近期,腾龙芳烃爆炸事件惹得PTA产业链沸沸扬扬,PTA期货也于清明节后开盘当日直奔涨停,与其他化工品弱势形成强烈反差。 伊朗核协议框架达成无碍原油反弹 4月初伊朗核协议框架终于达成,美国白宫发言人说,对伊朗制裁的取消是分阶段进行,第一阶段对伊朗制裁的取消或将发生在年中的几个月后,这意味着短期内伊朗石油对市场的冲击有限。而沙特连续第二个月上调对亚洲的石油售价,这预示着OPEC内部的价格战已经告一段落。同时,美国能源信息署数据显示,美国原油产量自1月底以来首次下滑36万桶/日,而一旦本周继续下滑,美国原油产量阶段性见顶信号将愈加强烈,原油市场反弹格局将延续。 腾龙芳烃装置起火确立PX强势 随着前两个月国内PTA工厂高负荷运行,当前PX社会库存消化已近尾声。3月底PX与石脑油价差位于300美元/吨的盈亏平衡点以下。境内外PX装置在二季度多有大规模停车检修计划。腾龙芳烃这套占据国内产能十分之一以上份额的PX装置原计划4月5日检修完毕开车重启,而本次重启失败并引发爆炸事故再次把该企业推至舆论的风口浪尖,因此即使后期排除故障,短时间内重启也是难上加难。这将加剧二季度PX环节供需偏紧的预期。另外,在今年环保政策收紧的背景下,中金石化新建的160万吨PX装置能否在5月如期投产也存在较大不确定性,而一旦其投产延期,二季度PX供需紧张预期将进一步加剧。 PTA去库存进程有望加速 当前整个PTA市场的关注焦点在巨量库存如何消化上。我们给出以下两个路径:一是PTA工厂之间市场份额竞争以及价格战继续,并且在期货仓单量比较大的情况下,近月1505合约多头离场导致短期内期现货价格大幅下挫,PTA生产利润大幅萎缩促使工厂内部协调降负荷去库存。二是上游原料成本端出现利好,价格大幅上行并挤压PTA工厂利润,PTA工厂在库存巨大、价格推涨乏力导致现金流压缩下主动降负荷去库存。两者区别在于前者是通过PTA期现货价格下跌,挤压PTA利润达到降负荷去库存目的,而后者是通过成本推动价格上涨来挤压PTA利润,达到降负荷去库存目的。 目前来看,原油和PX原料端均出现利好,PTA工厂通过后一路径去库存的可能性较大。实际上,与腾龙芳烃配套的翔鹭石化450万吨PTA工厂已于爆炸当日临时停车检修,外加上宁波台化120万吨装置近期已计划内停车检修,国内PTA工厂开工率将大幅下滑至60%附近,相对于下游聚酯环节近80%的开工负荷,PTA工厂的去库存进程有望加快。 综合来看,我们认为腾龙芳烃爆炸事件对PTA市场的影响不是短期因素,这会加剧二季度PX环节供需偏紧局势,并加速PTA工厂通过第二路径去库存进程。PTA期货在成本端强势以及后期去库存预期支撑下有望保持强势。
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