投资还是赌博？关于“耐心”的几则操盘故事

你有成千上万的投资选择，股票，债券，期货，外汇，房地产等等，你只要找到几个属于你的强项，就可以轻松的胜出。没有人强迫你一定要用某种投资方式。往往你周围的人趋之若鹜的投资产品，因为过于拥挤，而无法获得理想的回报。

人们对不熟悉的领域容易被蛊惑，产生不切实际的发财幻想。即使是许多高收入的专业人士，也无法脱俗。

一个兜售投资产品的销售人员通常的说辞是，某某投资项目预期回报20%-30%，但是这个数字实际上是理论的最大值。

你要冷静的扪心自问，风险有多大？最坏的可能性是多少？你有一般人不知道的视角和见解吗？你有比别人更高明的对这项投资的风险评估的能力吗?

如果一个许诺回报30%的高利贷，但老板一年内跑路让你血本无归的概率是90%，你的实际统计意义上的回报是多少?

如果你是一个电脑工程师，你的朋友买了一个已经涨了四倍的制药公司的股票小赚一笔，你分外眼红，跃跃欲试，你觉得你的胜算会有多大?

如果你是一个挪威小镇的养老金基金，华尔街有人给你卖美国次级贷款打包的投资产品，可以多1-2%的利息，你把镇上的养老的钱全部压上，你觉得你和一个走夜路的盲人有多大区别?

如果你是一个收入不菲的事业有成的中年律师，看到邻居的傻小子二十几岁就靠雅虎的股票成为千万富翁，而且雅虎股票连续涨两三年，你忍受不住那个傻小子的白眼，在2000年的春天终于出手了，把所有的积蓄都压到雅虎股票上，你现在后悔吗?

如果你是一个中国大妈，看到周围人都在买黄金首饰，黄金价格推到了十几年新高，你2011年终于出手了，你没有想清楚你只是想那种占有黄金的快感，还是要转手卖给下家。你过去几年一直在这两种想法中摇摆，摇摆着，你还开心吗？

如果你没有任何优势，你觉得你是在投资还是在赌博寻求刺激？

除了选择了自己熟悉的战场，选择时间也一样重要。在自己选择合适的时间才出手，否则情愿等待。

对大多数人而言，手里有了钱，就开始痒痒，恨不得马上投入，马上产生收益。尤其是看到周围的人炫耀自己的投资业绩时，自己更是如坐针毡。这样的结果往往是在错误的地方，错误的价位进行了一场错误的买卖，然后被套牢。

真正的机会来到时，手里没有现金而无法投入。许多专业的投资经理，由于每年甚至每个月都要给投资者汇报业绩，压力巨大，反而投资回报并不理想。

让我来讲一个故事。

股神巴菲特有一个合伙人，叫芒格（Charlie Munger)，1924年生，老头今年九十岁了，仍然活蹦乱跳，讲话滔滔不绝，口无遮拦。巴菲特每年的年度报告总是言必称 “Charlie and I", 尽管芒格的股份不到巴菲特的五十分之一。

芒格业余还是一家叫做Daily Journal Corp 的报业公司的董事长。作为传统媒体，公司业绩在慢慢萎缩，股价从1999年到2009年这十年基本在40块上下没变。这个公司市值当时不到六千万美元。

芒格只是出于对传统报业的一种留恋保留着自己的股份。公司每年的微薄利润都投入到最安全的短期政府债券里，拿着不痛不痒的4-5%的收益，十年都是如此。

但是， 2009年突然发生了变化，前所未有的金融危机产生了许多机会。芒格最熟悉的公司 Wells Fargo (富国银行）股票价格一度在2009年初跌到八块以下 (比两年前最高点下跌了将近80%）。

几十年来，芒格对银行业，尤其是富国银行的运作了若指掌，和其他银行相比富国银行风险最小，更有政府救市，一旦度过风暴这就是一个赚钱机器。这是他最熟悉的战场，这是他最好的时机，在市场极度恐慌的时候，八十五岁的芒格不慌不忙的出手了！

芒格2009年初把Daily Journal 多年来积累的的一千五百万美元的现金用于购买wells fargo 和另外一家银行的股票，到2009年九月份时这笔投入的市场价值涨到四千八百万美元，大约三倍左右。Daily Journal 的股票价格2009年接近翻番。

随后主要靠着芒格的资本运作，目前 (2014年11月）Daily Journal 的股价涨到了220 块左右，15年间从40块涨到220块，年平均回报率12%。作为比较，同期标准普尔指数包括分红，年均回报不到6%。

投资大师索罗斯曾经说过一句名言：

“当你赚钱时，你往往并不忙碌；当你奋力工作（为提高短期回报）时，你往往对自己的回报业绩感到愤怒。”

" When you are making money, you are not busy ; if you work furiously, you would be furious at your results. "

这就是投资的魅力所在，如果你有定力，可以把握时机，可以不太费力，仍然获得可观的回报。

其实你不用象芒格一样，等待十年才可以等到你要的机会，过去几年里，实际上每一年都有至少一个你可以抓住的机会。

另外一则故事是关于一个男人的。他是一个非洲男人，一个多年来精心布局全球传媒产业的非洲男人，在微笑。

南非Naspers 集团的前老总，Koos Bekker, 他有四千亿个理由告诉你，为什么视野比勤奋更重要, 为什么长期持有才是王道。

Naspers 在2000年时，以三千二百万美元入股腾讯，换来46%左右的股份。（其中一部分股权是从李嘉诚的儿子李泽楷手中买下) 后来历经公司上市，股权增发，其股份降到34%左右。按照三月二十三日腾讯的收盘价145 港元，总共94亿股，腾讯的市值为一万三千六百亿港元。Naspers 的股份估值四千六百多亿港元，十五年来，一股未卖，投资翻了一千八百倍。

Koos 的中文译音好像“哭死”, 但我觉得十五年后，”笑死” 才更贴切，最能表达贝克老师此刻的心情。

早期不少腾讯投资者赚了几倍，几十倍就把股份全部卖掉了。 IDG资本卖了，李泽楷卖了，马化腾自己也不断卖了不少股份，但Naspers一直始终如一，巍然不动.

