随着市场的热情不断升温，近期指数不断创本轮新高，沪指突破4000点。股指期货四个月合约一度大幅贴水，除下月合约外，一度贴水均超过40点。但到上周五收盘，除本周交割的当月合约外均升水超过40点。以上现象一方面说明，市场依然是强势格局，资金面非常充裕，市场修复能力极强。但另一方面也显示，指数短期持续大幅上涨后，市场恐高情绪显现，风险加大。

2014年7月启动的这轮A股牛市是“改革牛”、“政策牛”，超越历史上任何牛市是大概率事件。如果经济走势配合，资金推动的估值修复牛市若能成功转为估值盈利双轮驱动的牛市，那么沪指万点不是梦。但“罗马不是一日建成的”，任何牛市都不是一蹴而就的，阶段性的调整，甚至是深幅调整会经常发生。以道琼斯指数为例，从2009年见底的6400多点到当前的18000多点的大牛市来看，途中调整非常频繁。从每次调整的幅度来看，深则20%左右，浅则5%左右。从调整时间上来看，一般一个月左右，但也有的调整长达四五个月时间。笔者认为，当前A股已经进入阶段性高风险区域，调整随时可能发生。调整一旦发生，调整力度将明显大于今年年初的那波调整。

首先，沪指从年初3049点的阶段性低点上涨以来，已经连续上涨千点，涨幅超过30%，中小盘相关指数涨幅更高。在此期间，沪指一路上涨，并无任何幅度较大的调整，获利回吐的压力比较大。从技术上看，沪指4000点是重要的整数关口，此处会出现较大波折。虽然上周突破，但尚未脱离该区域，再度跌破的压力依然很大。

其次，沪深300指数期货收盘总持仓从3月16日达到创纪录的25.9万手后降至上周五的22.8万手，已经合计减仓3.1万手，其中甚至一度降至21.3万手。这在一定程度上显示，获利资金已经开始逢高离场。从中金所公布的四个合约持仓来看，净空持仓从3月18日的3万手高位降至不足万手，且主要是空头主力减仓所致。数据显示，期指主力空头被迫减仓止损的迹象明显。从行为金融学的角度来看，空头不死涨势不止，空头止损离场不利于行情延续。

再次，从资金面上来看，虽然融资融券余额迭创新高，已经突破1.6万亿元，市场资金面整体宽松，但短期资金面相对趋紧的概率较大。一方面本周30只新股密集发行，冻结资金预计达到3万亿元左右。另一方面，近期大量资金流入估值相对偏低的港股和B股市场，对于A股市场资金产生了较大分流作用。尤其在A股持续大幅上涨的时候，分流影响会更明显。

最后，4月16日上证50指数期货和中证500指数期货上市。这不仅是期货新品种的上市，更重要的是增加了机构做空的途径。尤其是对于中小盘个股而言，在持续两年多的强势上涨后，机构利用中证500指数期货避险的要求强烈。同时，按照A股历史的发展规律，重大事件的发生容易引发指数达到阶段性高点。

综上，受多种利空因素共振影响，近期期指达到阶段性高点发生深幅调整的概率较大。故在期指的操作上，建议前期获利丰厚的多单可逢高减仓，降低仓位。但上涨趋势未发生改变前，勿轻易做空。