性牛股，其长期走势往往并不理想；而反之，在“大象起舞”期间表现一般的多只个股，随后长期走势跃居市场前列。从行业选择来看，在对不同时段、主板及创业板等不同市场的统计中，重组、大消费、先进制造业、服务业等板块更容易产生长期牛股。当市场低迷或走熊时，朝阳产业中估值合理、管理优秀且市值不大的股票，也较容易催生长期大牛股。

结合上述大数据理念，许友胜强调要坚持长期投资的思想和理念，并提出“研究为本、淡化择时、适度集中、控制风险”的投资策略。而对于当前市场，其表示需适度保持清醒和冷静。此外，牛市相对高点发行的股票、行业景气度或公司基本面恶化个股、业绩透支或包装上市个股，无论何时都应尽力避免。

尽管与源贝资产的策略有差异，但二者的行业配置选择却殊途同归。“板块选时、价值选股；过去这段时间来我们产品的表现，证明了通过主动管理实现绝对回报是可能的。二季度我们最看好消费股。”杨玲称。

回顾这轮牛市以来的策略调整，杨玲介绍称，在预计下行空间可控时，去年四季度时星石投资一度将七成仓位配置到周期股，并由此获得可观收益。然而同样表现不俗的科技传媒股，却未能在年初获得星石同样的青睐。杨玲称，主要原因是科技股估值太高，波动风险较大。对于后市，其仍以择时逻辑出发，强调看好消费股的整体机会。在餐饮收入率先连续6个月上升后，消费板块景气度有望持续将强；新兴消费业或将进一步爆发，而白酒等传统消费股业绩也待逆转。