Naspers 早年从事互联网投资业务的Charles Searle 先生说起，“我们很早就进入中国市场，我们犯了很多的错误，有很多虚假的启动和挫败。。。腾讯很早就被我们发现，因为他们集聚了很多用户，而且粘性极强。战略上看，这非常有意思。。。最关键的因素，马化腾领导的管理团队，是中国最好的，也被证明是世界最好的之一。”

腾讯股价从2004年上市时的一股四港元，中间按照一比五的比例分过一次股，到现在145 港元，即使你在二级市场，2004年腾讯ipo 时进入，也可以得到180倍的回报。

我还记得，2005年我回国探亲访友时，看到一个小朋友用QQ各种有趣的表情符号和别人在网上打情骂俏，不亦乐乎。当时我对这些小孩子的东西不太以为然，现在回想，实际上是缺乏敏锐的商业嗅觉和对新鲜事物的包容心态.

2013年，当我第一次使用微信，和失联多年的同学朋友实时沟通时，我开始研究腾讯，并且开始不断增持腾讯的股票，一直到现在。

许多人最近常问我的一个问题是，现在买什么股票好？现在还可不可以买腾讯的股票?

这个问题隐藏的台词是，我现在买，几个月后在某一个高点卖掉。然后再来问“现在买什么股票好”这个问题。

这种思维方式的最大问题是，第一，没有人可以精确踩点，低买高卖。一进一出，你就有两次犯错误的可能性。频繁进出，你犯错误的可能性就更大。

第二，成长型的公司，股票突然暴涨的时机，很难预测。如果错过一波上涨行情，投资者往往非常懊悔，拒绝跟进，而是苦苦等待股票回调，却永远等不到。

智商高，学历高的人，往往高估自己对短期波动的判断能力，把平时做事的模式，转移到短期股票投机上，结果往往事倍功半.

最适合我个人的投资方式，我认为，是通过深入的研究，发现一个大的趋势，一个简单但强有力的逻辑。然后去行业里找你最了解，各方面最优秀的公司，不断定期定量加仓，跟着这个趋势走很长时间，而不要太纠结短期的股票波动。

操作上，最理想的是，你天天接触使用这个公司的产品，这样公司的产品战略布局，如果出现偏差，你会比别人, 比华尔街的分析师更早知道.

首先来简单看一下腾讯的财务数据。腾讯三月份刚刚公布的财务报告显示，2014年其全年营收789亿元人民币，比2013年增加31%。税后纯利润238 亿人民币，折合每股大约2.54 元人民币。

账面上各类短期现金存款加起来超过 600 亿人民币，短期债务相对极少。

按照一股145港元的价格，腾讯目前的市盈率大约45左右，许多人觉得贵。所以如果它的股价，在市场波动时回调20-30%甚至更多，我也不奇怪.

有一个东西可以参考比较。硅谷学区最好的Cupertino 市（苹果总部所在地）的房子，一个市价两百万美元的房子，月租五千美元，假如一年平均租十一个月，扣掉两万四千美元的财产税，一千美元的保险，租赁经理管理费三千美元，两千美元修修补补，一年最后到手两万五千美元。从这个角度看，硅谷好学区的房子市盈率是80，比腾讯要高多了。

许多人看到我这个比较，马上会反驳，”硅谷的房产价格预期不会迅速变化，但一个公司的股价可能短期会大幅波动。 “本着”不谈风险只讲回报，就是耍流氓”的原则，让我先来简单地分享一下我对投资腾讯的风险的分析。

首先，如同上面讲的，由于目前市盈率高，所以短期如果金融市场有任何波动，或者腾讯的营收增长放缓，等等，其股价随时有可能回调 20-30% 甚至更多.

对于腾讯而言，其核心竞争力，在于对于用户的粘性，而不是短期的财务数据的波动。只要用户天天使用QQ, 微信和其他腾讯的产品，而不被竞争者吸引过去，那么其地位和价值就是稳固的.

谁会对微信和QQ的市场地位发生威胁？我和许多朋友有过这方面的讨论，这里摘录一部分.

1) 陌陌，脉脉，啪啪，抱抱等等不同属性的社交软件

2) 电讯运营商推出某种底层的免费产品

3 ) 腾讯运营团队自己。如果团队自己固步自封，不能迅速适应新情况的变化。

4) 小米手机，电视，手环，智能家电，小米装修等等，这些小米在物联网上的布局，可能会强迫腾讯在硬件布局上开始有所作为。

如果万一有一天腾讯的产品落伍了，悄悄地被竞争者赶超了，谁会最先体会到里面那些细致入微的变化呢?

你觉得会是我这样，天天使用QQ, 微信，公众号和第三方接口工具的自媒体人，经常和不同地方的终端用户有直接交流的研究者呢，还是坐在办公室里整理财务报表的分析师呢?

说了一些风险，我们来看看腾讯未来的增长潜力.

我这里就只提三个宏观上的看点。